携程去哪儿合并：百度成最大赢家？

互联网行业又多了一个对头们“在一起”的故事。

与今年10月初美团与大众点评宣布合并前情况大致相同：先是网上铺天盖地的合并传闻，两小时后，合并消息宣布。

10月26日傍晚，携程公告称，与去哪儿合并，合并后携程将拥有45%的去哪儿股份。此次携程与去哪儿合并的形式为，作为携程与去哪儿的大股东，百度出售去哪儿股份，然后百度将拥有携程25%股份，成为携程第一大股东。

包括携程董事会主席兼首席执行官梁建章先生和联合总裁兼首席运营官孙洁在内的四位携程高管将被任命为去哪儿董事会董事。百度董事长兼首席执行官李彦宏和百度副总裁及投资并购部负责人叶卓东被任命为携程董事会董事。

据估算，携程与去哪儿两家公司合并市值达到156亿美元。合并后双方CEO内部邮件都透露，未来去哪儿将继续作为独立的上市公司运营。

合并消息公布后，在美上市的携程、去哪儿、百度股价全部大涨。作为大股东，百度因此成为BAT中在线领域最大受益者。而腾讯作为与携程共同投资过艺龙、同程网的投资方，也将在在线旅游与百度站在一起。在线旅游将形成“大携程”与阿里“去啊”对峙的新局面，共同掘金在线旅游市场。

行业亏损+投资者压力

携程与去哪儿，一家是老牌在线旅游商，一家是后起的旅游垂直搜索平台。后者在2011年获百度3.06亿美元战略投资，百度成为去哪儿网第一大机构股东，随后百度通过几次增持，持有去哪儿62%股份。截止今年5月，百度持有去哪儿51.4%股份，且拥有68.7%的投票权。

虽然两家公司业务形态有所不同，但由于去哪儿的垂直搜索机票、酒店来势凶猛，异军突起，很快将另一家老牌在线旅游网站艺龙抛到身后，与携程分别成为在线旅游的老二与老大。两家在过去几年大打价格战、口水战，打得异常凶猛。

但这一切在2014年有所转机。一年前，业界就出现两家谈合并的传闻，该传闻在一年之后有了更加靠谱的谈判消息流出，让两家合并的事情显得更加扑朔迷离。

今年5月8日，去哪儿称，收到了携程主动收购所有流通股的要约。但携程表示，是在去哪儿主动接触携程对其进行投资的意愿下，携程向去哪儿的董事会发出了一份包含保密条款及没有法律约束力的初步收购提案，表达了收购去哪儿的可能兴趣。

随后6月1日，去哪儿称书面拒绝了该提议，同时会考虑所有有利于公司和股东的潜在战略机遇，对与同业战略伙伴进一步的讨论持开放态度。

对此，携程表示，本星期携程收到去哪儿拒绝了该提案的书面通知，并表示希望就此事宜进一步与携程进行谈判。不过基于去哪儿最近的业绩表现和公司行为，携程不再保留与其继续探讨可能的投资机会的兴趣。

有投行人士透露，双方谈崩的原因是去哪儿创始人庄辰超本人并不能接受对去哪儿失去控制权，并称两家2014年的谈判也是因为合并后控制权的问题而破裂。

显然，到这时，这对昔日的冤家都还没真正平心静气坐下来谈判，也给此后的合并与否留下一个大大的悬念。

但业绩亏损和共同的投资者令合并显得已很急迫。

尽管去哪儿和携程都是国内知名的在线旅游网站，也都是上市公司，但业绩并不那么喜人。2014年去哪儿财报显示，这一年共亏损18.5亿元，亏损额超过2014年全年总营收。截止到2014年第四季度，去哪儿的现金、现金等价物以及短期投资总价值仅剩下15亿元。

携程网也在2014年第四季度迎来上市11年首亏，这令在线旅游行业集团陷入亏损行业。

今年去哪儿网的情况更不容乐观，2015年第二季度净亏损8.157亿元人民币，去年同期亏损4.216亿元。携程业绩稍有好转，2015年二季度财报显示，携程网净营收为人民币25.3亿元，同比增长47%；归属于公司股东的净利润为人民币1.43亿元，相比之下去年同期归属于公司股东的净利润为人民币1.35亿元。

