SaaS公司估值东山再起,那么影响公司估值的关键因素是什么呢?

译者:徐婧欣

核心提示:最近,不同于过去的毫无章法,SaaS公司的估值开始恢复正常。过去的投资者在选择投资对象时将收入增速视为首要因素,而现在投资者的关注点似乎有所改变,那么哪些公司更易获得投资者的青睐呢?

自从2月份达到最低点3.3 以来,预期估值倍数在六个月里平均每月提高6%。现在SaaS公司的预期估值倍数为4.7,与过去两年的平均值5.2非常接近。

换言之,我们已经重回“正常”的估值环境。所谓“正常”,是因为对于SaaS公司的估值并没有绝对标准。

增速为75%的公司估值回升速度很快,几乎达到预期估值的两倍。这并不令人意外,因为这些公司的利润率在过去六个月里一直很高,并未发生质变。

这些变动似乎会影响到D轮和之后的估值,但是对早期估值并未产生太大影响。在极高的风险资本的支撑下,早期市场几乎与公共市场的变动绝缘。

过低的估值倍数使得SaaS公司更加团结,即使在过去的六个月里,SaaS公司的预期估值倍数有所提升,只要价格依然合理,或是低于历史价格,这种团结依然会持续下去。

SaaS公司的估值似乎已经趋于正常,那么公司在进行估值时都需要考虑哪些因素呢?

在过去的五年里,软件公司的投资者在选择投资对象时将收入增长视为首要因素,而忽视了近期的盈利能力。结果,为了加快收入增速,企业家们都不顾成本,将大量资金投入到销售业务中。

2016年初,由于股票市场的波动对私募市场的影响,投资者开始担心投资组合公司的盈利,而企业家们也担心得不到投资,即使是那些收入增长乐观的公司的估值也受到了下行压力。

不过,近期几家技术公司成功IPO,使投资者和企业家信心大增。但盈利能力始终是影响估值的重要因素。在公开市场中,能兼顾收入增速和盈利的公司往往更受青睐。

我们对80多家软件贸易公司进行了分析,得出的结论是,收入增速已不再是估值的绝对影响因素。取而代之的是,盈利能力和收入增速会同时影响投资者的投资金额。

软件公司对最佳估值的定义是:有效使用资金,将损失降到最小的同时实现收入增长最大化。关键因素是:对公司进行估值时,应关注公司将多少资金用于增加收入。

过去:不惜代价增加收入

后金融危机时代,软件公司中最常见的两大现象是:(1)更易获得资金。(2)估值压力加大。这两个因素对投资者和企业家的行为都有一定影响。收入增速最快的公司吸引的投资也最多,这些公司又会将资金再次投入到发展中,以获得更高的估值和更多的投资。

而公司的利润则与收入的关系不大,结果就是,公司希望收入增长得更快,而不关注盈利能力。

单纯的收入增长不再是影响定价的唯一因素。

公司对于收入增速的关注度很高,因此很多公司不顾盈利,而一味地提高销售额以获得更多投资,但是最终能从这些投资中收入多少呢?这很值得怀疑。从2010年至2015年中期,投资者只关注软件公司的收入增长,却对其成本不闻不问。

现在:除了收入增速也会关心成本

从数据上看,在过去的一年中,投资者对于市场的看法发生了巨大转变。投资者不再只关注收入增速,也不愿意将过多资金投资给高增速的公司。

在公司估价时,收入增长的地位被弱化了。

股票市场近来有所回升,几家技术公司又进行了IPO,再次鼓励了投资者对其进行投资。但尽管市场有所恢复,收入增长对估值的影响依旧很小。

未来:收入增速和利润都要关注

在2015年下半年,收入增长已经在公司估值中逐渐失去其主导地位,而在2016年上半年,盈利的地位则有所提升,现在定价的主要依据似乎是收入增长和盈利能力的结合。

将公司的自由现金流和收入增速相结合比单纯的盈利率更有说服力。

收入增长依然很重要,但是盈利率同样重要。收入和盈利率都比较高的公司估值也相对较高。

这对现在的企业家来说意味着什么呢?

对企业家来说,这就意味着要对公司进行投资,但是要确保这些投资能够产生重大影响,因此需要对投资的必要性进行评估。

收入增长额较低但是盈利率很高的公司与那些高增长额、低盈利率的公司一样具有投资价值。现在市场正处于健康运行的状态,能明智使用资金的公司一定会得到投资者的眷顾。


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2016-11-21
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