搜狗IPO主讲AI故事，但实际又是怎样？

几年前，王小川曾经表示，搜狗不上市就不找女朋友。他如今可以放下这个包袱了。10月13日，搜狗终于发布招股书，准备以“SOGO”的股票代码在纽交所上市，最高募集6亿美元。

长达200页的搜狗招股书详细交代了财务、股权、竞争格局、未来规划，风险预期等相关信息。招股书中总计提到90次人工智能（AI），AI概念被放在重要位置。搜狗自称“站在AI研发的前沿，并且有明确的路线图，AI也是智能硬件的关键推动力”。

但招股书中的另一重要细节则不得不提：诸如风险提示等投资者最关心的部分内容，都与AI无关，而与腾讯和搜狗的搜索合作关系有关。

实际上，这可以充分说明一个问题：AI虽是搜狗所列“自身七大竞争优势”和“未来六大战略”举足轻重的部分，但对搜狗而言其概念意义大于实际意义。对搜狗而言，最根本的问题不在AI，而在对腾讯的过分依赖。

搜狗高调提及的AI故事，人们其实并不关心

这几年来，王小川一直讲的只有一个故事，就是人工智能（AI）。他还多次帮AlphaGo站台打赌，吸引流量。然而，随着时间推移，大家对搜狗的兴趣，包括对其IPO的兴趣，也越发意兴阑珊。

人们似乎认为，IPO对搜狗这家坚持了十余年的企业来讲，只是一份欠了很久没补上的“作业”而已，还不如多关心靴子何时落地，好让王小川安心去找女朋友。

搜狗强调AI元素的相关产品包括“汪仔”、语音搜索、机器翻译、知识算法、智能家居机器人等。只是比起输入法、浏览器和搜索引擎这几板斧，用户对搜狗其他产品的认知都不算高，真正使用的就更少了。

王小川曾在2016年财报后说，搜狗在人工智能领域有信心比谷歌和百度做的要好。只是AI发展前景实在不明朗，大家都没有一条清晰的技术突破路线，所以这话说起来总觉得分量不足。

在强调AI概念之后，搜狗并不能讨到更多好处，它仍需依靠搜索的本职工作，来支撑未来股价和投资者信心。

与腾讯合作的变数是搜狗IPO最大的风险

根据招股书，目前腾讯持有搜狗1.52亿股B类普通股，持股比例为43.7%，为搜狗第一大股东。同时，搜狗对腾讯的依赖十分明显，约有近四成的搜索流量都是靠腾讯带来的。

自从腾讯放弃发展自有搜搜引擎，转而入股搜狗之后，搜狗搜索一直作为默认搜索引擎，在腾讯旗下产品使用。微信和QQ这两大“流量黑洞”为搜狗带来巨大的收益，也让搜狗对腾讯的业务依赖变得前所未有。

王小川始终强调AI能力，其实也是为了有朝一日能摆脱腾讯的羽翼“单飞”，但从上面提到的情况看，收效甚微。

只要看看搜狗招股书中列出的“风险提示”就能明白。对美股投资者而言，依据法律必须公开的“风险提示”部分，是公司所面对挑战的最真实的写照。

招股书称，搜狗面对的最主要威胁包括：

（1）来自百度、神马等直接竞品和携程、去哪儿、美团点评、58同城、今日头条等垂直搜索的竞争；

（2）与腾讯的合作有可能被终止或削减；

（3）有可能留不住现有的在线广告客户，或吸引不了新客户；

（4）严重依赖第三方广告代理；

（5）搜索结果有可能出错而引发公关和监管危机；

（6）公司可能与搜狐和腾讯发生冲突，或者搜狐与腾讯之间发生冲突影响到公司。

可见，在6条风险提示中，有第（2）（6）条直接与腾讯有关，而（3）（1）条间接与腾讯有关。

不管是腾讯中断和搜狗的业务合作，还是腾讯旗下服务推出自己的内部搜索，或接入其他外部搜索，还是与腾讯合作发生变化后影响到自己拉广告，可以说几乎搜狗呈现的所有运营风险，都和腾讯有千丝万缕的联系。

和趣店类似，搜狗也是背靠巨头才有投资价值

腾讯承诺，将搜狗作为默认搜索引擎的合作协议期限直到2018年9月，在不影响用户体验之下，腾讯也打算将协议延伸至2023年。这样的协议让搜狗的地位，近乎变成了腾讯或微信的傀儡。不过，合作的前景并不稳定，主动权掌握在腾讯手中。

微信推出“小程序”以后，相比公众号时代，进一步企图将流量固定在微信应用之内，而不能被外网搜索到。而这也决定了微信内部服务自己做搜索，效果可能还好过交给搜狗。

另外，搜狗还为腾讯之外的第三方提供搜索技术支持，最典型的是知乎。好在知乎同样是腾讯系投资获益方，目前来看是不存在利益冲突的。只是，如果腾讯未来战略有变，为知乎提供搜索服务的搜狗也可能处境尴尬。

最能让人充分理解搜狗目前状况的，就是最近刚刚开启赴美上市交易的趣店。和搜狗在逻辑上类似，趣店也是严重依赖一个巨头，即尚未敲定IPO计划的蚂蚁金服。显然，投资者追捧的不是趣店本身，而是背后的蚂蚁金服。

而当蚂蚁金服任何时候准备自己上市，或因风险考虑，打算同趣店切割的时候，后者股价就会应声而跌。在趣店并不高明的回应媒体质疑发布后，趣店股价从首发时的高位回落，在前几天传出收紧监管的风声后，更是一路破发，可谓被“打回原形”。

搜狗背靠的最主要的腾讯业务，自然就是微信。目前我们还看不到微信有任何短期内分拆上市的迹象，但这自然不意味着搜狗会更“安全”。只要它主要的搜索业务，一日不能获得更稳定和有竞争力的市场份额，它仰腾讯鼻息的现状也就一日不会改变。

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