去哪儿、艺龙等在线旅游的亏损还殃及到股东。去哪儿带给控股公司百度以及艺龙带给控股公司Expedia的亏损都在不断上升，尤其去哪儿的亏损严重拖了百度的后腿，这怎能不令股东着急。在此情况下，股东选择出手就不难理解。

值得注意的是，去哪儿和携程虽是死对头，但双方却有不少共同股东。从2014年底所公告的投资机构持股表可见，双方的股东前所未有的几近重合，在所有的机构投资者中，双方有八个共同股东（FMR、OZ、 VIKINGGLOBAL、HILLHOUSE、PRICE T ROWE、MORGAN STANLEY、CAPITAL WORLD、BAILLIE GIFFORD），合计持有23%的携程股票以及48%的去哪儿股票。

大多投资者都看到中国旅游的巨大潜力，《中国投资参考》估算，2014年中国出境游人数达到1.17亿人次，同比增长了20%，但根据官方数据统计，中国只有不到6%的公民持有护照。

但这个巨大潜力也令在线旅游市场以亏损博市场的竞争成为旷日持久的对决。这时，投资者们看到了真相，在资本寒冬到来之际，选择抱团取暖。

也许，前面的谈判没有并结束，只是所有人都在寻找一个公允的价格和接盘者。

大携程VS阿里去啊

此番百度以手中去哪儿的股份换回携程的股份，等于同时作为在线旅游老大、老二的大股东，其在在线旅游的地位不言而喻，也因此成为此次合并案最大赢家。

这其实也是百度颇为高明的一次资本运作，通过巧妙换股，轻松实现了对在线旅游的重要布局。

在此之前，虽然百度通过投资、收购进军视频、在线旅游、团购、电商等领域，但除了目前真金白银投入的外卖、地图等业务有所亮点，其他业务可谓乏善可陈。如今成为携程的第一大股东，可谓把手上的在线旅游业务盘活了，不仅有可能剔除去哪儿的亏损报表，令百度短期盈利增加，长期看来，还有更多事情可做。

旅游是目前本地生活 O2O 中最成熟、也是商业模式得到验证的最大一块，易观智库预计今年该市场交易规模将达到 3524 亿元，百度如今可好好整合旗下携程、去哪儿、糯米、外卖等业务。

携程、去哪儿合并后，由于此前在线旅游行业已进行多项错综复杂的投资、并购，此番老大老二合并后形成的新格局将形成“大携程”对抗阿里去啊系。

在携程与去哪儿的谈判过程中，携程为了向去哪儿施压，在今年5月先出资4亿美元，投资了去哪儿出来之前的老对手艺龙，不仅联合铂涛集团投资（7天退市后的控股集团，铂涛9月被国内老牌酒店品牌锦江国际收购81%），还令腾讯也对艺龙增持。腾讯早在2011年便投资了艺龙，获得艺龙16%股份，为其在在线旅游布局。

在投资艺龙之前，携程还投资了途牛网、同程网、快捷酒店管家、途风网、Travelfusion等在线旅游的小兄弟。值得注意的是，腾讯在2014年年初也投资同程网，途牛也曾获得京东5亿美元的领投。腾讯与京东的关系在这也就不言自明。

因此，此番百度把携程与去哪儿拧到一起，也就在在线旅游领域，与腾讯走得更近。在线旅游市场的对立面就剩下阿里旗下的独立旅游品牌“去啊”。

本来合并后的“大携程”与合并后的美团点评在酒店团购度假业务上还有可能争夺，但当此前美团点评合并后，当中也有腾讯的股份，从这个角度说，还是同一大家子。

不过与此前业界曾有人分析腾讯具有收购携程的可能性，无疑这次携程选择了直接“灭掉”对手，投靠百度。携程CEO梁建章称，百度将成为携程的股东之一，并在多个领域展开旅行相关产品的全面合作。

所以闹来闹去到最后，实际上还是BAT三大巨头之间的“过家家”游戏。

不过如前所述，我国出境游的空间如此之大，在广大三线及以下城市的渗透还有很长的路要走，合并后的大携程也好，还是背后的百度系、腾讯系、阿里系也好，都还将在在线旅游大有作为。

君不见，看好国人旅游井喷的市场，一个个各自细分领域小而美的旅游创业机构源源不断涌出，不停给这个市场增添活力。

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