经历云计算突围战后，微软还有多大的增长空间？

数字互联网时代，越来越多企业都开始利用数字化流程去改变开展业务的方式，并将IT基础架构和业务应用程序转移到“云端”。

迁移到云端，最关键的驱动因素是利用人工智能、大数据、物联网和机器学习等技术获得更多业务的洞察力，这些新兴技术与云计算结合在一起，为企业发展提供个性化的功能组件，最终帮组企业更好的运营，做出精准的决策。据Gartner预测，到2022年，企业IT支出的28%将转向云计算。

微软以Windows操作系统而闻名，如今则以领先的云计算公司赢得了声誉，该公司提供了一系列可支持组织数字化转型的云服务。为了引领这个数字转型的新时代，微软正在拓展其核心业务的边界，以帮助个人和组织充分发挥数字经济的潜力。

Azure是微软的云计算平台，现已成为三大公有云平台之一，并且还在不断地扩展以涵盖新技术。近年来，微软的云计算业务大幅增长，并直接与亚马逊和谷歌等公司直接竞争，以决定谁将主导云市场。

除了提供云服务，微软还在云平台中集成了人工智能和机器学习，进而实现智能应用的开发。微软的主要竞争优势在于可以使用人工智能实现应用程序的现代化。

组织架构调整

为了更好的适应数字时代，微软很早就进行了组织架构调整，以便更好地专注于快速增长的云计算领域。一系列重组也使微软将自己定位成一家专注于云计算、销售操作系统、设备和业务生产力软件的企业。

作为重组的一部分，微软将组织架构调整为三个部分：智能云，生产力和业务流程以及更多个人生产力。

该公司的智能云部门由服务器产品、云服务和企业服务组成。细分来看，服务器产品和云服务包括基于云的操作系统、数据库、软件开发工具和云平台服务，企业服务部门则包括支持服务和咨询服务。

生产力和业务流程部门包括可提高业务生产力的应用程序和服务，以及可以促进各种设备和操作平台上的通信服务，还包括基于云的内部部署以及提高工作效率的应用程序。此外，微软的生产力产品还包括LinkedIn人才解决方案、营销解决方案和订阅服务。

微软的更多个人生产力部门则包括Windows操作系统、设备（包括笔记本电脑，平板电脑，台式机，手机）、Bing搜索引擎、游戏硬件和软件服务。

新的增长机会

通过专注于三个细分市场，微软确保它可以向广泛的客户群销售独特的产品和服务。此外，微软正在向新市场多元化，以探索传统业务之外的增长机会。游戏和教育技术等新兴增长领域，正推动这家跨国公司将业务重心从个人电脑软件转向其他具有更高增长潜力的领域。

该公司实现多元化和利用新增长市场的战略主要受收购驱动。自1987年以来，微软一直在收购具有互补优势的软件公司，这些公司帮助这家科技巨头扩大了产品组合。然而，微软现在专注于收购那些被认为是高增长市场的公司。

该公司最近从一系列不同的新兴细分领域收购了一些规模较小的公司，包括云游戏、员工敬业度软件、教育技术、人工智能和协作平台。通过向这些不断增长的市场进行多元化经营，微软预计将获得优于其竞争对手的优势。值得一提的是，微软的竞争对手也已经开始关注新兴市场，因此收购是帮助微软在竞争中获胜的最佳途径之一。

上一季度，该公司收购了Flipgrid，这是一个视频教育平台，目前全球有2000多万学生和教师使用该平台。通过收购Flipgrid，微软将自己定位为谷歌的一个有力竞争者，后者通过向教育工作者推销基于云计算的产品和Chromebook。

在2019财年第二季度，通过收购游戏工作室Obsidian和InXile，微软扩大了自己的第一方游戏开发商阵营。微软的收购战略符合其致力于成为领先的第一方游戏开发商的目标。该公司意识到，由于智能设备和高速互联网的日益普及，云游戏的需求将继续增长。

去年，该公司收购了四家游戏工作室，并成立了一家新的工作室。第二季度是微软旗下游戏营收最高的季度，营收增长则是由创纪录的用户参与度和每用户平均营收推动的。如今微软总计拥有13家游戏工作室，该公司预计将继续收购更多工作室，以便实现对索尼和任天堂的赶超。

