这家比华为更神秘的公司，股价跳水背后水有多深？

中国有这样一家电信设备企业，华为在它面前根本不叫神秘，它的名字叫“信威”。

日前，这家企业深陷质疑。

有媒体报道信威集团以“买方信贷”模式隐匿巨额债务，并虚构营收做大利润，该报道发出当日午后，信威集团股价随即直线跳水，封至跌停板。随后信威集团宣布停牌核查，并否认该报道中的数项质疑。

壹|神秘业务+“买方信贷”+超高利润率，账上却没几个钱

在信威集团下属的重庆信威通信有限公司官网首页，我们可以看到这样一条消息：信威集团被纳入MSCI中国A股指数。

是的，就是那个我们梦寐以求希望被更大比例纳入，摩根斯坦利资本国际公司（MSCI）编制的指数。

2016年2月， MSCI公布季度检讨结果，MSCI中国A股指数加入13只股份，同时剔除9只股份。其中信威集团A股等被加入中国A股指数。

这条消息足以见证这家神秘企业对资本市场的看重。

而最近的消息则表明，疑似有几个高级骗子在股市圈钱。一些愤怒的股民通过报道发现，信威的一些项目或许是假的，盈利也是假的，子公司还负债累累，大股东减持套现身份不明……

信威集团深陷质疑的导火索，源自其不按常理出牌的“买方信贷”。

所谓“买方信贷”，指客户资金不甚充裕的情况下，由信威为该采购方或其投资方提供融资担保。行业人士称，“正常买方信贷业务的增信措施是购买信用保险，而在信威模式下却是卖方进行现金存单抵押。”

在信威的“买方信贷”模式中，信威提供融资担保的方式均为以定期存单，或人民币保函保证金提供质押担保。而这造成了信威集团大量的资金占用，以及经营性现金流骤降。

《21世纪经济报道》称，大公国际的一份评级报告中指出，截至2016年3月末，信威集团受限资金共68.14亿元，占货币资金比重为94.98%，占比较大，其中主要是对外提供的质押担保，资金流动性较差。

最大的问题在于，信威财报披露，其90%以上的营收都来自海外公网业务，而海外公网业务全部采用买方信贷模式。

有趣的是，这些海外业务中，柬埔寨是信威目前唯一一个据称已盈利的项目。但媒体的披露却是，截至2016年9月末，柬埔寨信威的净利润亏损4939万美元。

而因对外提供质押担保造成资金受限，其2016年三季末的经营性现金流量净额更降至-28.8亿元。至于其57亿元应收账款，媒体调查怀疑背后存在虚构交易……

根据信威集团2016年三季报，截至9月30日，该公司货币资金101亿元，但现金及现金等价物只有13亿元；集团对外担保（不含子公司）102亿元，大部分是以现金作为质押担保的，这些对外担保主要就是为柬埔寨信威之类海外客户提供担保。

《国际金融报》记者曾统计，2011年至2016年9月末，信威集团销售回款累计为129亿元，但受限现金高达88亿元，占比68%。特别是2012年，销售回款42亿元，可受限现金增加44亿元，这意味着该公司当年销售回款几乎全额作了质押，根本无法动用。

这样的营收背后是什么？

还譬如2011年，北京信威确认了柬埔寨信威9.92亿元收入，但销售回款却只有367万元。

就是这样一家企业，其财报竟然称自己毛利率水平长期在77.28%至93.86%之间。特别是在“买方信贷”模式下，销售毛利率竟一度高达93.86%，五年一期平均毛利率达88.42%。苹果、华为在信威面前怕是都没脸见人。

所以，信威集团的“买方信贷”才被质疑——通过海外所谓的客户虚假交易套取信贷。而这样做可以推高信威的股价，然后老板王靖先生通过股权质押套现，再把钱转移到所谓海外客户账上，银行利息也就还上了。不仅还上了利息，利息就算10%，还1块利息等于可以从金融机构借10块钱。10倍的杠杆率，借的钱成为所谓营收，你说毛利看上去能不高吗？

至于信威McWill、McLTE技术的终端设备，专业电信专家说，McWill标准“没有听说过”……

当然，“买方信贷”还只是王靖先生玩的一个小杠杆。

贰|要挖400亿美元的运河，放数不清的卫星

通信领域之外，信威通信集团董事长兼总裁王靖先生的杠杆游戏其实更大，说是宇宙级也不夸张。

尼加拉瓜运河(Nicaragua Canal)是全球最大的基础设施项目之一。FT报道说，单是可行性研究就将耗资9亿美元。这条运河竣工后将可降低从拉美向中国运输石油的成本。

但建设这个项目要400亿美元，甚至更多。

图1. 尼加拉瓜运河区位图  图片来源|网络

王靖先生控制的香港尼加拉瓜运河开发投资公司（HKND）就准备去挖。2013年，HKND香尼集团获得尼加拉瓜国民议会的许可，赢得了建造并运营这条将连接大西洋与太平洋的运河的特许权，有效期为50年。

当然，在美国后院、国际石油运输、神秘民企老板……难免让人联想。王靖先生否认他与政府的关联。他甚至告诉FT，他党员都不是。

但某著名财经媒体在3年多以前的《信威通信300亿借壳背后》报道中，这样描述信威这个神秘的企业：

走进信威大厦大厅，迎面就是“八荣八耻”等宣传语录。大会议室的背景墙是红底黄字的“报效国家”巨幅字幕。每天早晨，公司广播里会播《解放军进行曲》，下午播放的则是《打靶归来》。

