原标题：安踏百亿营收创纪录为啥超靓业绩却被资本抛弃
文/琼凉 GPLP
6月12日，GMT Research（以下简称“GMT”）发布中国体育用品报告，报告中对安踏(2020.HK)在内的中国的多家体育用品公司进行分析，该机构对安踏的最终评级是卖出，并将股价下调至10港币/股。
6月14日安踏怒发公告，认为该机构所做的分析不准确，存在误导。
8月14日，安踏发布中期报告，财报显示2018年上半年营业收入105.5亿元，净利润19.45亿人民币，数据看起来很漂亮，看似打了一个翻身仗，但遗憾的是市场却不买账。当日开盘股价从40.6港元/股跌至收盘时的36.5港元/股，跌幅达10.1%。
截至8月17日开盘，安踏的股价收复失地，回涨至39.75港元/股。四天下来安踏的市值上下摆幅将近106亿港元（约合93亿人民币）。
那么问题来了，GMT是谁，安踏为什么这么在意，并特意发布公告声明。难道报告中真的说中了安踏的要害？四天过山车式的价格波动到底原因为何？本来很漂亮的年中财报为何会令股价大幅下跌？下面我们就一一解答。
安踏反击GMT Research根据领英的介绍，GMT成立于2014年，是一家对亚洲市场进行行业和公司分析的研究公司，并提供数据评估。其对拼多多，中国中塔，以及中国光大控股做过沽空报告分析。算得上是行业内小有名气的分析公司。因此，安踏对这家研究公司的分析也就尤为重视。
而在GMT 的报告中认为安踏的销售数据可能是编造的，并定为卖出评级。
显然，这一报道是对安踏不利的，那么安踏方面迅速做出回应也是理所当然。也就是报告发布后的2天，安踏发布澄清报告，报告中表示，董事会强烈否认GMT报告中的有关猜测，认为有关猜测并不准确以具有误导性。
不管财务GMT的报告如何，安踏的回应又是什么，我们还是需要拿到真凭实据。也就是8月14日，安踏发布的中期报告。
股价大跌源自担忧公司战略
根据安踏的中期报告显示，毛利润为57.26亿元，同比上涨54.63.5%，净利润约19.45亿元，同比上涨34%，营业收入105.5亿元，同比上涨44.12%。另外负债总额为55.1亿人民币，同比上涨42.53%。
由此可知，毛利润、净利润以及营收额全体上涨，但负债总额也在大幅上涨。
去年到今年安踏股价的波动来看，从2017年年中到2018年年中，安踏的股价最高时已经上涨129%。
由此看来，安踏业绩利好，照常来说不应该出现大幅下跌的问题。
根据安踏的历次财报分析，原来安踏的股价出现下跌和他的发展进程有着绝对关系。
据了解，安踏自关店潮之后便将开始“单聚焦，多品牌，全渠道”的发展战略，同时也加速收购同类公司。根据公开数据显示，安踏在2015年收购Sprandi，2016年收购专业滑雪体育用品品牌迪桑特，2017年收购户外品牌KOLON和童装品牌Kingkow。
截至2018年6月30日，具有安踏品牌的线下店的数量已经开到9650家，而子品牌FILA店，在中国内地、香港、澳门和新加坡共计1248家线下店，同时在中国的DESCENTE店数目已有85家。
大量收购导致的最终结果是投资的金额短期内会影响到财务表现。根据2017年的年报显示，安踏在2017年共计投资157.85亿人民币，由于当年的营业收入提高，最终算是抹平了2017年的投资额。
现金流和存货在大幅度提升
据了解，安踏在2013年之后，毛利率持续增加，由2013年中报的41.11%增加至2018年中报的54.26%。然而净利润的增幅出现下滑，根据财报显示，净利润增幅放缓的原因是因为安踏在广告及宣传方面的开支增加，在2018年上半年广告及宣传开支在总营收中的占比达11.7%，较2017年同期增加了2.4个百分点。另外一点就是税率上升。2018年上半年的实际税率为27.5%，较2017年同期增长了1.2个百分点。
其次是经营性净现金流开始下滑，根据年中报告显示，2018年上半年安踏经营性净现金流同比下滑28%至14.76亿元，已经明显低于同期净利润。另外中报中还显示公司投资活动的现金流净额为亏损13.11亿元，而同期为盈利3.82亿元。
再次对于传统零售商，存货的多少显得尤为重要，根据财报显示：安踏的存货由2015年中报显示的8.6亿元增加至2018年中报的22.74亿元，3年间增加了2.64倍。与此同时，存货周转率由2015年中报的3.16次下滑至2018年中报的2.18次。看来，安踏的存货问题依然有需要时间去解决。
截至GPLP君截稿，安踏的股价为39.65港元/股，对比4天前的大跌，已经基本将股价拉升回来，4天回调106亿港元也算告一段落。未来安踏将何去何从，还要看安踏在经营和公司发展战略上的表现，收购的公司能否真正为安踏带来利润，也需要时间来证明。
免责声明：本网站内容主要来自原创、合作伙伴供稿和第三方自媒体作者投稿，凡在本网站出现的信息，均仅供参考。本网站将尽力确保所提供信息的准确性及可靠性，但不保证有关资料的准确性及可靠性，读者在使用前请进一步核实，并对任何自主决定的行为负责。本网站对有关资料所引致的错误、不确或遗漏，概不负任何法律责任。任何单位或个人认为本网站中的网页或链接内容可能涉嫌侵犯其知识产权或存在不实内容时，应及时向本网站提出书面权利通知或不实情况说明，并提供身份证明、权属证明及详细侵权或不实情况证明。本网站在收到上述法律文件后，将会依法尽快联系相关文章源头核实，沟通删除相关内容或断开相关链接。
