董法 | 马斯克怒赞，全球最大养老金对做空说“不”

文/董毅智

（图片来源：网络）

据外媒，2019年可能成为全球汽车业有史以来最糟糕的年份之一。由于需求萎缩和汽车技术发生结构性变革，仅戴姆勒和奥迪过去一周就宣布了近2万人的裁员计划。据统计，全球车企在未来几年中总计将裁减超过8万个工作岗位。虽然裁员主要集中在德国、美国和英国，但增长较快的经济体也未能幸免，汽车制造商正收缩在那里的业务。过去一年，德国车企加入了通用、福特和日产等日美车企的大规模裁员行列。由于贸易紧张和关税提高了成本并扼杀了投资，加上制造商重新评估了他们在电气化、自主驾驶和按需服务时代的劳动力，整个行业正被颠覆。根据市场调研机构IHS Markit的数据，今年全球汽车行业总计将生产8880万辆轿车和轻型卡车，比一年前下降近6%。

不过，对“钢铁侠”马斯克来说，好像没有问题，他开始了推特上的“反击”。

这次他又瞄准了做空者，他在一条推文里赞扬世界上最大的养老基金对做空的打击。

这是日本公共养老基金对做空者们全力爆击。近日，日本养老基金宣称其7330亿美元的全球股票投资组合中不再允许借出海外股票。

日本政府的养老基金是现今世界上最大的养老基金，这一举措将影响7330亿美元的全球股票投资组合本身，且如果其他基金也紧随步伐，将带来毁灭性打击。GPIF致力于把自己设立为一个以环境、社会以及治理为重点（ESG）的投资者，这一举措是其进程中的一部分。

马斯克与做空者“结仇已久”，日本养老基金的这一决定可谓“正中下怀”。当地时间周二早上，马斯克转发该消息称“Bravo, right thing to do! Short selling should be illegal”（干得漂亮，这是正确的事！做空就应该是违法的！）

在马斯克看来，做空是违法的，显然比国内新东方老师还要高了一个仇恨度。

其原因莫过于特斯拉在美国是做空最为严重的股票之一，根据S3 Partners数据，特斯拉大约有95亿美元的空头权益，约占这家电动汽车制造商公开交易股票的21%。

卖空者包括Greenlight Capital的著名基金经理David Einhorn和Kynikos Associates的Jim Chanos。

也因此，马斯克长期以来对卖空者非常不喜欢，他们总是认为公司股票会下跌，然后借入股票再卖出股票，目的就是之后以较低价格买回股票，将其归还原有者后再将差额收入囊中。

在两年前，马斯克就曾经在滚石杂志采访时表示“他们就是想让我们死的混蛋啊！”“他们不断努力制造谣言和放大任何负面的谣言，他们有很大的动机去撒谎并攻击我的诚信，真是太恶心了！”

显然，以放肆敢说出名的马斯克能做的远不止于此，总是在“违规”边缘试探的马斯克没有忘记SEC，以及4000万美元罚款。

2018年10月，马斯克在推文中嘲讽SEC的全称应该更名为“Shortseller Enrichment Commission”（喂肥空头的委员会）……

（图片来源：twitter）

日本养老基金这一决定并不轻松。据报道，该基金的首席投资官美津浓最初提出该决定之时遭遇了一系列的反对，且至今是有分歧的。

GPIF担心借出股票一事终止了对基础投资的适当管理。包括最终借款人缺乏透明度，以及（不明确）如何使用GPIF股票。养老基金表示，如果这些问题得到解决，它将再次考虑借出股票。

同时，GPIF将继续从其债券投资组合中借出证券。押注股价下跌的卖空者们，必须首先向问证券所有者们借了。

事实上，这一决定将直接导致日本财政支出。根据GPIF最新一年的报告，至2018年的过去三年中，来自其投资组合中海外部分的出借股票净收入3亿美元。近年来一系列的调整后，日本的和海外股票的比例已经提高到1.6万亿美元资产组合的50%。

