江湖人称全亚洲有四大邪术：韩国整容术、日本化妆术、泰国变性术、中国PS术。
就在今天，中国PS术集大成者美图在香港联合交易所主板挂牌交易，并于上午9:30在联交所主板开始买卖，股票代码为1357，每手500股。这是深港通开闸后迎来的最大一笔IPO，公司以接近招股区间低端的每股8.50港元的价格发行股份，估值达359亿港元（约46亿美元）。美中不足的是，美图上市首日就宣告破发，显示资本市场对其商业前景的信心不足。
先看看美图招股书：
今年8月23日消息，美图向港交所递交了招股书。招股书显示2015年、2014年及2013年的营收分别为人民币7.418亿元、4.880亿元和8590万元。2016年上半年，美图营收人民币5.855亿元，较2015年上半年1.806亿元的营收同比增长224.2%。
截至6月30日的2016年上半年，美图净亏损人民币22亿元，较2015年上半年13亿元的净亏损额同比扩大69.2%;美图2015年、2014年及2013年的净亏损额分别为人民币22亿元、18亿元和2580万元。
美图2016年上半年经调整的净亏损额为人民币2.576亿元，较2015年同期的2.904亿元同比收窄;美图2016、2014年及2013年经调整的净亏损额分别为人民币7.105亿元、1.123亿元和230万元。
美图主营业务一是智能硬件，目前智能硬件部分主要包括销售手机; 二是互联网服务及其他，主要包括在线广告，及在美拍和手游上销售虚拟物品。
手机销售占主要营收
招股书显示，美图公司在营收来源方面主要是智能手机和互联网服务，其中智能手机销售收入是公司最主要收入来源，2015年营收占比89.9%，2016年上半年占比95.1%。
智能硬件(目前主要包括智能手机)的收益分别占截止2013年、2014年及2015年12月31日止年度以及截至2016年6月30日止六个月总收益的59.7%、87.%及95.1%。
根据招股书信息，智能手机的成本方面，因为主要为线上渠道为主，所以销售成本主要为手机硬件成本。其中2013年收入5120.3万元，成本占3291.3万元，每部手机利润655元;2014年收入4.25639亿元，成本占3.72751亿元，每部手机利润为191元;2015年收入6.59019亿元，成本占比5.41954亿元，每部手机利润为302元;2016年上半年收入5.5005亿元，成本占4.48139亿元，每部手机利润为353元。
从2013年开始销售美图手机以来，美图方面2013年手机销量27917部，收入5120.3万元，占比59.7%;2014年手机销量277595部，收入4.25639亿元，占比87.8%;2015年手机销量387775部，收入6.59019亿元，占比89.9%;2016年6月30日前，手机半年销量289079部，收入5.5005亿元，占比95.1%。
互联网服务及其他，主要是广告和增值服务。其中2013年收入3457.2万元，占比40.3%;2014年收入5968.9万元，占比12.2%;2015年收入7469.1万元，占比10.1%;2016年上半年收入2863万元，占比4.9%。
蔡文胜、吴欣鸿为最大股东
美图公司主要持股情况为：美图董事长蔡文胜38.32%，美图CEO吴欣鸿15.51%，老虎基金持股10.95%，IDG资本持股8.91%，启明创投持股7.65%，华夏基金持股6.59%，创新工场 3.61%，策源1.89%，H capital 0.63%。
董事会成员共有7人，包括蔡文胜、吴欣鸿、IDG合伙人过以宏、创新工场董事长李开复、董事高振顺、58赶集集团CFO周浩、富豪酒店控股集团董事长罗实文。
美图董事会成员
美图上市，很多人盯住的是其巨额亏损数字，更令不少人大跌眼镜的是，美图主要营收来源不是美图秀秀也不是美拍，竟是智能手机销售，销售收入是公司最主要的收入来源，今年上半年占比高达95.1%。照此预计今明两年公司还是会继续亏损。
具体来说， 2013年美图手机销量2.8万部，收入5120.3万元，占比59.7%;2014年手机销量27.8万部，收入4.26亿元，占比87.8%;2015年手机销量38.8万部，收入6.59亿元，占比89.9%;2016年6月30日前，手机半年销量28.9万部，收入5.5005亿元，占比95.1%。
参考赛诺(Sino)发布了2016年上半年中国智能手机Top20品牌销量报告。数据显示，2016年上半年国内智能手机整体市场销量为2.5亿，其中华为销售量达4377万，OPPO、APPLE分别以2902万和2766万的销量分列二、三位。此外，vivo和小米的销售量分别为2555万和2365万，位列第四和第五。排名20的TCL手机销量也为133万台，这与美图28.9万台相差甚远。
迄今为止，美图已先后推出十款手机和一款自拍相机。自2013年5月，美图已经先后发布美图手机1、1S、M6、1C、美图手机2、M2、M4、M4s、V4、V4s，以及BF1相机。从销量可以看出，美图主打的“美颜，美拍”等女性热衷概念，难以打动最广大用户的购买欲望。
美图布局手机市场3年多来，表现实在是微不足道，不足华为销量百分之一。再加上当下智能手机市场早已是一片“黑海”，美图手机短期内突围的可能性属于小概率事件。
也就是说，美图核心资产是庞大用户基础及其产生的大数据资源，并非硬件资源，手机及相机业务只能算是周边业务，当下却无奈撑起挑大梁重任，美图商业价值还未到达收割之际。
艾瑞咨询于2016年6月进行的一项调查，在每天上传至中国主流社交网络的照片中，有约53.5%的照片经过了美图应用的处理。2016年10月，美图产品月活跃用户数达到4.56亿，而其核心影像应用该月产生约60亿张照片，平均每天被用户访问约3.4次。截至2016年10月31日，通过美拍社区上传的视频超过4.9亿次。
虽然美图月活跃用户数虽然有4.56亿，但能变现工作目前开发得非常少，今年上半年广告收入仅为2590万。美图未来将围绕4个方面展开商业化变现，分别为智能硬件、在线广告、互联网增值服务以及电商平台。
美图坐拥数亿用户资源，短期内亏损并不可怕，可怕的是丧失市场想象空间。美图高管的一句话让笔者印象深刻：美图商业化是要以用户体验为先，也就是说不管是智能手机市场，还是短视频和直播行业，美图在商业化变现都将面临着激烈的市场竞争。
对美图来说，用户体验可能更多意为研发出更多的美颜利器，让4亿多用户P的开心，尤其是女性用户越P越开心，心情越来越美，然后再下单买买买。
当然，美图市值想象力空间并不在继续讨好年轻女性用户，而是更广大的男性用户。
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