百度已成美股市场价值洼地

百度股价已在150美元附近箱体横盘很长一段时间，并没有随着港股的腾讯同步走高，市值仍保持在500亿美元以上。如今随着腾讯从万亿港币市值高位滑落，应正视以百度为代表美股市场中概股的具体情况，并对后市走向做出基本判断。

与腾讯挟微信概念向上冲击高点不同，美股市场普遍缺乏概念，仅能通过业绩细节中的变化判断估值取向。百度于3月28日向SEC提交的20-F，即2013财年报表，披露出一些并未包含在百度2013年Q4财报中的信息，可供对其估值进行参考。

首先是付费点击较2012年同比增长32.7,%，而点击成本仅同比增长了7.9%，收入增长达到了同比43.2%。百度收入增长与付费点击的增长并非是过去8年中最高的，但点击成本涨幅却是过去8年中唯一在双位数之下的一年。付费点击与点击成本之间的显著差距，说明两件事，首先是百度过去一年流量增长惊人，其次是百度技术系统优化导致成本下降。报告中可以看出，百度在2013年撷取了81.6%的中国搜索流量，流量入口的地位相当稳固。

2013年可以算是百度的一个里程碑，百度将这一年视作调整年，大力发展移动端为将来打好基础。这一年百度年报中的一个显著数据，是销售和市场人员的大幅增长，达到了同比增长54.8%，是6年来最大的增幅，销售和市场人员已占百度员工总数的41.8%。百度正在逐步调整自身，向着更鲜明的销售导向型企业转变。2013年百度建立了前向收费业务群组，向用户直接收费将成为百度未来几年最强劲的收入增长点。

百度2013年营收为52.77亿美元，而在经过这一年的调整之后，2014年一季度的营收规模即出现强劲增长，一季度营收指导为15.26—15.73亿美元区间，同比大涨50%以上，超出市场普遍预计的13.06亿美元，市场普遍认为一季度最终营收规模将触及指导上限，甚至超出营收指导数据。

华尔街在去年底曾对2014年百度的营收规模做出预测，在70亿美元区间，但如今这一预测中的数据将被改写。百度在一季度营收淡季也能实现如此高的增长，其业绩潜力令人印象深刻。二、三季度的营收旺季，百度单季度营收或可达到30亿美元左右，全年取得90亿美元，或550亿人民币以上营收的希望非常大，这一营收规模已与腾讯差距不大。而百度又是个利润率极高的公司，腾讯和阿里在维持稳定持续的利润率方面，无法与百度相比。

在移动端，百度在2014年将会有一个疯狂投入的过程。大摩分析师认为，百度今年在预装和推广方面的支出将增长253%，达到11亿美元，占百度总收入的14%，其目标是将旗下7款app的渗透率提升至80%以上。而百度移动搜索和手机助手，将会成为移动端获取现金的最大来源。百度地图、百度云及糯米，会为百度在不断告诉增长的云存储和O2O市场中撷取机会。

单从财务角度而言，百度目前的PE并不高，甚至可以说有些过低了，其LYR静态市盈率已跌落至4.68，而TTM为31.27。市场似乎一直在以挑剔的目光看待百度，不如对其他概念股那么宽容。2012年时百度股价曾跌至低点，当时普遍认为百度在移动端的开拓不利，如今百度在移动端追上来了，市场又认为百度的净利润增长缓慢。

但实际情况是，百度在2013年进行了大举投入，研发、市场和销售费用出现飙升，管理费用也有相应增长，这一切都是在为2014及2015年打下坚实基础，为其重回50%以上的增长率开路。从百度在移动端和O2O领域的大举投入情况来看，未来两年将是收获期。

在2013年持续投入的基础上，百度已在去年4季度实现了移动端收入占比20%的目标，收入多元化并没有拉低百度的整体赚钱能力。如果2014年百度能实现50%以上的增长，其营收规模将在2015年超过腾讯，而净利润总额在2014年就会超过腾讯。

以腾讯为参照物，腾讯在2013年的总营收为96亿美元，而百度则为53亿美元，腾讯的净利润为22亿美元，而百度的净利润则为17亿美元。百度营收规模为腾讯的55%，而净利润规模则为腾讯的77%，从盈利能力来看，当前百度的合理估值至少不应低于腾讯市值的77%，即1041亿美元。

从2013年的持续投入情况来看，未来三年百度的增长率将维持在一个较高水平，目前只是起点。百度在基础业务上的稳如泰山，在移动业务上飞速的增长，都足以支持其股价向着更高目标冲击。投资者发现百度为美股市场中的价值洼地，只是时间问题。

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