据路透社最新披露，小米IPO最终定价为17港元/股，拟最多募资480亿港元 ，估值约539亿美元。
17港元/股的价格意味着，小米2018年预测市盈率为39.6倍，2019年预测市盈率为22.7倍。乐观的投资者认为，在全球资本市场大环境不佳的大背景、以及小米获得10倍超额认购的情况下，小米主动选择下限区间定价，给投资者留出了获利空间。
同时，市场对小米估值也存在不同的声音。争议、拷问自这家公司启动IPO以来就没有停止过。
小米应该是什么类型的公司，它值多少钱？其实疑问的根源在于，小米是一个新物种，经验主义无法给它一个正确的定义。
那么，何谓新物种，小米的真相到底是什么呢？
一、招股书有真相
仔细看网上的文章会发现，大多数的争议都浮于表面，真正沉下心来好好研究招股书很少，真相就在577页的报告中。
首先小米手机仍是营收的核心担当，然而互联网服务板块毛利率更高，对整体毛利的贡献也不容小觑。
智能手机业务营收占比70.3%，但毛利贡献仅47%，而有趣的是营收占比仅8.6%的互联网服务却贡献了约39%的毛利，核心原因是其毛利率高达60.2%，大幅领先于智能手机的8.8%和 IoT 及生活消费品的 8.3%
其次我们选取了六家代表性公司对比，以2018年一季度互联网广告营收除以当季MAU来得出ARPU值进行衡量，小米的互联网广告季度ARPU值表现接近twitter、腾讯，增速与微博位列第一，相较于Facebook，仍有价值提升潜力。
备注：
1、ARPU值单位：美元/用户
2、根据财报，Facebook公司MAU对应的是Facebook月活跃账户数，腾讯的MAU选取旗下MAU最大的产品，即微信和Wechat。
IoT时代，小米生态链能覆盖用户多元化的生活场景，有更精准的用户画像与场景，也能更多的触达用户，这是其广告业务ARPU值仍能提升的核心逻辑。
从小米生态链来看，其从最内圈的智能手机、到手机周边，再到智能家居产品，再到生活类的消费品，小米的生态链版图在不断扩大，这意味着其可触达用户的生活场景越来越多元化，也意味着其互联网广告的渗透价值会越来越高，但是外界却常常忽略了它。
二、你所不熟悉的小米互联网服务
小米互联网服务由广告、MIUI、云服务、影视音、金融、互娱六大核心板块构成，财务贡献主要体现在广告和互联网增值服务。前者2017年贡献约56亿元营收，占比整个互联网服务近57%，成为变现效率很高的业务版块。
为何小米的广告业务的变现效率如此高？其竞争力源于生态营销组合优势。
全场景的大数据赋能，精确高效指导营销决策。
数据是所有互联网公司广告业务的基石，不同于阿里、京东的电商数据；腾讯、Facebook的社交数据，小米作为新物种公司，数据上也具备独具一格的自身特色。
其一是新零售战略，不断扩张，线上线下双向融合，积累海量用户消费行为大数据。
去年4月小米上线了“有品电商”，延续精选模式，有了超过2000件在售商品。 线下“小米之家”持续渗透，目前其全国门店数已突破331家，坪效高达27万/㎡/年，仅次于苹果店40万/m²/年，位列世界第二。
线上成为世界第八大电商平台，线下“小米之家”开遍全球
其二是高频手机应用产生海量大数据，MIUI累计激活设备数突破3亿，以此为核心的底层操作系统平台无缝连接不同产品，打通核心客户群体，加上18个月活超5000万的小米原生APP，形成系统设备级的多维度用户标签。
其三是智能硬件生态链的数据，小米自有及生态链智能产品多达500+款，截止2018年3月31日，小米IoT平台连接了超过1亿台设备。小米通过投资和管理建立了由超过210家公司组成的生态系统，其中超过90家公司专注于研发智能硬件和生活消费产品。已经稳居全球最大消费级IoT平台，积累用户多元生活场景数据。
