盈利持续下滑，三只松鼠陷入尴尬境地?

原标题：盈利持续下滑，三只松鼠陷入尴尬境地?

近年来，随着人们饮食消费观念的改变，休闲零食逐渐成为人们日常消费必不可少的一部分。据公开资料显示，三只松鼠成立于2012年2月，宣称是国内第一家定位于纯互联网食品品牌的企业，公司经营范围包括炒货食品及坚果制品等，于2019年7月在深交所上市。

4月9日，被称为“互联网零食第一股”的三只松鼠发布2020 年第一季度业绩预告称，报告期内实现归属于上市公司股东的净利润1.78亿元至2.1亿元，较去年同期下降15.76%至28.6%。

据三只松鼠公布的业绩快报显示，2019年，三只松鼠实现营业收入101.94亿元，较上年同期增长45.61%；实现净利润2.50亿元，较上年同期减少17.80%。从以上数据中不难看出，三只松鼠陷入了“增收不增利”的尴尬境地。

盈利持续下滑

对于2020年一季度业绩预报盈利下滑，三只松鼠在对于业绩变动的原因的公告中表示，受疫情影响，公司线下业务因客流不足导致营收大幅下降，线上业务因交通因素也产生了一定的影响，导致销售费用及固定费用摊销攀升，影响一季度净利润。

但实际上刨除疫情原因，三只松鼠的业绩下滑已经持续有一段时间了。

在过去的数年中，三只松鼠的净利润增速一直处于下行区间，2016-2018年，三只松鼠的净利润分别为2.37亿元、3.02亿元和3.04亿元，同比增长分别为2535.44%、27.7%和0.61%。此前三只松鼠发布的2019年第三季度财报也显示，三只松鼠净利润下滑严重。

在2019年第三季度中，三只松鼠实现营收22.03亿元，同比增长53.21%，而净利润只实现了2921万元，同比减少50.95%。而四季度的利润下滑则更为严峻，在营收继续上涨达到340.75亿元的同时，却亏损了4521万元。

从以上数据中不难看出，三只松鼠总处于一种营收高速增长，但盈利却逐渐下滑的态势。

去年前三季度，三只松鼠的营业成本分别为19.17亿元、31.19亿元、47.57亿元，分别占营业总收入的比重为66.80%、69.14%、70.84%，其中销售费用分别是5.51亿元、9.26亿元、14.06亿元。

江湖老刘认为营业成本的居高不下，是造成这种情况出现的一个重要原因，使得三只松鼠整体呈现“增收不增利”的尴尬局面，疫情只是三只松鼠利润下滑的导火索，如何解决企业自身所存在的问题显得尤为重要。

红利逐步消失

成长于电商红利时期的三只松鼠，对于电商渠道太过于依赖。

根据官方数据可知，三只松鼠在天猫和京东两个平台上的销售额占全部销售的80%以上，这种对线上渠道的过度依赖，导致了尽管三只松鼠的平台运营费用支出不断攀升，三只松鼠对此却没有太多议价能力，进而被吞噬利润。

所谓平台运营费是天猫、京东等网购平台向商家收取的佣金，但从2018年起，三只松鼠的平台运营费增长速度超过了营业收入的增长。

2018年及2019年上半年，三只松鼠平台运营费的增速分别为60%和75%，而同期三只松鼠的营业收入分别增长26%和39%。

三只松鼠想要提高盈利，无非是从提高营业和减少开支两个方面入手，但这两个选项都不太合适，所以双向困境的尴尬局面共同拉低了三只松鼠毛利率和净利率。

从招股书中数据可知，从2016年到2018的毛利率分别为30.20%、28.92%、28.25%，也呈现逐年下降的趋势。

为了改善渠道单一的短板，三只松鼠只能加速布局线下门店，想要打破尴尬局面，之前三只松鼠相关负责人曾在采访时表示，2020年三只松鼠投食店目标200-250家，松鼠小店1000家，2025年开店目标是1000家投食店，1万家松鼠小店。

数据显示，截至2020年3月2日，三只松鼠线下店共计414家，其中联盟店303家，直营店111家。其中2019年全年开店328家，显然不及预期，同时线下门店的高成本不仅来自于直营店的高额租金、人力成本，还有对旗下联盟小店的高补贴。

江湖老刘认为面对随着休闲食品竞争日趋白热化，线上的红利已经衰退以及费用逐渐增多的情况，三只松鼠线下布局的经验和模式都不够成熟，在急速扩店的情况下，受到新冠肺炎疫情影响，三只松鼠线下一直处于瘫痪状态，只能重回线上模式，面临高成本的压力。

代工的质量诟病

三只松鼠不断存在的质量诟病，归根结底出现在经营模式问题上，三只松鼠没有自己的品牌工厂。

三只松鼠生产流程分为三个步骤：首先是它根据消费者数据研发产品，然后交付代工厂生产，最后再贴上自身的品牌进入销售环节，在整个流程中，三只松鼠只负责研发和营销，生产交付给代工厂，渠道则高度依赖电商平台。

也就是使用OEM模式，简单讲就是企业把传统模式中的生产制造环节外包出去，也可以说是“代工模式”，三只松鼠采用OEM模式之后，省去了生产和采购原材料的费用，企业把有限的精力投入到研发和生产中就可以了。

根据三只松鼠的招股书显示，2016年-2018年研发费用占比一直较低，分别是0.27%、0.3%、0.49%，而同期的销售费用一直居高不下，分别是20.75%、19.36%、20.86%，两者基本不在一个量级上。

代工模式给三只松鼠带来了短时间内惊人增长的同时，也为三只松鼠的发展埋下了隐患，根据公开报道显示，三只松鼠不止一次的登上食品安全质量“黑名单”。

2016年2月，三只松鼠的奶油味瓜子被曝出使用甜蜜素过量，甜蜜素含量实际检出值6.7克每千克，高于规定的6.0克每千克。

2017年8月，国家食品药品监督管理总局通报，“三只松鼠”旗下开心果被检测出霉菌超标，其检出值为70 CFU/g，超出国家标准1.8倍，一度陷入轰动一时的“霉菌门”。

而黑猫投诉平台上关于三只松鼠的投诉就有506条，现今网络休闲零食的购买者多为80后、90后，具备一定的维权意识，更为注重产品的质量，一旦出现商品安全问题，就可能会大量流失消费者。

江湖老刘认为虽然OEM模式在替三只松鼠省了不少精力的同时，但也使得三只松鼠无法深入到加工过程的每一个环节，失去了对产品质量的把控，在食品质量难以保证的情况下，把产品外包装做的再漂亮消费者也不会买单。

总的来说，三只松鼠营收的高增长虽然还在继续，但盈利持续下滑的尴尬局面并没有打破，再加上企业模式存在的弊端，三只松鼠想要在食品行业中保持长久的发展，就要重视对营销规模的偏重和对产品质量的放任问题，提高消费者的信任和品牌忠诚度，解决自身的盈利能力。

江湖老刘，TMT行业观察者，社交电商行业分析师，知名IT评论员。

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