抄底百度的时机到了吗？

4月1日，不小心被百度整蛊了一把。一早刷朋友圈，发现百度秘密研发两年的一款“筷搜”1.0产品面世，它形似筷子，无线连接PC和PAD，可以在品尝美食时，智能搜索并甄别食品安全……不少朋友不明觉厉，纷纷转发，甚至不乏索购。

事后求证，这其实是百度工程师和网友开的一个愚人节创意“玩笑”。

不过，为什么他们被整蛊成功了呢？说到底，还是因为他们认为百度是一家富有技术含金量的公司，这依旧是百度“最牛逼”的标签。只不过，今年以来，BAT三大巨头中，在腾讯的微信船票与阿里巴巴的上市大梦之下，百度的技术水平就不再那么显山露水，这亮点相对的，在火热的资本市场中，被掩盖了不少。

值得回味的是，腾讯市值已经超过1200亿美元，未上市的阿里巴巴估值已经超过1000亿元美金，但是，百度市值在600亿美元左右徘徊。如愚人节中招一样，如果还相信百度有技术基因内生的强劲动力，那么，是否可以思考一个问题：当下，是否是抄底百度的好时机？

首先，有必要从全局上考察TMT资本市场是否虚火过旺？只有全行业良性健康发展，才可能真实衡量一支股票的价格。在2014年，TMT行业形成腾讯、百度、阿里巴巴和360、小米几个巨头角力之势，当阿里巴巴频繁收购，作为炒热上市的前奏时，少量行业性泡沫出现，而资本市场往往是东边亮了西边暗，并且大规模散户投资者跟风也并非常见，所以，也容易导致市场对其他个股的低估。

具体到百度是否被严重低估，不妨从以下四个维度来试着判断：

第一，同样是搜索引擎巨头，百度与Google相比较是最有说服力的。

在中美不同市场下，百度和谷歌的市值GDP占比可谓两重天。当前，美国GDP（国内生产总值）16.24万亿美元，中国GDP为8.23万亿美元；谷歌市值，目前约合3800亿美元，占美国GDP 2%，相对的，百度的561亿美元市值，仅占中国GDP 0.6%。如果说百度更懂中文，谷歌更显国际化，那么，若以全球市场来量化市值与GDP的占比差异，会发现百度市值潜藏着至少三倍的增长空间。

除此之外，不妨对比2011年谷歌股价和市值遭遇移动互联网冲击的短期回落，当时业界普遍认为Facebook将取代谷歌，这似乎与百度与腾讯市值落差颇为相似。谷歌也是一家热衷于长线技术布局与投资的公司，当时，谷歌旗下社交Google+发展形势并不明朗，导致Facebook给谷歌带来的威胁被外界夸大，一年之后，就有花旗分析师指出，谷歌在搜索广告方面的实力仍旧保持着优势。基于对过去3年，百度在搜索前沿技术、广告系统优化、中间页探索和视频、移动、O2O领域的投资追踪，百度被严重低估的可能性很大。

第二，从国内的“竞品”360来看

一年多前360刚推出搜索的时候，投资人一度认为搅局者360将成为中国搜索市场中强有力的竞争者。在2012年中旬，花旗曾预测，未来5年中国搜索市场营收的年复合增长率将达到45%，以此数值估算，百度股价未来增长空间值得期待，但是，奇虎360一旦进军搜索市场对百度而言将是个坏消息。不过，在360真正经历一年多以最大的力度推搜索之后，尽管依靠客户端的优势有了小部分市场份额，市场已经有了这样的声音：360渠道能力虽强，但是，未来与百度正面较量取胜的可能性几乎为零。与之相似的是，全球“客户端”最强的微软几年前花血本推必应搜索与谷歌的竞争，最后对谷歌的地位几乎没有任何影响。

从侧面可以印证的是，在百度3月28日向SEC提交的20-F，即2013财年报表中，披露出一些并未包含在百度2013年Q4财报中的信息：搜索付费点击较2012年同比增长32.7%，而点击成本仅同比增长了7.9%，虽然，付费点击增长并不是过去8年增长最高，但是，点击成本却是过去8年唯一一次低于10个百分点。付费点击的高增长与点击成本的降低，说明百度过去一年流量增长惊人，并且，技术系统优化导致成本下降，从报告中发现，百度在2013年获取了81.6%中国搜索流量，流量入口地位相当稳固。