通过对不同纬度的海量大数据进行融合、分析、预判，能更精准洞察用户偏好，实现“千人千面”精准营销投放，同时沉浸式的场景化营销实现了“信息找人”，让目标用户更原生高效地接受信息，实现了“所见即所想”。
全场景渗透，实现全时全媒介对用户的高效连接。
随着移动互联网的成熟，场景，成为抢占消费者心智的综合环境。与普遍公司致力于占领单一维度场景比如滴滴的出行场景、电商的消费场景……相比，小米因为复杂的产品和业务模型，形成了具备分形特征，可以无限扩展的场景形态，在广告业务发展上带来想象力。
以2018年第一季度全球消费物联网硬件厂商的市场份额来看，小米的联网设备数量比较领先。
通过500+款小米生态链产品与小米原生软件服务，全方位覆盖用户生活场景，帮助品牌通过小米生态无缝融入用户各类场景中，大幅提升品牌营销触达与转化效率。
比如以生活空间为场景，添加了电视、盒子、路由、扫地机器人、智能灯具等各种智能硬件配件，再配上小米手机作为遥控器，手环、体重秤、血压仪接入人本身，助力品牌更自然地渗透至用户24小时生活中。
我最近了解到小米营销这边和雀巢达成了一个合作。感觉充分体现了小米对其他品牌的赋能作用，二者联手推出 “雀巢怡养小米MIUI智能营养健康平台”，在大数据和AI的帮助下，用户只要在平台上点选每日膳食摄入，并通过小米的智能穿戴设备，导入体重、血压、睡眠、运动等数据，一键生成六维营养报告，为用户量身定制膳食建议。
小米始终强调“用户为先”，强化参与感，与用户 沟通，扩大圈层影响力。
小米的参与感我有一个比较深的感受，在社交媒体这么发达的现在，小米社区作为BBS这样一种古老的社交形式，今天仍然具有很高的活跃度。公开资料显示，小米社区拥有7000多万注册用户 、数百万线下真实用户，超百场各地区同城会和活动，正是通过这种强互动，每一个米粉都能在其中找到认同感和归属感。
从产品制造到品牌营销，一路走来小米都坚持C2B2C模式，即“从用户出发，回到用户中去”，让其在用户体验上有先天优势。
借助用户对小米的信任感与强关系，增加了品牌与精准受众之间的沟通连接速度和品牌美誉度。正如雷军在公开信中所说：“优秀的公司赚的是利润，卓越的公司赢的是人心。更让我们自豪的是，我们是一家少见的拥有“粉丝文化”的高科技公司。被称为“米粉”的热情用户不但遍及全球、数量巨大，而且非常忠诚于我们的品牌、并积极参与我们产品的开发和改进。”
法国经济和政治学家雅克•阿塔利在其著作《21世纪词典》中，对品牌做了如下的解释：永恒的品牌是那些能够代表世界视野，使消费者能够从中永远找到自我的品牌，并在购买他们之后，有一种归属这个特殊群体的感觉。
小米恰恰实现了这种强连接，并通过具备新物种特征的营销模式，赋能到其他品牌，当然，这种价值观层面的问题很难量化，但我个人觉得未来社会恰恰是这种价值观层面的事，更有想象力。
三、估值之争的 思考与展望
小米的互联网广告业务，将重新定义物联网时代的营销法则，并受益于“硬件+互联网+新零售”之间的强协同效应。
由小米互联网广告业务的独特商业模式，可以管中窥豹至整个小米的战略高度，而这也是其有资格定义物联网时代新的营销法则的底气所在。
硬件是小米的根基，尤以手机为首，通过极致的高性价比在消费者心智中占有一席之地，同时驱动品牌生态链的快速增长，小米生态链的大多数智能硬件都有不错的出货量。高性价比的打法屡试不爽，小米始终坚持硬件综合净利率不超过5%，犹如Costco将毛利控制在1-14%之间，精挑细选好货，才能在过去十年间逆势成长，从沃尔玛和亚马逊的夹缝中杀出一条血路。
小米生态链中核心品类产品与竞争对手的价格对比
