解读阿里苏宁交易背后的数字游戏

文/穆楠

昨天苏宁与阿里的交易可能是今年中国互联网行业的最大资本事件，在土豪云集的电商圈子，上周京东刚刚宣布43亿入股永辉超市，这周阿里苏宁就共同策划了一起总额超过400亿的天价买卖。

从昨天下午至今，有关这个交易的新闻与评论几乎覆盖了所有姿势与体位，但更多的都在于什么未来发展猜想、对行业影响之类的上帝视角，其实谁都知道，两家巨型体量公司的相互参股与整合，短期内基本是出不来什么效果的，所以今天仅从实打实的「数字」的角度，来看看苏宁与阿里之间到底发生了什么？

从公告上可以看到双方最重要交易要点如下：

1，阿里巴巴集团投资约283亿元参与苏宁云商的定向增发，交易完成后占苏宁总股本的19.99%，阿里成为苏宁云商的第二大股东。

影响1）：阿里的入股导致了苏宁股本的重要变化，一方面，单一大股东、苏宁云商董事长张近东从交易前的持股26.44%下降到了20.97%，相当于被稀释了近6%的股本，这也同时说明，张近东对于这次交易的认可与支持，甚至有可能是张最早主动推进与阿里的投资事宜。此外，苏宁云商原有单一第二大股东苏宁电器集团，第三大股东苏宁控股，也因为阿里的加入，持股分别下降了3%与1%。

影响2）：此次交易虽然是以「阿里巴巴集团」的名义参与其中，但通过公告可以看到，其细节为苏宁云商定向增发，由阿里旗下的淘宝现金认购19.99%，价值约为283亿元，安信-苏宁2号（基金）则亿不超过10亿元认购其他股份。

众所周知，阿里巴巴集团在美国上市，其内部架构也是典型VIE，这次出钱283亿的出体是设于开曼群岛下的阿里集团旗下的taobaoHolding旗下淘宝中国控股（香港）旗下的淘宝中国（杭州）公司，晕了没？看看图吧：

比较有意思的是，马云在现场曾表示，有关这次交易，双方的谈判开始于两个月前，从头到尾，自己和张近东仅见过两次面，之后就几乎没有再插过手……怎么说呢，你们有钱人真是不把钱当钱啊……

要点2，苏宁云商将以140亿认购不超过2780万股的阿里巴巴新发行股份，交易完成后，苏宁预计持有阿里巴巴1.09%股份。

影响：与阿里现金投资苏宁283亿对应，苏宁也要出140亿来认购阿里巴巴定向增的股票，这个交易简单的说，就说让两家相互参股、从而达成更紧密的合作关系，这也是在资本市场捆绑利益的常见方式。

如果你还不理解，就想象一下最史上最NB美剧《权利的游戏》中，几大家族的结盟都是出钱支持，出人联姻，甚至出亲儿子当人质的方式来达成统一战线，或一同或抵御外敌，或共同侵略别人。简单的说——捆绑利益的的最简单方式就是用现有利益来交换，听起来好像冷血了点，但商场如战场，这是再平常不过的事。

公告显示，苏宁云商此次对外投资金额不超过140亿元，已经占公司最近一期经审计净资产值的45.73%。

3，这么大的交易，对资本市场何影响？

在这个交易中，被认为主要有利益影响的是4家公司，他们分别为苏宁，阿里巴巴，京东与国美。

这四个公司原来基本是两两PK的，线上阿里PK京东，都是美国上市；线下苏宁PK国美。最近两年来，阿里京东都是下大力气推线下，苏宁国美也都在试图转型线上服务，不过从市值体量上看，依然还是差距比较明显，这也解释了为啥阿里出280多亿占了苏宁近20%股份，苏宁出了140亿只占了阿里1%的股份。

从这个11日早盘动态市值和股价异动可以看到，阿里巴巴相的体量当与近5个京东，12个苏宁，60多个国美……虽然都做电商，但并不是一个量级的选手。

从股价上看，影响最大的是京东——老大和老三联姻，老二自然会受到部分投资者看空，不过我认为这也是资本市场常见的短视行为，无论是马云还是张近东，都在发言中认为双方的投资合作最重要的是补足自己短板、合作共赢之类，而目前来看，京东的体量虽差了阿里几个身段，但在线上下结合，仓储物流与O2O上，已经给阿里带来相当大威胁，也可以说，如果没有这样的一个对手存在，这个交易可能难以发生。

而从国家政策角度上来，总理说了大半年互联网+落地战略反而真没什么实际上的NB案例来给背书，「大众创业万众创新」弄出了不少「诈骗型」创业者，而此次国内电商老大和国内零售老大的合体，才真心是一次「互联网+」的落地。

此外，今日开始苏宁复牌，以国内资本市场的尿性……几个涨停板还真的挺难猜的……

4，苏宁把钱用到了哪?

拿了阿里238亿，出让了19.99股份后，苏宁要怎么花这些钱呢？我认为这个才是影响未来电商格局的重要变量，毕竟阿里，京东的发展模式都已经相对稳定，苏宁下了决心转型并且获得阿里的入股后，未来几年势必会大刀阔斧进行改革。

公告也详细的提到了钱用在哪这个问题，看图：

先看最后一行，苏宁这些项目的预计总投资已经达到了320亿人民币，这甚至都超过了定增两家所获取的293亿资金……壕！

这其中，预计耗资最大的项目是「苏宁易购云店发展项目」，达到了115亿元；排在第二的是物流平台，预计耗资95亿元，对于零售起家转型电商的苏宁来说，物流是关键中的关键；排在第三的是33.5亿的互联网金融项目，对于苏宁的支付以未来的P2P项目都将来带资本补充，其余的就是IT，还贷与补充流动资金等常规的企业运营支出了。

不明珍惜真相的群众肯定会问啥叫「苏宁易购云店」呢，这个其实是苏宁未来所理想化的线上下结合的最优模型，这个通过苏宁给出了云店架构图比较就比较清楚了：

总体来看，苏宁对这笔钱还是有着相当明确的规划的，至于未来的发展如何，可能还需要至少半年到一年来能显现出来。

作者介绍：穆楠，《复制互联网之三》系列图书作者，百度百家、网易、搜狐、艾瑞等多家网站专栏作家，科技专栏「一言楠尽」创办人。

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