图2.信威通信集团董事长兼总裁王靖先生 图片来源|网络

而信威集团，其前身由国企大唐电信控股。直到2009年，王靖先生才从大唐电信手中收购了信威约40%的股份。

显然，这是一个有趣、神秘，起码在刻意制造某种想象的企业和老板。

王总对该运河项目期待很高，预计尼加拉瓜运河通航后年收入将达55亿美元。目前，巴拿马运河(Panama Canal)年营收为20多亿美元，税前盈利只有10多亿美元。

该项目名义上开了工，但此后并未真正开工。2015年底说因为各种原因2016年开工。这些原因，大概包括环境主义者的反对，对了，去年股灾，信威和王靖先生的身家一下子缩水。现在又是年底，项目似乎还是没有消息。

但就是这样一个项目，王靖先生及他的信威集团受到全球政商金融界的关注。这根或将改变世界贸易路线的杠杆，自然力大无穷、撬动无限。一大堆我国央企、全球的资本似乎也准备和他合作搞该项目。到2014年底，这家公司市值超过千亿元，成为我国国内资本市场市值最高的民营科技企业。

接着，神秘的王靖先生又要放卫星，誓将宇宙级杠杆继续。

2014年10月，他和清华宣布合作研制“灵巧通信试验卫星”。其计划3年内，发射“一箭四星”的此类通信卫星；并希望在2019年时，发射32颗或更多的卫星，形成覆盖全球的卫星通信系统。

而到了2016年8月，信威集团宣布，拟通过其旗下的全资子公司，以2.85亿美元收购以色列Space-Communication Ltd（SCC公司）100%股份。

以色列SCC公司是一家成立于1989年的老牌的全球卫星运营商，也是以色列唯一一家卫星运营商。SCC公司提供的服务主要覆盖中东、中欧、东欧、亚洲及非洲等区域。2015年，SCC公司营业收入9865.9万美元，净利润167.5万美元。

此前，2016年5月，信威集团曾发布公告称，拟投资建设尼加拉瓜通信卫星系统并开展商业运营，拓展以拉丁美洲为主、覆盖美洲地区的卫星通信市场。

据说本次收购的SCC公司的卫星覆盖远东、中东、非洲、欧洲。其中尼星一号西经84.4度的轨道位置，可以覆盖北美、中美和南美洲和南极洲。信威集团相关人士表示，收购完成后，信威运营的卫星将覆盖95%的世界主要人口分布区域。

有趣的是，就在收购SCC公司不久，搭载Amos-6卫星的SpaceX公司猎鹰9号火箭发生爆炸……放卫星不容易。

叁|牵手“航空动力沙皇”落户重庆

我们不知道神秘的王靖先生到底什么背景。不过东吴证券对王靖先生的评价甚高。

日前，其一份研报《信威集团公司点评：大国崛起的侧面（二），人中龙凤》，给予该股“买入”评级，豪言买信威集团，就是买中国实现大国崛起的信念，并称其董事长王靖为人中龙凤。

啪啪啪你懂的，日前就打脸。

而在今年5月，信威集团与湖北省联投集团在北京签署了《航空发动机、燃气轮机产业基金战略合作协议》。

本次签订的战略合作协议主要涉及三方面内容：联合设立航空及舰船动力产业基金、联合打造舰船动力科技园区、联合争取中y和地方的航空动力产业扶持。

王靖先生是要进军大飞机、大轮船动力领域，而且很明显他需要钱。没错，在此之前，其在重庆的航空动力产业项目已经低调开工，号称投资数百亿元，他为此质押了大量的股票。据说，重庆方面也有付出。

图3.重庆天骄航空动力产业基地效果图  图片来源|网络

根据《南方周末》2015年9月的报道，时年43岁的王靖先生，携手前苏联航空发动机领域的“沙皇”——乌克兰马达西奇股份公司（下称马达西奇公司），宣布将在中国国内合作建设航空发动机生产基地。

始建于1907年的马达西奇公司，总部位于乌克兰的扎波罗热，其在喷气发动机、重型航空发动机及直升机发动机等领域的研发和生产卓有名气，早在前苏联时期，产品已供应90多个国家和地区，被誉为苏联航空发动机领域的“沙皇”。

进步设计局，亦有近70年的历史，一直致力于为各种航空器以及各种特殊工业装备提供引擎动力设计，他们的航空发动机已为全世界122个国家的54种飞行器提供动力。

马达西奇公司与进步设计局的合作由来已久：前苏联第一种推力超过20000Kgf（即2万千克力，196千牛）的重型发动机——D-18T，即是由进步设计局设计、马达西奇公司生产，在1985年12月通过官方测试。

但从上世纪90年代至本世纪，乌克兰航空工业日益陷入困境。马达西奇公司通过转让专利技术、合资合作等方式，试图摆脱窘境。

历史的节拍总是那么准，今年，中国航空发动机集团有限公司成立。《中国制造2025》将航空发动机及建设发动机自主工业体系作为国家战略任务，将航空发动机及燃气轮机列为“十三五”规划100项重大工程及项目之首。

信威集团在重庆的天骄动力被认为是央企之外，我国发展大飞机动力装备的另外一条脉络。信威与军队系统的关系引发外界猜测，信威的神秘再次加浓，也让他在资本市场赢得很多支持。

对了，马达西奇的所在国乌克兰，在军舰制造业领域也具有很高水平。乌克兰南部城市尼古拉耶夫市是乌军事造船科技重镇，这里曾建造了三艘航空母舰，包括著名的“海军元帅库兹涅佐夫”号和 “瓦良格”号（我国改造后，命名为“辽宁号”，为我国第一航空母舰）。

世界运河大王、民营卫星教父、航空航天航海动力大亨……玩这么大，倒下还是继续，能不能成事，最终会检验王靖先生杠杆背后的实力。有网友说，是火箭把信威带向宇宙的天堂，还是在爆炸的烈火中坠入地狱？让我们一起去等待和见证答案吧。

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