原标题：玄武云港股IPO，中国第一大智慧CRM服务供应商的想象空间
一、PaaS与SaaS双管齐下
公司是中国领先的智慧CRM服务供应商，依托CRM PaaS及CRM SaaS解决方案，帮助客户以更高效及有效的方式管理其关键运营，产品展示、订单履行、全渠道营销、会员计划管理及业务分析及报告，并凭借玄武科技全面的产品组合及功能丰富的解决方案，可以满足跨公有云、私有云及混合云的广泛客户的不同需求，为客户赢取消费者并加强客户与终端客户之间的联系与创新转型。
所谓CRM一般指的是客户关系管理，比如吸引新客户、保留老客户以及将已有客户转为忠实客户。提到CRM SaaS，就不得不提到赛富时（Salesforce），作为Saas软件的鼻祖，妥妥地超级大牛股，自2003年上市至今，至少超过150倍的涨幅。
赛富时的成功得益于SaaS这种商业模式，这种模式就是通过不断收取服务费为客户提供源源不断地服务，这种商业模式是投资者最为乐见的。
其实特斯拉走的路线就是SaaS模式，前提通过售卖终端平台PaaS（电动汽车），后续终端SaaS软件升级、服务收费，那将是特斯拉躺赚的好生意，这也是为什么特斯拉能享有如此高的市值的主要原因。
二、财务指标良好
2.1 营收稳定增长，毛利有所下降
根据公司招股书，2018年、2019年、2020年以及2021年，公司分别实现营收5.19亿元、6.00亿元、7.97亿元、9.92亿元，复合年增长率高达24.10%，而最近2年增长率分别为32.83%、24.47%，即使在有疫情的情况下，玄武云依然保持着高增长，这一点还是比较值得肯定的。
2018年至2021年，公司毛利分别为1.86亿元、1.97亿元、1.94亿元、2.32亿元，公司毛利率分别为39.7%、32.8%、24.3%、23.4%。虽然玄武云营收增速很快，但是公司毛利率却连续4年走低，一年不如一年。不过看到玄武云的销售成本就不难理解了，从2018年至2021年，公司销售成本分别为3.33亿元、4.04亿元、6.03亿元、7.60亿元，复合年增长率高达31.66％，销售成本的增速远高于营收增收，那么毛利率的逐年下降也就顺理成章了。
2.2 龙头地位稳固
根据招股书显示，按照2021年营收来看，本土智慧CRM 服务供应商前5名参与者的市场份额合计为63.0%，其中玄武云市场份额为13.8%，是国内最大的智慧CRM服务供应商。而按2021年智慧CRM 服务全球供应商收益计，玄武云为中国智慧CRM服务第二大供应商。
2.3 主营业务稳健发展
根据玄武云招股书显示，，玄武云目前业务主要有CRM PaaS （平台）和CRM SaaS（软件）两大业务板块。CRM PaaS 营收从2018年的2.01亿元增长至2021年的5.55亿元，复合年增长率40.29％；CRM SaaS 营收从2018年3.17亿元增长至2021年4.37亿元，复合年增长率为11.29％。CRM PaaS 营收在2018年占比中仅为38.8%，到了2021年占比中就到了55.95%，从这一点看，玄武云的客户群体数量正在逐步增加，这也为后来的CRM SaaS的营收增长埋下伏笔。
玄武云这种以CRM PaaS 为基础核心，CRM SaaS 为客户提供定制化服务，主要包括营销云解决方案、销售云解决方案及客服云解决方案，其将传统CRM功能与云、经升级及封装的通信能力以及人工智能及数据智能整合，为客户提供从前端营销到售后服务的全生命周期的一站式云端智慧CRM服务。PaaS 服务为SaaS服务提供基础通信、人工智能及数据智能能力，促进及增强营销云、销售云以及客服云功能。另一方面，SaaS服务通过提供更多应用场景来增加PaaS功能的使用。
2.4 依赖核心客户
2018至2021年，玄武云核心客户数量分别为199个、231个、266个、325个，连续四年核心客户都保持了稳步上升，复合年增长率高达17.76％，核心客户收益在同期总收益占比中也是逐年递增，分别为89.2%、91.1%、92.8%、94.6%。玄武云这种高度依赖核心客户，存在一个致命的弱点，那就是如果某几个核心客户缺失对于公司的总营收的影响就会比较大。不过在CRM行业，这种现象普遍存在，因此想摆脱这种致命弱点的最好的办法就是扩大客户数目，提高核心客户数量。
按照业务划分，玄武云的CRM PaaS客户数目在逐年降低，其实这也不难理解，CRM Pass 服务作为一种基础平台，在前期推广营销的时候都是广泛宣传，到了后期则是深耕现有客户，精准挖掘潜在客户的营销策略。
总体来说，玄武云通过构建CRM PaaS服务平台，CRM SaaS服务为客户提供定制化服务，两者有机结合，增强了行业壁垒，提高客户留存率，能不能成为中国的赛富时，就看玄武云上市之后的战略布局。
三、IPO概况
公司共引进1名基石投资者，Colorful Cloud 认购300万美元，按照发行价中间价计算，认购股份总数占总发行数的11.5%，这个所谓基石投资者，其实所认购比例并不是高。根据协定，基石投资人的锁定期为6个月。
招银国际是玄武云此次上市保荐人，保荐人整体情况还算不错，首日上涨概率超过了59.4%，下跌概率为25.0%，总体来说保荐人涨多跌少。这一次玄武云能不能延续首日继续上涨的势头，唯有拭目以待！
玄武云香港公开发售344万股，每手500股，合计6880手，目前孖展6.84倍，虽然最近港股热度有点起色，但是港股打新的热度还是比较冰冷，尤其是上个快狗首日破发，最终不会超过15倍，当然也就不会回拨，那么甲乙组各获3440手，按照7000-12000人申购，预计一手中签率在35%-60%，申购8-10手稳中一手。
玄武云这次IPO发行数目只有344万股，约占总股份6.14%，按照招股价最高6.91港元计，流动总市值2377万港币，这点流通规模的新股，能不能走妖，未可知。
四、CRM赛道仍然值得想象
赛富时属于CRM服务行业的标杆企业，一直以来投资者对于SaaS服务这种订阅式商业模式趋之若鹜，但是在港股市场里，SaaS服务类行业众多，但是真正盈利的企业确是屈指可数。玄武云目前所处的行业赛道想象空间丰富，就看玄武云能否抓住这次上市契机，利用资本市场的力量继续实现扩张，为投资者带来丰厚的回报。
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