事实上，以安全卫士和浏览器捆绑和转嫁用户到一个新搜索引擎之上，让初级用户蒙在鼓中，确实容易促成份额的快速增长，但是，那些真正能够商业变现的流量，才是有价值的搜索流量，这也会让“竞品”很快遇到瓶颈。

同时，在移动端，360只有安全和应用分发两个排得上名次的产品，而应用分发是360唯一可赚钱的移动互联网业务。但是百度收购91之后分发实力大增，加上与移动搜索的结合，百度将在头部应用和中长尾应用分发方面全面发展。对比之下，360在应用分发上的优势被大幅削弱，盈利前景堪忧。另外，百度在移动互联网的布局已经铺展，百度地图和导航、应用分发、视频、手机搜索、手机浏览器等产品均位列前排，用户数过亿，相比下，360在移动端想象力有限。

第三，回溯过去一年的并购，从91无线、视频网站PPS到糯米，百度收购的效应并未完全释放出来。

如果对比一下百度与腾讯在最近3年的收入与净利润增长，也会发现一个奇怪的现象：百度2013年的收入比2011年增长120%，净利润增长58.44%，腾讯2013年收入比2011年增长112%，净利润增长51%。也就是说，无论从收入还是净利润上，百度增速均超过腾讯。

与电商、支付等嫁接之后，腾讯微信的移动社交衍生商业模式看起来很“性感”，相比之下，市场似乎以更加挑剔的目光看待百度，打出偏低的4.68静态市盈率。其实，从2013 Q4移动营收已占百度总收入20%以上可见，19亿收购91无线、控股糯米，将移动搜索+地图LBS+APP分发的移动互联网三大入口和O2O布局变现，未来两年成为收获期的苗头已显现。

第四，从技术上看，百度在创新上仍旧保有旺盛的激情

这从百度工程师打造的愚人节“百度筷搜”和“4D触感技术”可见一斑，但是，未来人工智能的畅想，要真正改变人们生活，即从技术到应用仍需要一段周期。阿里巴巴和腾讯精彩的活在当下是能够看到的，而百度正在谋划的未来3-5年的技术蓝图多在幕后。

搜索引擎非常具技术门槛，同一个“知识图谱”概念，也有伯仲之分。百度占据入口地位，从用户体验的提升上来看，知识图谱、框计算、轻应用，更有利于深入挖掘潜在用户需求，迭代更新产品。对于下一代搜索引擎的技术积累，更是需要绵延不断持续投入，在2013年，百度在技术研发方面投入高达41.07亿元人民币，比2012年增长78.2%。

去年初，在李彦宏领衔之下成立的百度 学习研究院，已经成为世界互联网前沿技术研究的重要基地，如用GPU提升计算效率，处理海量训练数据，语音识别，OCR识别，人脸识别，图像搜索水平得到巨大提升，到目前为止，已经有超过8项 学习技术在百度产品上线，同时，已经提交国家专利22项，成为业界推动“大数据驱动的人工智能”的领导者之一。

以上，一般用户可能并不能关注到。回顾之前的愚人节创意，百度工程师的技术“恶作剧”，或许已经有产品创意雏形，也未可知，唯一可以确定的是，百度的技术基因和强大的数据处理能力必将是未来至关重要的竞争优势，然而，内部信奉低调务实的百度，并不擅长于在宣传上先发制人，导致这种技术含金量也常被小觑。实际上，百度利润没有增长并非利润率的下降，而是百度把更多的资金投入到新业务领域。对于投资者来说，这并不是坏事，因为与手握大把现金不知道投资何处相比，把利润增长用来布局新业务无疑更符合股东的长远利益。

所以，若论中国最有权势的互联网公司，百度、腾讯和阿里巴巴仍旧是各占山头论英雄。腾讯，在PC和移动社交上，秒杀群雄；阿里，在电子商务的山头遥望金融产业；而百度，则站在搜索大数据和人工智能的技术高地，傲视竞争对手。只不过，前两个山头的风景已被提前预览，而第三座大山，市场只观到山腰，未见山峰而已。

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