国泰君安分析师：中国国旅推进O2O 为公司重点战略，旅游零售业务有望率先开花。目前公司已推出跨境通平台上的中免专区，预计后续有望推出离岛免税线上渠道。年初以来海南省财政厅、政协委员等在多个场合指出将鼓励和支持免税店开辟网上购物渠道；1.20 日施行的“即购即提”已显示政府积极支持态度。预计线上渠道方面酒店自助购物终端有望先期推出，再推进网上免税店，对离岛免税消费的渗透率提升起到明显作用。
对于中国国旅来说，免税业务一直是公司的“现金奶牛”,借此中国国旅也一举成为了A股旅游板块市值排名第一的公司。在2月11日的股东大会公告中，中国国旅管理层预计公司2014年合并营业收入将达到197.60亿元，2014年投资总额为41.44亿元。
目前来看，受益于奢侈品消费能力的增长以及牌照的稀缺性，公司的免税业务仍将持续发力，年内海棠湾的正式开业、线上销售免税品业务、传统业务“触网”等多种因素叠加，中国国旅未来的业绩依然很有看点。
海棠湾项目将有效缓解销售瓶颈
目前，中国国旅通过全资子公司-中免公司在全国范围内开设了200多家免税店，但三亚市内店才是真正的赚钱机器，2012年单店所贡献的收入占了公司免税业务的四成，同比增长102.66%.
据近期调研回来的投资者反映，今年春节长假结束后第一个工作日下午，中国国旅三亚市内店外便已排起了长队，每隔5分钟放行100名左右的顾客入内，而这对于公司来说是司空见惯的事情。
财富品质研究院数据显示，2008年至2012年间，我国免税市场零售额从53亿元扩张至168亿元。按照复合增长率22%计算，预计2015年中国免税业市场规模将超过300亿元人民币，成为全球第二大免税消费国。
据《每日经济新闻》记者从三亚市旅游统计工作会议上得到的消息，2013年1月至11月间三亚市旅游接待过夜游客1072.4万人次，同比增长10.18%,游客的增长无疑对中国国旅三亚市内店的接待能力提出了考验。
值得注意的是，中国国旅从2012年起便注意到三亚市内店的销售瓶颈，公司投资39.49亿元在三亚东北部的海棠湾地区建设了“三亚海棠湾国际购物中心”,预计有4万平方米将用于经营免税品销售，接近目前三亚市内免税店的6倍。
此前，中国国旅工作人员对本报记者表示，海棠湾购物中心将于今年8月开业。“虽然距离三亚市区直线距离约28千米，但有关部门在海棠湾地区设立了专门的公交线路，从机场前往也就半小时车程，另外公司方面还开设了免费巴士，除此之外高铁在海棠湾地区也有停靠站，交通还是非常便捷的。”
海棠湾管委会网站显示，海棠湾地区的规划包括国家海岸湿地公园、云计算动漫产业基地、301海南分院、游艇码头、梦幻海洋不夜城、高尔夫俱乐部、凯宾斯基等多家高端酒店，影视文化生态园等多个项目，涉及餐饮、娱乐、旅游、住宿等多种业态。
据《海南日报》去年底报道，来自有关部门的消息显示，未来海棠湾还需投资3000至5000亿元，建成比较完善、成熟的现代服务业产业园区。
将打造综合性在线旅游平台
除了免税新店开门迎客，中国国旅未来主要收入点将来自于向线上业务转型时带来的“增量”.
2月初，列席海南省第五届人民代表大会第二次会议的海南省财政厅厅长刘平治表示，海南省今年将提高免税购物便利，来海南的游客可预先在网上订购海南免税商品，乘飞机离岛时提货。刘平治透露，财政部门将和海关推进网上订购海南免税品，但前提是游客来到海南岛。如果有旅客在购买免税品后无法及时带走商品，可以选择把免税品邮寄走。
而在本周刚刚召开的投资者交流会上，中国国旅表示将投资约10亿元用于发展免税电商和跨境电商业务。
一位业内人士对《每日经济新闻》记者表示，免税品触网直接意义将是最大限度地开发三亚游客的消费能力，中国国旅三亚市内店的规模瓶颈以及海棠湾购物中心的培育风险都得到了很好补充。中金公司预计，到2015年三亚离岛免税市场的规模将达到74亿元。
据此计算，在“一市一店”的政策背景下，如果三亚免税市场的规模全部被中免公司消化，即便按照中国国旅2012年免税品销售44.08%的毛利率计算，预计在2015年免税品销售将会为中国国旅贡献约36.62亿元的主营利润。
记者注意到，中国国旅此次的投资者交流会传达了一个重要信息，公司表示2014年计划投资2.5亿元用于境内外旅行社的线上建设。
去年国家旅游局发布的“2012年全国旅行社集团十强”榜单显示，中国国旅位列第四，旅行社业务在公司战略中依然有着举足轻重的地位。
目前在旅行社线上业务建设上，中国国旅已经完成了iOS、Andrid以及微信平台的建设。公司证券部工作人员对记者表示，线上业务目前主要是服务于实体网络，争取做到线上线下O2O的一体化，实行全部联网，公司可以时刻关注到预订情况，了解到游客、团队目前的行程。
他表示，未来中国国旅希望能为旅客提供更加丰富的旅游产品，将自身打造成一个综合性的在线旅游平台。
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