窝窝上市 一切刚刚开始

一波三折，窝窝终于还是上市了。2011年，在千团大战中脱颖而出的窝窝团曾传出上市消息，最终因资本市场整体遇冷不了了之。这一次的成功上市也是历经坎坷：频频被预测上市日期，甚至上市前日期因券商流程虚晃一枪，就在所有人都认为窝窝上市终将无果时，4月8日窝窝终于真正上市。与阿里、陌陌的敲钟相比，窝窝的上市少了许多光环，主流行业媒体报道大都表示上市只是窝窝的开始未来发展还需要待观察，……不过，一个值得探讨的问题是，窝窝为什么能够在一些人有质疑时却依然完成上市？

与团购划清界限绝处逢生

窝窝招股书几经修改，最终上市采取的概念已与团购没有什么关系，而是“the leading local lifestyle service e-commerce platform”，更形象的说法是“生活服务领域的天猫”，因为阿里巴巴在美国资本市场的家喻户晓，这是更容易听懂的故事。窝窝的公司简介则是：“窝窝（www.55.com)，是中国最大的本地生活服务电子商务平台之一，是生活服务电子商务的领先者和开创者。”。一个细节是，窝窝做团购时期的域名55tuan.com已经不再被主要介绍，55.com即窝窝商城成为其业务的核心载体。

团购业务已不再是一个好的故事，美国资本市场对此不只是无感，反而是十分警惕，依靠团购故事申请IPO遭遇挫败的，不只是2011年的窝窝团。2012年，拉手网欲成为国内首个登陆美国资本市场的团购网站，上市前夕遭遇竞争对手举报，最终只能暂停上市，它的结局是2014年进入已近黄昏的传统线下卖场宏图三胞的怀抱。被举报的原因是团购业务的中国特色：对私账户结算，这给财务欺诈、偷税漏税和洗钱带来了可能，触碰了美国资本市场的红线。而无法上市的原因，则与团购的先天结构性缺陷有关。

团购发展到现在已经与优惠券别无二致，对于商家而言并未起到加大利用闲散服务资源的目的，而是低价凑单促销，这种模式培养了消费者只爱低价的习惯，而低价优惠又难以常态化，长期促销对于商家品牌反而有损伤，一拥而入的消费者则会给服务带来压力进而影响服务品质。还有中国团购网站恶性竞争一直在烧钱从来未盈利且看不到盈利可能，这都大幅降低了团购网站上市的可能性。就算团购鼻祖Groupon在上市之后保持了50%的毛利率，市值已缩水3/4，更加大了美国资本市场对团购模式的抵触。

窝窝本次得以绝处逢生，正是因为与团购划清界限：上市的不是窝窝团，而是窝窝。因此，它并非“中国团购第一股”，而是“中国O2O第一股”，中国团购第一股恐怕永远不会出现了。

团购四面楚歌不转型是死

如果再来看团购市场，活下来的独立团购网站已所剩无几。满座进入苏宁怀抱、拉手网被宏图三胞收购。背靠BAT的三大团购网站糯米、美团和点评纷纷转型。团购老大美团网已纷纷推出猫眼电影、美团外卖、酒店预订，与团购已没什么关系，在最新一轮7亿美元融资后美团已彻底转型为“吃喝玩乐的大平台”。大众点评则从点评切入，团购、订餐、CRM什么都做。同样，百度糯米表示自己要升级为本地生活服务平台。

大家都在用行动承认了团购市场的四面楚歌。团购本身具有一定价值，不过却难以独立形成价值。因此，独立团购网站们纷纷转型，立足本地生活服务进入更多非团购领域，摆脱对团购的依赖。谁对团购依赖越大，谁的前景越渺茫，风险也越大。美团网、大众点评们现在只能通过不断融资延后上市日期正是因为尚未摆脱对团购的过多依赖。哪一天不在是团购为主业，才具备上市可能性。

现在尚无法证明哪一种转型方向是正确的。窝窝上市之后在资本市场表现平淡，整体盘子小得可怜，目前市值仅为1.79亿美元，高官们并未进行套现。这说明，虽然资本市场相对团购而言更看好“本地生活服务的天猫”这一故事，但对于这个方向依然还在观望，需要窝窝用业绩来证明其价值。窝窝在2014年转型后的主业是帮助本地生活服务商家到网上开店售卖服务，窝窝从微信、百度直达号、hao123等流量入口获取外部流量，以及基于3410万注册用户的自有流量，然后转化为商家订单并获取价值：2%-8%的交易分成、竞价排名广告、大数据营销、网店通年费等商业模式，与天猫商业模式非常接近。

目前传统商家都知道用户在网上，在手机上，本地商家到网上售卖服务的意愿还是非常强烈的，只是不知道自己该如何做，团购模式显然已成为鸡肋，用户大多到店再看有没优惠，商户优惠根本没换来拉新存留客户的价值，所以窝窝的转型相对坚决模式最为清晰，并且需要更多的钱来推动这一模式的成熟。或许这是它急于上市的主要原因。糯米、美团和点评尽管都已开始转型，但对团购或多或少还有依赖，在窝窝上市之后必然会有更加清晰的模式和转型的决心。团购转型需要壮士断腕的气魄，不转是死，转型就算不会一飞冲天但还有生的机会——就如窝窝。

窝窝上市后的资本逻辑

最近一年来，不少中国业界并不看好的互联网企业成功登陆资本市场。

历经坎坷终于上市的迅雷，因为所依赖的下载模式对中国网民已不再是必备工具，再加上身上有快播模式的影子、盗版资源的风险，一直不被外界看好。最终凭借着与小米联姻成功上市。虽然不到一年市值已缩水近半，不过这位互联网老兵总算还是去纳斯达克敲钟了。

与迅雷类似的还有智联招聘和暴风影音。它们都是老牌互联网玩家，缺乏新的故事，在行业内也不是老大，财务状况不算优秀，最终都实现了上市。尤其是暴风影音，在难以登陆美股市场时曲线救国在A股市场圈起了大妈的钱，市场反馈异乎寻常的热烈。

就连阿里巴巴在上市前，也没几个人敢于想象它的市值竟然能高达2000多亿美元——在没有蚂蚁金服的情况下。

这一次窝窝的成功上市再一次说明资本市场，尤其是美国资本市场的逻辑与媒体和行业人的看法、分析差距甚大。投资人的逻辑不是业内人士的逻辑，它们看财务数据和业务数据，更看重未来想象空间。一切结论的得出都有自己的方法论，尽管许多人在主观上觉得并不看好下载、并不看好播放器、并不看好因团购演变而来的窝窝，不过它们依然向资本市场证明了自己。不过，上市只是手段和过程，并非目的和结果：聚美优品上市时风光无限现在市值已缩水过半、唯品会“流血”上市不被看好到现在升值近百倍市值高达170亿美元成中概股第一妖股，都说明上市只是开始。尤其是火热的中国O2O市场，总理都在不断高呼的互联网+，传统行业向互联网的转型、融合，几乎疯狂。所以，未来一切皆有可能，只是，就看未来窝窝将交上什么的答卷。

微博@互联网阿超 微信 罗超（luochaotmt）

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