原标题：斗鱼为何距离上市还是一步之遥？
作者：夏天
编辑：叶枚
审校：一条辉
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
原定于5月16日赴美上市的斗鱼，上市计划再次搁浅。
北京时间7月3日，游戏直播公司斗鱼向美国证券交易委员会（SEC）提交了最新的招股书，更新了2019年一季度的财务数据。
数据显示，公司一季度净营收14.891亿元，同比增长123%；净利润1820万元，上一年同期亏损1.557亿元；归属于股东的净利润为1880万元，上一年同期亏损1.623亿元；调整股权激励费用后，净利润达3530万元，较上年同期增长1.852亿元。
这些数据意味着，斗鱼不仅在今年一季度扭亏平衡，而且营收还保持三位数高速增长。原本觉得斗鱼上市应该稳了，但是上市日期一再延后，也让人少了些许热情，反而更加好奇斗鱼在打什么算盘？
都说条条大路通罗马，但是奈何斗鱼一步步把自己的路都给堵住了，上市时间也成了未知数。
直播界靠山山会倒 靠人人会跑
俗话说“靠山山会倒，靠人人会跑”这句话形容直播界的挖人策略是一点不为过。
就拿斗鱼来说，斗鱼玩的就是游戏直播，那么游戏直播最重要的当然是主播，知名度高的主播其影响力吸金能力以及带流量的能力可是非同一般。
以旭旭宝宝为例，其为斗鱼DNF游戏主播，目前直播间订阅人数为1000万，LOL主播Pdd直播间订阅人数为930万，有第三方机构给出今年4月份斗鱼主播收入流水，前者为1351万，后者为2775万。
可见人气与吸金能力。
斗鱼在花钱砸人这方面也从没心疼过。著名主播骚白、白鲨、旭旭宝宝、pdd等在这两年相继被斗鱼拿下，这个签约费也可以说是天价，动辄就是上亿。
招股书显示，截至2019年3月，斗鱼平台注册的主播数达到650万，头部主播6500位。其中，斗鱼与国内TOP100游戏主播中的51位签订了独家直播合同，包括8位TOP10主播。
在挖人这方面斗鱼可是花了大价钱，但是GPLP犀牛财经可以看到斗鱼并没有获得与之相应的高回报，反而惹了一身骚。
曾经斗鱼一哥卢本伟，曾经斗鱼一姐陈一发，斗鱼都花费了大量时间成本、推广成本押注培养，有了极高商业价值，但却因为陷于内容争议，一切努力付诸东流。
为此，作为培养他们的平台斗鱼，也被相关监管部门点名、约谈，可以说，培养出顶级的主播确实属于稀缺资源，而且这需要平台投入极高，但是这些顶级主播也可能在一夕之间完全丧失商业价值。
事实上，为了一份漂亮的流量数据，在过去一整年，斗鱼亦忙着烧钱、挖主播，一年拿出28亿分给主播以及购买内容。从2018年二季度开始，销售费用陡然上升，从一季度的不到8000万，飞涨到1.43亿，同比接近翻番，三四季度更是维持了二季度的高水平。
对于斗鱼来说，与其将重金花在这些主播身上，不如想一想如何将人的价值发挥到最大化。
好的商业模式胜过一万个主播
对于所有的游戏直播平台来说，营收难一直是个大问题，而归根结底在于大家尚未探索出一条可持续的的商业模式。
但是相较于斗鱼刚刚扭亏为盈来说，虎牙的状况要好一些。虎牙第一季度营收为16.315亿元，同比增长93.4%；净利润为6350万元，同比增长102.1%。
对于虎牙和斗鱼来说，投入那么大的资金去挖人，看中的还是主播能够带来的流量，流量大了，打赏自然就多，那么广告也就更贵了。
招股书显示，一季度，斗鱼注册用户达到2.809亿，月活跃用户量（MAU）达1.592亿，同比增长25.7%。斗鱼的月活用户超过虎牙，后者一季度月活用户为1.238亿。
斗鱼也在招股书中提到了一季度营收的增长得益于付费用户的贡献。2019年第一季度，斗鱼付费用户量达600万，比上年同期的360万增长66.7%；每付费用户平均收益（ARPPU）达226元，比上年同期的149元增长51.7%。
但是，对于斗鱼和虎牙来说，都太过依赖于游戏直播，其游戏直播收入基本占其营收的9成以上，而这部分基本来自于打赏，而打赏的源头就在主播身上，这样的一条生产线，当中存在的不可控因素太多，直播平台需要承担很高的风险。
与此同时，除了挖人需要高价的签约费，事实上，为了获取流量也需要砸钱买流量，另外还有高昂的运营成本，这些问题都让直播平台不堪重负，因此已经倒下了一批又一批直播平台，包括王思聪的“熊猫TV”。
只能说，活着的平台举步维艰，倒下的平台心有不甘。
直播的下半场：靠什么取胜？
都说互联网已经进入下半场，其实游戏直播也不例外。
根据iiMediaResearch数据显示，2018年中国在线直播用户规模达4.56亿，增长率为14.6%，预计2019年在线直播用户规模达到5.01亿，增长速度放缓。移动直播行业的人口红利，已基本上所剩无几了。
可以说，不管是在一级市场还是二级市场，直播的故事已经不那么好讲了。而对于继续在这个领域深耕的斗鱼来说，资本市场的耐心也是有限的。这也是为什么腾讯一手投了斗鱼，转身就投了虎牙。
2018年，腾讯在投资斗鱼和虎牙时，虎牙融资4.616亿美元，估值接近15亿美元；而斗鱼获得了腾讯6.3亿美元，腾讯给出的估值接近30亿美元左右。
现如今，虎牙早已上市，斗鱼的估值却被认为需要缩水，CBInsights分析师和商业信息提供商Crunchbase分别认为递交招股书时的斗鱼估值缩水为15.1亿美元和11亿美元，直接腰斩。
现在摆在斗鱼面前的问题就是，不能再拿着投资人的钱继续烧钱砸人买流量了，这是行不通的。最重要的是走出一条良性的发展道路，现在的用户都不会为自己的智商交税了，因此，如何提供优质的服务，去解决直播模式背后的痛点，才是其可持续发展的不二选择。
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