今年第二季度，微软还收购了员工敬业度平台Glint，该软件现在将成为微软员工敬业度应用程序的一部分，包括LinkedIn Talent Solutions，Talent Insights和LinkedIn Learning。微软收购Glint之际，正值竞争激烈的就业市场上，吸引、留住和培养最优秀人才的需求日益增长。关于LinkedIn，微软在第二季度实现了强劲的收入增长，LinkedIn收入比去年同期增长了30%，这一增长主要得益于LinkedIn平台上分享的信息流和内容的高参与度。

此外，微软已于第二季度完成了对协作软件开发平台GitHub的收购。GitHub已被证明是一个非常受欢迎的协作平台，超过3100万开发人员使用它进行实时协作，此外，超过一半财富50强的开发团队使用企业版GitHub。微软计划对该平台进行重大更新，以使更多开发人员能够访问该平台。对GitHub等协作工具的需求主要来自三个驱动因素，即劳动力中越来越多的千禧一代，云计算设备的使用日益增加以及组织内社交网络的使用不断增加。

在第二季度，微软还通过收购人工智能和机器人开发公司XOXCO进一步渗透了人工智能市场。在前几个季度，微软收购了人工智能开发公司Bonsai和Lobe，以无缝开发和提供AI解决方案。未来，随着越来越多地基于云的解决方案被采用，对智能虚拟助理以及大数据的需求也会不断增长，新兴的人工智能市场将为微软提供充足的增长机会。FSLogix和Citus Data是微软在第二季度收购的其他公司，FSLogix是一个桌面应用程序管理软件，Citus Data则是一个用于云计算的数据库。

渗透现有市场

除了瞄准新市场，由于2019财年第二季度的强劲增长，微软在现有市场也取得了相当大的渗透率。这种增长主要得益于Azure、Office 365商业服务、Dynamics 365以及企业移动和安全套件(EMS)等服务推动，这些被统称为“商业云”的服务是第二季度营收增长的主要贡献者。

本季度最引人注目的增长来自Dynamics 365，这是一个基于云计算的企业资源规划(ERP)系统。通过使系统更加模块化和人工智能，Dynamics 365赢得了客户，并实现了51%的同比增长。

微软第二季度的增长也得益于Surface系列设备，在本季度，微软Surface在触顶时实现了强劲的两位数增长，通过在现有产品模型中添加创新功能，微软继续扩展Surface产品线。

今年第二季度，微软加快了产品创新，包括云平台Azure IoT、Azure AI以及Microsoft Teams。关于Teams，微软引入了增强的语音功能，如组呼叫转发、基于位置的路由和委派，第二季度，企业客户也迅速采用了Teams。到目前为止，超过42万家组织和财富100强企业中的89家正在使用协作工具进行消息传递、会议、视频会议和文档协作。

在本季度，微软还为其产品引入了先进的安全功能，以增强网络安全和威胁保护。微软还采取了全面的安全和合规措施，帮助企业遵守政府有关数据隐私和数据保护的规定。

在游戏方面，在线多人游戏平台Xbox Live的活跃用户数量在第二季度达到创纪录的6400万。实时游戏流媒体平台Mixer和订阅服务Xbox Game Pass的用户数量也创下了历史新高。

微软的游戏《我的世界》(Minecraft)在第二季度实现了创纪录的营收，因为游戏产品在新平台、地理区域和教育客户群进行了扩张。另一项纪录是基于云计算的游戏平台Playfab在第二季度创造的，当时该平台上的玩家账号数量超过了10亿。

财务和指导

微软第二财季的总营收为325亿美元，同比增长12%。营业利润为108亿美元，同比增长18%。净利润为84亿美元，同比增长14%。

本季度微软的营收和利润增长仍主要得益云服务业务Azure。包括Azure、企业服务、SQL Server和Windows Server在内的智能云部门的营收为93.8亿美元，超过分析师92.8亿美元的预期。

商业云的毛利率从一年前的5个百分点上升到62％。Azure的毛利率显着改善，推动了增长。在第二季度，由于对云，AI工程，商业销售能力和GitHub的持续投资，MSFT的运营支出增加了26％。

