社交王者腾讯遇到“至暗”时刻

原标题：社交王者腾讯遇到“至暗”时刻

文/意卿 GPLP

腾讯中报出来之后，恒指应声倒地。从目前市场看，由于腾讯业绩不及预期，或引发全球科技股的盛极而衰。腾讯相对其股价最高点，目前已跌约30%。

今年以来，看空腾讯的声音高涨，加上大市行情走熊，恐慌的投资者夺路而逃，造成腾讯股价一路下挫。

花无百日红

腾讯控股发布中期财报，多项指标低于分析师预估。其中，二季度营收736.8亿元，市场预估776.6亿元；净利润179亿元，市场预估193亿元。

腾讯起家，是从社交平台起家的，从最早的QQ，到现在的微信，俨然已经成为互联网巨头。

依靠社交平台的流量，捆绑游戏娱乐业，腾讯迅速起身，伴随着腾讯的发展，微信支撑的广告收入，支付收入已经占了相当大的比列，但就盈利而言，游戏已依然对腾讯有举足轻重的意义。

来源：公司半年报

网络游戏的业务情况直接决定腾讯的盈利水平，而腾讯偏偏是在游戏上出了问题。引起腾讯业绩滑坡的，主要是游戏业务。第二季度，腾讯网络游戏收入为252.02亿元，同比增长仅6%，环比则大幅下滑12.4%。上一季度的同比增幅为32%。其中，智能手机游戏收入（包括归属于腾讯社交网络业务的智能手机游戏收入）同比增长19%及环比下降19%至176亿元。个人计算机客户端游戏收入同比下降5%及环比下降8%至129亿元。 无论手游还是端游，均表现欠佳。

来源：海通证券

纵观近几年腾讯的增长，半年业绩的同比增长率一直处于下滑阶段，是到发展的天花板了吗？

复盘来看，去年底横空出世的“吃鸡”对于腾讯的打击是堪称毁灭性的——如果不是腾讯拼死拿下了国内吃鸡的份额，那么王者荣耀的下滑速度将会更快；但悲剧的是受限于审批迟迟无法落实，腾讯无法对《绝地求生》系列游戏进行商业化，并且这个影响将一直持续下去。此外，对于腾讯游戏业务来说打击更大的是， WeGame平台本可借助《怪物猎人世界》的发售成为在中国地区具有决定性影响力的单机游戏平台。这是WeGame成立至今发售的第一款3A游戏，甚至实现了中国版比国际版更早发售。

但是就在8月13日，WeGame平台发布声明称“《怪物猎人世界》因相关政府部门接到大量举报，从而执行下架整改，停止游戏售卖。”这件事对于腾讯游戏业务的打击巨大：游戏玩家对平台的信任度降低，WeGame平台甚至可能因此面临内部支持资源缩减的风险。

而一直依靠游戏收入的腾讯，也曾被指出“没有梦想”。

社交红利将尽

如果几年前有人跟你说，腾讯系会面临流量困境，你甚至连反驳都不想反驳，只会耻笑一声。

来源：公司半年报

然而现实情况是，腾讯QQ的月度活跃用户持续减少，QQ月活跃账户数为8.03亿，比去年同期下降5.5%，降幅有所收窄，但持续下降已成为常态。微信和WeChat的合并月活跃账户数达到10.58亿，比去年同期增长9.9%。这是近年来微信月活同比增速首次下降到个位数。

面对小视频尤其是抖音咄咄逼人的进攻，腾讯没能提早准备，甚至出现了误判。2016年9月抖音上线，而腾讯于2017年宣布关停微视。今年为了应对抖音的发展，腾讯宣布重启微视，并砸下几十亿的重金。但微视要面对的，不仅仅是如日中天的抖音，还有携手进入DAU（日活跃用户）规模增长最快前20名的火山小视频，以及将先发优势拱手让人的被动局面。

此外根据资料，从2017年6月到2018年6月的一年时间里，腾讯系app的用户使用时长占比从54.3%下降至47.7%，而头条系则从3.9%上升至10.1%。

虽然没有绝对结论显示用户的使用时长从腾讯系产品直接转移到头条系产品，但是双方在最近半年的争端已经表明，腾讯也受到头条的威胁。

腾讯一直以来在社交生态都过于依赖泛娱乐，而这种泛娱乐生态，最强悍的表现，其实是爆款游戏支撑。这样的支撑本身很单一，且脆弱。腾讯某种程度上其实就是个游戏公司。因此，资本市场对其过于单一的盈利模式，尽管表现自然青睐，但也难免审美疲劳。

腾讯的创新近年来没有太多进步，更多的是靠资本进行资源独占，如腾讯音乐在版权上对竞品网易云音乐的压制，都使得腾讯在资本市场上的故事题材缺少亮点。

Facebook某种意义上是腾讯在从社交走向游戏的导师，也同样缺少进一步拓展的期待值。

Facebook全球注册人数增长乏力，加上最近风波不断，也在走下坡路。社交流量在泛娱乐领域的人口红利将尽，单纯靠资本购入版权和新晋平台来形成壁垒的打法，如在大文娱角度上，都在失利。

社交流量的表现空间和用户黏性都在面临挑战。如拥有庞大版权库的腾讯视频，不但打不过自制力强悍的爱奇艺，在垂直领域，拥有庞大日系经典动漫IP 的腾讯，不仅自研的衍生游戏水准平平，而且在动漫领域还不如b站。

社交红利将尽，社交巨头如果不能拓展流量的多元衍生空间，那么可以遇见的将会很难突破下坡路。

腾讯股价下跌的蝴蝶效应

作为腾讯上市的港股市场，作为全球的新兴市场，又是离岸市场，全球有些波动就会受到影响。

然而最近因为贸易战影响，港股资金面趋紧。

新兴市场步入熊市

在土耳其里拉、阿根廷比索、印尼盾等新兴市场货币均出现不同程度的贬值和资金外流的同时，港元也未能幸免。随着美元指数连日来不断走高，港美利差拉大，美元兑港元多次触及7.85弱方兑换保证后，香港金管局于8月15日先后买入21.59亿港元和23.55亿港元，这是自5月18日以来，金管局首度出手入市捍卫联系汇率制度。

港汇偏弱，贸易战阴霾又继续笼罩，资金近周持续流出股市，资料显示，港股互惠基金和ETF于8月8日止一周，8.7亿元资金净流出，为近6周以来最多。而港股通今个星期则录约44亿元资金净流出，即中外资金一周已流走逾52亿元，若趋势持续，往为后市添忧。

而香港的GDP增长同比去年情况也有下降，加上港股同股不同权和创新板的改革，源源不断的新股不停上，流动性会不断下降。也就是在这样流动性紧张的背景下，港股日均成交逐步下行到千亿以下，流动性不足，可以说只要有些动静，港股就会地动山摇。

而这时权重占比约达10%的腾讯公布中报，腾讯暴跌，恒指能跑得掉吗？

2018年1月，腾讯股价达到峰值，1月23日收报473.6港元，但此后股价遭到重创。截至8月16日，相比今年最高位，股价跌去约31.2%，腾讯总市值3.10万亿港元。

与此同时，恒生指数也在“跳水”。2018年1月26日，恒生指数创下33154.12点的历史最高收盘点位。截至8月16日收盘，恒生指数报27100.06点，跌0.82%，据历史最高点下跌19.06%。

由于跌幅过大，近日腾讯股价开始反弹，从16日到21日，股价最高上涨了11%。但此次上涨，并不能判定腾讯重启了上涨的趋势，腾讯目前疲弱的业绩很难支持股价的持续增长。

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