解读京东Q2财报：透露无界零售霸主的真实野心

美股市场上中概股的持续走低，俨然已经违背了资本市场对公司价值投资的初衷，背后原因不言自明。熊市浪潮之下，对优质成长股来说更像是一次压力测试。同时，也能给投资者低成本发现穿越经济周期的好公司。

昨日，京东披露了Q2季报上，净收入再创新高，高研发投入下，连续9个季度盈利，其不受外界纷杂声音影响，坚持在自己的道路上埋头做事。可谓是“不以物喜，不以己悲”。

然而针对京东的表现，行业存在不同的声音与态度。MKM Partners认为，京东的股价正处于历史低点，有望在第二季度之后迎来新一轮上涨。京东究竟是身陷泥淖，还是短期蛰伏，等待厚积薄发？让我们从最新财报一窥究竟。

撰文 | 钱皓，何玉嘉亦有贡献

排版 | 七寒谷

一、财报数据解读

1、营收持续高速增长，净服务收入增幅显著，净利润收窄

净收入：18Q2为1223亿元，同比增长31.2%，超指引中值0.2%；净服务收入：118亿元，同比增长51.0%，其中，物流和服务收入同比增长151%，物流货币化速度加快；

净利润：Non-GAAP净利为4.78亿元，同比下滑51%；

活跃用户数：3.138亿，同比增长21.5%，主要得益于优质产品和不断优化的购物体验；

2、技术研发投入加大

物流履约：82.15亿元，费用率为6.7%，同比降低0.1百分点，环比降低0.5百分点，未来随着订单密度的改提升，物流效率仍有较大的改善空间

营销费用：53亿元，费用率为4.3%，同比降低0.1百分点，环比提升0.8百分点；

研发费用：27.81亿元，较去年同期的15.46亿元增长79.8%；费用率2.3%，同比增加0.6百分点，环比下降0.1百分点，可见京东加大技术研发投入的决心；

京东16Q1~18Q2研发投入

3、现金流充裕

现金及现金等价物、受限资金及短期投资：528亿元，充裕的现金流，以及与红杉资本共同募集的60亿美金战略投资基金，将为无界零售布局提供充足资金支持；

二、以技术为支点，撬动无界零售布局

财报数据中，技术研发费用的高速增长尤为引人注目。在股价低迷，股东对利润表现极为敏感的当下，京东仍持续砸下重金，毫不心软。皓哥认为其对技术投入高举高打的背后，体现了京东对零售本质的深入理解，以及对无界零售的关键变量——技术的深刻认知。

只有创新的技术应用才能不断突破零售生产率边界，实现体验和成本效率的同时提升。

回顾零售发展史，从百货商店、连锁超市再到超级市场，零售的本质万变不离其宗：成本、效率和体验。

百货商店连锁超市超级市场

而每一次零售革命都由两股力量共同推动而成，一是消费习惯的改变，二是技术的更新。百货商店的背后是大规模生产、产销分离模式的成熟应用；连锁商店依靠统一管理和标准化运作的零售组织方式；超级市场离不开现代化新型系统的支撑。

同样，第四次零售革命的颠覆式创新，离不开技术升级。相对前三次零售革命的渐进式革新，第四次革命利用数字化、智能化的技术的应用，为零售业态带来颠覆式的改变。不仅能在供应端提高效率、降低成本，还能在需求端实现“比你懂你”、“随处随想”、“所见即得”的体验升级，实现零售业态的跨越式提升。

京东的运营效率提升，背后离不开技术赋能的持续落地。

在技术研发方面，京东硕果累累，并陆续将成果投入实际应用。在AI领域，其推出了开放平台NeuHub，提供自然语言处理、计算机视觉等服务，基于该平台，其还推出情感分析API，提升智能客服与用户的交互效率。

基于开放平台NeuHub升级后的智能客服

同时，京东云还完成了云服务基础设施JD System 360的攻坚，并通过搭载JD Stack专有云产品，更高效满足用户上云的需求；在硬件设施上，京东的无人科技矩阵，包括无人机、无人车、无人仓等已投入使用，在灾情勘测、物资运输等方面表现抢眼。

京东的无人科技

同时，京东还在加快构建零售基础设施，重塑与合作伙伴的关系。譬如，前段时间，刚刚落地的京东-曲美家居线下无界零售店铺，曲美家居通过对接京东供应链，大幅提高选品效率，还能利用面部识别和AR技术，比如体验虚拟试衣，优化用户在线下门店的购物体验；而无印良品则借助京东的大数据、云计算、仓储物流等能力，推动双线（线上+线下）融合，打破场景壁垒，为用户带来更便捷的体验。

京东-曲美家居线下无界零售店铺

而京东的所有技术投入，核心都是为了加强零售基础设施建设，抢占无界零售的头把交椅。

刘强东强调，未来消费的需求和场景会变得极为多元、分散，零售企业需要一整套覆盖信息、商品、资金流的全新支撑体系。因此，零售基础设施将在“无界零售”中扮演非常重要角色。