根据日本规定，禁止GPIF对个别股票持有或进行投票，该基金的股票持有权的管理委托给许多外部资产管理人。他们中的一些人表示，他们受到美津浓先生越发加大的压力，要求他们更加努力提高公司（基金）能力，尤其是在治理问题上。

一位东京交易员表示GPIF对市场的直接风险，是其他资产管理人将不得不追随GPIF的领导，并要明显地将卖空行为称为“非ESG”。

与此同时也有别的声音。部分人认为尽管该基金有巨大的象征意义，但是不太可能对基本面造成影响。

（数据来源：泽平宏观）

可以对照着看的是，日本老龄化导致的养老金制度的演变。2012年日本公共养老金改革，通过上调缴费、体现社会公平分配、增加政府对公共养老的支撑，因人口问题显而易见，日本国库压力与日俱增，而养老金给付待遇不升反降。

经济形势的低迷已经长期笼罩在日本上空。

2016年日本养老金再次改革，以缓解政府财政负担，以实现养老金的可持续性发展。

2019年8月27日，日本政府公布数据显示日本社会的公共养老福利正在不断缩水。日本每5年发布一次的养老金预估报告中，日本政府提出六中基于不同情景的估计，报告认为到2040年左右，日本的养老金替代率将下滑至51%~52%，10年之后即2050年左右将进一步下滑至45%……

日本养老基金依然选择反对卖出股票一事显得合情不少。日本经济滞胀情况的加剧，将加快GPIF的耗尽，而在借出股票监管无力的情况下日本选择了保守办法进行阻碍。

但同样，风险小了，回报也容易少了。

可以看出，马斯克这样的超级创业者对做空嗤之以鼻，世界上最大的养老基金也开始对做空说“不”，但这恰恰证明，做空在全球资本市场是一种常态和主流，我们不能无视他，更不能畏惧。董认为，前二者的态度和方式，对我们的借鉴意义不小，社保基金已经是国内最大的基金，不久在全球范围内也将成为最大的基金，如何面对做空，将不可避免。如今外资大规模入境的中国，特色之路虽艰辛坎坷，月明有水皆为影，风静无尘别递香。

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前面有点小沉重，还是看看今天市场有什么新的法规、新的政策、新的意外。

1、《中国法院的互联网司法》白皮书对外发布。首部互联网司法白皮书，也是世界范围内首部介绍互联网时代司法创新发展的白皮书。领导还表示条件成熟时，将推动立法机关制定专门的“电子诉讼法”。互联网对司法创新的改变是颠覆性的，很多地区已经实现网络立案，互联网法院也不断增加，在司法这个非常传统、甚至守旧的领域，互联网的冲击往往是意想不到，技术自主论（technology autonomy），技术的影响和作用甚至渗入政治机构和立法中，也影响了政治与社会结构的变化。我的观点比较认同兰登·温纳（LangdonWinner）理论，技术自主论与技术的社会形成论之间的桥梁，贯穿了两种理论特质，技术作为实践理性活动，是具备内在逻辑的，具有逻辑一致性和连续性，技术的自主性也即体现在此。但是技术作为一种实践理性，终究还是要投放到实践中，人在具体实践中的价值赋予使得技术受到制约。

2、近日，在某家居业论坛上，董明珠称自己曾被问及“对美的和小米合作着急吗”，她回称：不着急，美的和小米就是小偷加小偷，是短暂的。她称，美的曾经天天从格力挖人，还一度住在格力电器附近的酒店里。董小姐最近收了高瓴的小礼包，算是小确幸，不过上来就怼对手是“小偷”也是醉了，咱们好好做空调，别搞成网红好不。

3、港交所公告，2019年12月16日起，38只在上海证券交易所上市的A股将加入中华通证券名单，即可买及可卖，而39只现行中华通证券将从名单上删除、并转至中华通特别证券名单，即只可卖出。港交所这次调整，总量基本不变，但是39只票的名单，我还没看到，单子好比个黑名单，之前康美、华信这种就被删除，已成了一种指标。

