合伙人制度不是阿里上市的绊脚石

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我在13年阿里提交上市IPO就写过评论文章，仍然坚持认为阿里能不能上市和所谓和合伙人制度没有太多有关系，更多的是来自中国企业的诚信危机，让世界不得不重要审视如何对待快速发展且极具规模的中国企业给资本市场带来的高风险。

只是对于香港股市和阿里来说，这次的上市成为了双向选择。不像8年前阿里上市时香港股市的热烈欢迎，实际上当时的阿里同样存在所谓的合伙人制度，这在我看来并不能成为真正争论的焦点。

虽然合伙人制度多少对现有现代企业制度前所未有的挑战，以及不可预知巨大的经营风险，但更重要的是阿里在两次事件中的做法无论是香港还是华尔街都心有余悸，这两个事件关乎信誉，而对于整个世界来说，由于诚信问题导致的危机让世界已经有点无法承受。特别是来自中国企业的诚信危机，让世界不得不重要审视如何对待快速发展且极具规模的中国企业给资本市场带来的高风险。

第一个是支付宝事件，这个事件涉及到外资投资中国企业形成的VIE结构，引起的争议几乎波及中国所有接受美元风险资本的企业，这个事件还导致了2011年到2012年中概股的资本寒冬，大批的B2C电商企业倒闭和这个事件多多少少有些关系。马云(微博)的声誉也从近乎“神”的形象遭遇极大的负面影响，成为一个无视股东利益的人。

和雅虎早期的资本运作让阿里集团此后陷入两难境地，后来阿里B2B业务在2007年选择在香港上市，使得两大股东美国雅虎和日本软银分享了中国内需在电商领域快速增长的红利收益，但这些收益是中国几百万卖家没日没夜甚至多例过劳死，线下商家面临低价和假货水货无序的电商竞争牺牲了利益赢得的。

在外资企业不得申请第三方支付牌照的新规出台后，作为被外资（美国雅虎和日本软银）控股的阿里来说，支付宝要获得这个牌照显然不可能。于是马云绕过董事会转移支付宝公司的做法，并且引发VIE结构被政府严格监管的事实后果，导致中国互联网和电商企业的融资困境。而阿里大股东雅虎更是无法接受，华尔街彼时对阿里的评价相信不会好到哪里去。

在该事件一年之后，阿里引发的第二个事件：B2B业务从香港退市！这个事件再次将马云和阿里推上了负面舆论的顶峰，阿里以每股13.5港元的价格回购其余股东的所有股份并予以注销，此次退市私有化仍然是为了回购雅虎的股份，这次退市让美国雅虎和日本软银的收益最大化得到保障，却直接伤害了香港众多小股民的利益。根据退市时阿里巴巴集团回购雅虎所持股份时签下的协议，如果阿里巴巴集团在2015年12月前进行IPO，阿里巴巴有权在IPO之际回购雅虎持有的剩余股份的一半。

阿里的支付宝事件和退市事件的努力都为了当年为了赢得电商市场地位埋下的祸根，按照协议阿里完全可以在2015年再去谋求上市，那为什么阿里在2013年就急于上市？

由于中国市场在移动互联网的快速变化和发展，马云和万达集团董事长王健林的打赌预示着未来电商的竞争已不仅限于线上的竞争，谁有能力渗透到线下以及整合线下资源成为关键。

京东通过10年的发展被证明其仓储配送的大投入建设在电商或者说是零售领域拥有更为核心和持久的竞争力，以及苏宁在电商领域和线下实体整合渐入佳境，也让马云的阿里集团需要更多的资本参与到这个方面的竞争，这也是菜鸟物流建设规划被加大布局的原因。

再次是腾讯微信在移动互联网领域可谓一骑绝尘，并且微信的发展从一开始就通过“微生活”不断整合线下零售商业资源，在5.0版本加入支付之后，整个O2O战略逐渐清晰。

阿里集团几乎可以说是四面受敌！

新的战争让阿里一方面战略需要快速调整，加快收购和内部组织架构调整及人才吸引（退市后人才流失严重），一年来就经历了两次重大的组织架构调整，这对于拥有数万人规模的企业来说是非正常状态。另一方面则是加大线下在仓储物流和整合线下实体资源的力度，根据公开资料，菜鸟的投入就在千亿规模！按照不完全预计，阿里集团应对未来三年的竞争，需要的资金规模接近万亿。

阿里不得不上市！可在哪里上市？

美国：“2011年支付宝的VIE事件、和雅虎的纷争影响了美国投资者对阿里的信任度，以及美国严格的监管制度和集体诉讼制度也让阿里担心。”

香港：此前阿里B2B在香港的退市风波，一些香港投资者甚至将阿里巴巴比喻成来自内地的“8号仔”！（8号仔原指香港电信盈科的股票代码0008，由于无法给股东回报故此得名）。

但香港仍然是阿里不得不选的上市首选，至于合伙人制度是否要接受实际上在我看来真的不是争论的焦点，只是舆论上来转移公众的视线罢了，让香港甚至全世界股民忘记阿里这两个事件产生的深远影响。将话题吸引到创新的企业制度上获得舆论支持，从而寄希望能够顺利在香港上市获得更多资本应对接下来的竞争！

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