对京东而言，唯有通过持之以恒的技术投入，搭建可塑化、智能化、协同化的零售基础设施，才能真正为新的零售革命提供支撑。以物流仓储为例，若是缺乏智能技术的应用，单靠人力分拣、调度，效率将极为低下，而且很难建成商业社会的基础设施，也没有差异化的竞争壁垒。一旦这种基础架构搭建完善，不仅能够自用提高利率和服务，还能够赋能第三方、革新社会生产力，产生复利效应。

京东智能物流仓储

三、存量提升与增量布局双驱力，京东未来可期

依托于智能技术的无界零售，无疑是京东最具想象力的版图。如今，中概股的整体表现不佳，成长股杀估值凶猛。此时，盲目的恐慌杀跌已经意义不大，反而应该关注京东在存量业务上的提升潜力，以及社交电商、出海等新趋势红利，能否成为其打开业绩增长的新砝码。

存量业务的再进阶。

发力时尚服饰新品类，内部祭出五大核心策略赋能，外部战略投资双线协同作战。围绕商家痛点，京东时尚推出了平台生态、运营赋能、科技赋能、微信运营赋能和全网流量生态五大维度的组合拳；从外部拓展来看，京东加速对唯品会的宠爱，积极推出TOPLIFE奢侈品电商、战略投资寺库，逐步补齐京东在服装时尚供应链的短板。而该品类的高毛利特征，也将提升京东整体毛利率。

京东推出的TOPLIFE奢侈品电商

同时，夯实物流核心竞争力，打造更丰厚、持久的收入来源。财报数据显示，物流和服务收入同比大涨，可见物流的盈利能力正逐步释放。目前京东在全国拥有521个大型仓库，总面积达1160万平方米。未来，其规模效应将日益凸显，并通过赋能第三方，将成本项转变为收入项，提升物流板块的整体竞争力。

另外，持续加强技术研发投入，虽然增加了短期成本，但长期看将帮助竞争构筑更深的护城河，带来复利效应。尤其是深化AI、大数据在供应链、用户运营、物流仓储等维度的运用，不仅能优化用户体验，增加其活跃度与复购率，还能在后端推动各环节降本增效。

增量布局的想象力。

抢占以生鲜超市为代表的多元线下零售业态，加速线上线下的渠道融合。目前，京东7-Fresh生鲜超市表现优异，坪效达到传统店铺的3-4倍，并计划在未来几个月开设20-30家门店。京东此举核心是抢占线下重要的零售业态与场景，生鲜超市属于围绕社区场景的高频消费入口，战略价值极高。模式验证后，核心是加快规模化复制，强化无界零售在社区场景的渗透。

京东7-Fresh生鲜超市

强化微信生态布局，捕捉社交电商的结构性红利。皓哥之前分析过，目前微信生态的流量红利下，电商破局之路或在于此。京东近期已加大拼购的扶持力度，并上线社交电商产品微选。数据显示，京东拼购小程序的用户购买率，已从Q1的16%上升至Q2的40%。借助微信触达的下沉用户、社交裂变的威力以及京东的品质供应链，将有效降低京东获客成本，并加速拓展低线城市的新用户，有望成为其电商业务新的增长极。

东南亚市场先行，联合国际巨头，推进海外增量市场布局。京东已与泰国最大零售商尚泰、Provident Capital成立合资公司，并与谷歌达成战略合作。东南亚快速增长的经济、数字化生活方式、大量年轻人口，将为电商爆发提供契机，为京东创造新的增长曲线。另外，谷歌战略投资京东5.5亿美金，也将为其提供海外流量支持，并利用数据、技术优势，助其理解海外用户，指导选品和定价。京东结合在国内市场成熟的运营经验，先进的技术优势，东南亚优质供应链资源，布局全面的海外仓，都能够助其快速获取海外红利。

四、结语

不管是增量还是存量市场，京东似乎都存在机会与空间。就像我们常说，这世界唯一不变的就是“变化”，如果其能够积极拥抱互联网的变化，并且积极兑现所有的战略部署，或许成功也就随之而来。

正如，投资机构MKM Partners所言，眼下的京东股价已经跌至谷底，也许此时上车，说不定还能博得个满堂彩，毕竟创造过奇迹的公司，运气大抵不会太差。

未来如何，不如静观其变。

生成海报

免责声明：本网站内容主要来自原创、合作伙伴供稿和第三方自媒体作者投稿，凡在本网站出现的信息，均仅供参考。本网站将尽力确保所提供信息的准确性及可靠性，但不保证有关资料的准确性及可靠性，读者在使用前请进一步核实，并对任何自主决定的行为负责。本网站对有关资料所引致的错误、不确或遗漏，概不负任何法律责任。任何单位或个人认为本网站中的网页或链接内容可能涉嫌侵犯其知识产权或存在不实内容时，应及时向本网站提出书面权利通知或不实情况说明，并提供身份证明、权属证明及详细侵权或不实情况证明。本网站在收到上述法律文件后，将会依法尽快联系相关文章源头核实，沟通删除相关内容或断开相关链接。