互联网业务不仅是利润核心来源，更是小米的灵魂。硬件发展到后面，未出现革命性创新之前，几乎大同小异，那么在软件、内容层面做出差异化才是制胜之本。比如亚马逊做Kindle以几乎零利润的方式出售，但它的服务没人比得上——亚马逊上的电子书比谁都多。贝佐斯说，“我们不从你购买的设备中赢利，我们会在你使用它的时候赚钱。”低价卖硬件，迅速占领市场，再通过增值服务来盈利。亚马逊的策略与小米如出一辙，小米在影音、互娱等内容领域也有着强大的综合实力。
而抓住新零售的热潮则是大大增加了小米的渠道价值，在小米的电商或者线下门店里，既能卖小米，也能卖小米生态链的产品，潜移默化地和粉丝建立很强的情感连接。其他的手机厂商，要么只有线下门店，要么在其他电商平台售卖，只有小米真正地践行着新零售，将渠道牢牢掌握在自己的手里。
小米做到这三个业务强耦合，看似不费吹灰之力，实际上绝大多数公司只能做到其中一二项，哪怕如腾讯这样的巨头，互联网业务是其强项，但是它并没有涉足硬件产品的经验，在新零售上也才开始通过战略投资发力。只有小米，三者都具备！
长远来看，企业估值是其长期内生性增长的综合反馈。小米新物种本质是铁人三项业务之间的耦合性壁垒，将助其在IoT时代获得更大的竞争优势，实现生态内全业务联动与协同。
对小米估值的争论，本质身上是一种习惯性“对标”思维。
当第一辆汽车出现的时候，很多人也抱着嗤之以鼻的落后思维去看待——马车跑的已经很快了，需要什么汽车。等真的汽车时代来临，其实最差劲的汽车也会比最好的马车跑的更快、更舒适，只是当时的环境下，没有多少人能够打破思维的边界看到未来的无限可能。
对于小米这样的商业新物种，因为无法从过去的模式里找到对标，又缺乏对底层商业规律的 理解和信仰，内心底层便会不坚定，所以大多数人总会错失真正的独角兽企业。
如今乔布斯已被封为神，苹果开创了真正的智能手机时代，但谁还记得，乔布斯第一次带着iPhone叩响投资人的门时，他自己都无法准确描述这样一个全新物种，又有几个人看懂他的产品。最近另一家准备IPO的美团点评在某种程度上，也和小米、苹果一样属于新物种，因为王兴常常说美团点评不设边界，没有边界意味着无限可能，从经验中是无法找出一个可以对应的案例。
用马车时代的思维去看汽车时代的种种，当然会觉得不可思议、难以理解，甚至以落后打击先进。在一个急剧变化的时代中，变化的速度往往遥遥领先于人们思维的转变。质疑之外，我们应该学会谦虚，以发展的眼光去看待新物种，用 思考去探究其真正本质。
相信到了真正的物联网时代，市场会检验出小米的真正价值。或许胜者都是孤独者，目前的一切都是小米的必经之路。
四、结语
小米终于走到了一个新的历史节点，未来其想要建立的全球化商业生态有着极具想象力的远大前景。通过独特的“生态链模式”，小米投资、带动了更多志同道合的创业者，改变了上百个行业，未来这个数字会更加庞大。
小米是到底什么类型的公司？懂的人自然懂。它早就打好基础，正在启航，时间和实力自然会说明一切。
撰文 | 钱皓，盛丹丹亦有贡献
排版 | 千亦
免责声明：本网站内容主要来自原创、合作伙伴供稿和第三方自媒体作者投稿，凡在本网站出现的信息，均仅供参考。本网站将尽力确保所提供信息的准确性及可靠性，但不保证有关资料的准确性及可靠性，读者在使用前请进一步核实，并对任何自主决定的行为负责。本网站对有关资料所引致的错误、不确或遗漏，概不负任何法律责任。任何单位或个人认为本网站中的网页或链接内容可能涉嫌侵犯其知识产权或存在不实内容时，应及时向本网站提出书面权利通知或不实情况说明，并提供身份证明、权属证明及详细侵权或不实情况证明。本网站在收到上述法律文件后，将会依法尽快联系相关文章源头核实，沟通删除相关内容或断开相关链接。