就细分市场而言，更多个人生产力对第二季度的收入贡献最大，第二季度该部门的收入为130亿美元，与上一财年度同期相比，固定汇率增长7％。Windows原始设备制造商（OEM）收入按固定汇率计算下降了5％，而Windows Commercial产品和云服务以固定汇率计算增长了14％。

由于OEM合作伙伴的芯片供应受限，该公司Windows OEM业务的收入低于预期。在2019年第二季度，该公司的Surface计算机和设备按固定汇率计算增长了41％，游戏收入按固定汇率计算增长了9％。此外，微软的搜索广告收入，不包括流量获取成本，按固定汇率计算增长14％。

在游戏子类别中，Xbox软件和服务以固定货币的形式带来了32％的收入增长，这一增长主要得益于第三方游戏发行商的持续优势。此外，游戏的游戏订阅服务（如Xbox Live和Game Pass）的强劲用户增长有助于弥补平台上其他第三方视频游戏的低于预期。

第二季度，微软的生产力和业务流程部门报告收入为101亿美元，同比增长13％。这一增长主要受Office 365商用，LinkedIn和Dynamics 365的推动。在该细分市场中，Office Commercial产品和云服务收入按固定汇率计算增长了11％，而Office 365商业收入增长率为33％。

此外，Office Consumer产品和云服务收入按固定汇率计算增长2％，Office 365 Consumer用户增长至3330万。此外，LinkedIn的收入按固定汇率计算增长了30％，参与度达到创纪录水平。

微软第二季度智能云业务收入为94亿美元，与去年同期相比，按固定汇率计算增长了24％。在智能云部门中，服务器产品和云服务的收入按固定汇率计算增长了24％，并且增长的原因是Azure的收入增长率为76％。此外，企业服务子细分市场的收入按固定汇率计算增长了7％。

在第二财季，微软通过股票回购和股息向股东返还了96亿美元。据报道，该公司第二季度的股票回购比正常季度回升高出61亿美元。此外，股票回购旨在全面补偿GitHub收购期间发行的股票对价。

对于2019财年的剩余时间，微软将继续进行战略投资，以抓住不断扩大的市场机遇，并推动其业务部门的增长。在第三季度，由于外汇汇率变动的影响，微软预计其总收入增长将下降2％，其生产力和业务流程部门的收入增长将下降2％，预计将产生99亿美元~101亿美元的收入。智能云部门的收入增长率将下降2％，第三季度的收入将达到91.5亿美元~93.5亿美元。

此外，更多个人生产力部门的收入增长预计将下降1％，该部门的收入将达到103.5亿美元至105.5亿美元。由于第三季度芯片供应紧张对市场的影响，Windows OEM收入增长将保持在较低的个位数。预计对Surface平板电脑和设备的需求增长将推动另一个强劲季度超过20％的增长，而MSFT的游戏收入增长将略高于上一季度。该公司的搜索收入前流量获取成本（TAC）预计与第二季度类似。

此外，该公司的全年总支出预计将增长约8％，全年营业利润率将同比略有增长。营业利润率还将包括GitHub的全部GAAP影响。由于存在重大增长机会，MSFT将继续投资于Azure、AI、GitHub、Dynamics、LinkedIn、Teams，游戏和等战略增长领域。

最佳技术红利游戏

当投资者考虑投资科技股时，他们可能正在考虑价格升值和资本收益的潜力，而不一定是收入潜力。然而，微软是一家非常成熟的科技公司，即使它正在钻研颠覆性的新领域。

作为一家更成熟、规模更大的公司，它已经支付了相当一段时间的股息。尽管这种股息收益率与房地产、公用事业或消费必需品的收益率不相上下，但在过去五年中，它的收益率增长了13％，过去10年的年增长率为14％。我们可以看到，大部分增长来自过去五年，股息从2013年的0.89美元翻倍至2018年的1.65美元，预计2019年将增加至1.82美元，再增加10％。

但有一点需要注意，该公司看起来似乎有点贵，其价格/ FCF为27，市盈率为30，过去的12个月每股盈利为4.31美元，全年预测为每股盈利4.98美元。在30的市盈率下，这将使价格大约为150美元。

对比现在的价格，实际上有点高估了，尽管微软的买入评级占据压倒性优势，但分析师的目标价格仅比当前水平高出6％，上涨空间其实不大了。

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