4、今年以来共有827家新三板公司及相关责任主体被罚。其中，信息披露违规成为被罚的重灾区。昨日一日之内，30家新三板挂牌公司因违规被罚。从处罚力度来看，大部分是对公司采取出具警示函的自律监管措施，辅之要求责令整改或提交书面承诺，少部分为纪律处分或行政处罚。只是，新三板信披违规，如何进行司法索赔，还没有完整的规定，是否参考主板，还是通过司法判例来个案确定，是否与主板退市机制协同，都是未知，新三板还是“新”。

5、国家电网下发了《关于进一步严格控制电网投资的通知》。文中提出了“三严禁、二不得、二不再”的投资建设思路。此举标志着，电网大投资时代正式宣告结束。毫无疑问，电网缩减投资冲击最大的就是设备厂商。转型大概率是扑到充电桩领域，物联网领域，不过玩法不同，市场化程度不同，难。

6、北大方正集团于昨日召开电话会议，就相关事项回答了投资者的提问。在超短融债的兑付问题上，北大方正称，目前20亿的本息全都没有兑付，之前有报道说筹集到资金，报道并不真实，昨天之前一直在努力筹措20亿资金兑付，但没能够实现。不过，北大方正也表示，会争取在15天宽限期内能够兑付，争取不触发交叉违约，希望债券投资者未来能够支持较低成本的续发或增发。大家最近更担心的不是北大，主要是其他名校，比如隔壁邻居的店，不过我觉得过虑，各家有各家的高招，既然拼盘不同，当然违约也不同，好处是“信仰”破了后，回到理性，去上自习吧。

7、韩国一家法院周三维持了对美国芯片巨头高通公司创纪录的8.73亿美元罚款，原因是高通在专利许可和调制解调器芯片销售方面存在不公平的商业行为。这不是终审，韩国难得雄起下，不容易，世人苦高通垄断久矣，只是高通的专利壁垒早已成通天塔，除非换个空间，否则天意难违。

8、今日，科创板新股建龙微纳开盘微涨，随后股价便出现下跌。截至收盘，建龙微纳报收42.35元。其今日曾一度跌至41.68元，相较发行价43.28元下滑3.7%，成为科创板首家首日即破发的企业。之前破发，毕竟好几家公司是A+H股上市的，在港股和A股估值倒挂的情况下，破发也算预料之中。如今出现首日破发，说明大家都原有的打新模式不再“CARE”，大A在市场化路上进了一小步。

9、邮储银行是最近10年来规模最大的IPO，累计募集资金285亿，虽然绿鞋护体，战投连横，但今天，邮储银行1.19亿新股...弃购。邮储银行相比港股溢率20%左右，估算还算合理，明年上市半年后大概率会纳入沪深300、上证50、中证100等核心指数。不过市场却不买账，破发可能也是存在。

最后，我看了下，特斯拉的股价，334.78美元/股，小幅跌1.4%。不过最近投行对它股价分歧极大，投行派杰（Piper Jaffray）在美国时间周二将$特斯拉(TSLA)$目标价从372美元上调至423美元，同时继续维持“增持”评级，这一目标价意味着在未来一年内特斯拉还有26%的上升空间。华兴资本将特斯拉的评级从“买入”降至“持有”，该行认为特斯拉股价在9月份以来已经上涨了很多，所有的利好因素也已经被考虑进去，因此应该下调评级；杰富瑞是对特斯拉预测该公司股价将升至每股400美元；而瑞银对特斯拉前景十分悲观，该行预计特斯拉明年的市值将缩水一半。

现实是，在过去三个月，特斯拉的股价上涨了接近50%，大幅领先于同行业的其他车企，同期的$福特汽车(F)$股价下跌2.31%，$通用汽车(GM)$则下跌3.74%。此前第三季度业绩意外取得盈利是股价上涨的动力之一，根据2019财年第三季度财报显示，特斯拉实现利润1.43亿美元，同时完成了9.7万辆电动汽车的交付。

董法看来，特斯拉上海超级工厂批量下线后，特斯拉绝对会成为做空机构的“噩梦”，马斯克的梦想实现在中国。

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