宝宝树逆势涨6.35%，母婴经济为何被持续看好？

年关已至，人们在年末盘点时，都不约而同地回想一年来飞出的种种黑天鹅事件。让人印象深刻的是，2018年受国际环境影响，最热闹的港股也止不住新股破发潮。

然而寒冬之际也孕育着希望，最后一个交易日恒生指数有所回涨。其中新晋港股的宝宝树也生命力顽强，硬是在年末收官战中收涨6.35%，着实扬眉吐气了一把。

宝宝树2018年12月31日股价走势图

圆满之下，但仍然绕不开市场心头的疑云：宝宝树到底盈利了没？

解铃还须系铃人。市场上这种疑问往往来自各家财报，由于涉及专业的财务知识，往往容易被误读。其中最将见的是将经营性损益和非经营性损益混淆，并简单粗暴地得出巨亏信号。

其实，这与小米被误读为亏损439亿元的道理一样，不少创业公司在上市前发行可转换优先股（能换成普通股票）进行境外融资和员工期权激励。而国际财务报告准则要求将优先股转换价与普通股价之间的差额计为亏损，因而导致很多公司账面出现巨额亏损。这种会计处理方式是一种非现金项目，本质上对公司的经营和利润不会产生影响。且这种非经常的亏损往往仅在IPO之初，新季度财报便回归正常曲线。

宝宝树招股书

同样，宝宝树IPO也发行了可转换优先股，因此不了解实际情况下，便容易误读为2018年上半年巨幅亏损21.75亿元。实际上，从宝宝树IPO的招股书中看，2015年至2017年期间，其营收分别为2亿元、5.09亿元、7.29亿元，年复合增长率91%，其中2017年经调整后盈利达1.38亿元。也就是说，其不仅没有亏损，而且还是为数不多的已实现盈利的独角兽公司。且在上市后，优先股将会被转为普通股，所谓的亏损也会随之消失。

另外，资本市场看重企业的长期价值，从来不会平白无故给高估值。宝宝树股价收官看涨，背后可别忽略两大未来增长动能。

一方面，二胎经济释放母婴市场新动能。

寻找新的结构性变量，一直是一级市场投资的核心关键，即便在明年上半年的经济不确定性下，仍然越来越多的投资机构开始注重二胎经济。Why？

从整体面来看，受二胎政策影响，2017年全国新生婴儿中超过50%是二胎，背后潜藏了二胎家庭的巨大消费能力。首先，生二胎不仅要身体好，还得养得起，所以通常二胎的家庭财力要优于一胎家庭；其次，养育二胎的经验更丰富，更舍得将很多原本一胎没有买的东西补上。其结果就像嘉裕资本创始人卫哲所言，二胎的平均消费能力是一胎时的2~3倍。

这意味着二胎政策将驱动母婴经济从过去依靠“新生儿出生率”增长转变为依靠“新生儿人均消费额”增长，驱动母婴经济继续稳健增长。而且新生儿出生率直接影响国运，是我国经济长期稳健增长的关键驱动力之一。业内有专家预言，未来1-3年国家极有可能推出更有力度、更全面的鼓励生育的政策，这些都是资本持续加注母婴赛道的关键。

另一方面，阿里 赋能宝宝树，双方协同效应值得期待。

宝宝树是中国最大的在线母婴社区，平均月活高达1.39亿，不仅使其能够发展广告、育儿知识付费、电商业务，而且通过与天猫的战略合作，更将获得阿里数字经济体在数据、供应链、技术、物流等在内的多方位赋能，嫁接“货”与“场”的优势，完成电商全链路的业务升级；而宝宝树则能弥补阿里在母婴经济领域的版图。两者联手下，将产生强大的战略协同。

合力之下，宝宝树也将搭建更完善的母婴综合生态，将以一站式服务更好地满足互联网原住民的95后新妈妈群体，毕竟她们更依赖数字化的决策、消费、互动等消费习惯。同时，这种生态也更符合下半场的增长逻辑——即用户规模增长将被用户的LTV价值挖掘所取代，单个用户的消费价值将成为平台的核心竞争力衡量指标。

而针对消费周期极长的母婴群体，宝宝树从用户生命周期最早期的母婴品类切入，有利于抢占用户心智，并在家庭共育模式中进入家庭经济，以更多元化的产品与服务，进而覆盖市场规模高达数万亿元的整个年轻家庭消费市场。

结语

展望2019年，正如王兴所言，这可能是过去十年最差的一年，但同时也是未来十年里最好的一年。期望每个人都能在逆境中学会茁壮成长的能力，穿越周期，更好地应对未来的发展。

作者：钱皓，陈国国

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