分拆、重组、升级从财报看唯品会在下一盘什么棋？

燃爆整个8月的《战狼2》票房已经突破50亿，稳据亚洲第一位，并成功跻身全球票房前100名。本月与《战狼2》同样燃的还有各大互联网财报，8月是每年的财报季，京东、网易、唯品会等美股上市公司都于本月发布了最新财报。

对于投资人而言，财报能直接反应上市公司是否处于健康且持续的运营状态，其披露的重要信息可直接作为投资参考。比如京东营收932亿元，同比增长43.6%，网易净利润同比增9.2%，唯品会连续19个季度盈利。

8月17日，唯品会公布了截至6月30日的2017财年第二季度未经审计财报。报告显示，唯品会第二季度总净营收为人民币175.2亿元（约合25.8亿美元），比去年同期的人民币134.4亿元增长30.3%，归属于公司股东的净利润为人民币3.865亿元（约合5700万美元），实现连续19个季度盈利。

连续19个季度实现盈利再次刷新了电商平台的行业记录，在此前的文章中笔者曾分析过唯品会持续盈利的原因，这里不做赘述。今天我们关注的是，连续盈利之后唯品会的下一个增长空间在哪？

物流布局持续投入已见成效

毫无疑问，创办自2008年的唯品会正寻求自我突破。今年二季度，唯品会做出自创办以来最大的两个变革，先是5月宣布的业务调整，分拆互联网金融及重组物流业务，打造电商、互联网金融和物流三大业务板块。随后又在6月宣布品牌升级，将“一家专门做特卖的网站”升级为“全球精选 正品特卖”。

很明显，在确定电商、互金、物流三架马车之后，唯品会还希望在品质消费层面有所斩获。在笔者看来，品质消费是在三驾马车之上的一个宏观理念，直接体现则在三驾马车的具体业务上。

以物流业务来说，笔者注意到在本季度财报中，唯品会第二季度履约支出在净营收中所占比例为9.4%，高于去年同期的8.6%。事实上，履约费用在过去几个季度一直是增加的状态，2016年Q3只有8.5%。

关于履约费用的增长唯品会有两个解读，其一是源于销售量和已履约订单数量的增长。财报显示，第二季度唯品会活跃用户总数同比增长22%，增至2810万；总订单量同比增长23%，增至8480万。

其二，是唯品会在“最后一公里”业务上的持续投入，主要体现在增建物流中心和增加配送人员。截止目前，唯品会拥有最后一公里配送人员约27000名，配送站点约3500个，这两个数字在上一季度分别是23000名和2800家。

履约费用的增加直接体现在物流业务能力的提升方面。财报显示，唯品会物流最后一公里运营能力进一步提升，最后一公里配送网络覆盖全国范围内95%的订单，这一数字去年同期是91%，上个季度是93%。由终端配送人员直接上门退货的比例达68%，这个数字去年是46%。

基础设施方面，唯品会地方性仓储设施新增南宁、乌鲁木齐、济南和哈尔滨4大前置仓，总数增至11个，国际仓储面积在日本和韩国合计新增19000平方米仓储空间，仓储总面积合计达到220万平方米。

另外，今年7月唯品会自建物流“品骏快递”已获得国家邮政局颁发的全国快递业务经营许可证。8月，在互联网周刊发布的《2017物流产业图谱》中，唯品会品骏物流位列“2017电商自建物流代表企业”第三名。

这是唯品会重组物流业务之后的首份成绩，可见对物流业务的重组和持续投入已经卓有成效。当然，这与唯品会全流程自营物流业务也有强关联。

重设唯品会增长空间

华尔街对上市公司的预估其中一个最重要的参考标准就是，看该公司是否有增长空间。这就是为何亚马逊、京东等公司虽然连年亏损，但股价还一路上涨的原因，资本市场看重的是他们未来的增长空间。

唯品会已经实现了19个季度连续盈利，对比一般亏损型公司来说情况要好一些，但这不是绝对。无论给资本市场还是给自己，唯品会都必须扩充自己的增长空间。

从这个角度看，有了京东物流、苏宁物流的案例在前，唯品会重组物流其实是有的放矢。相比前两家的物流业务，唯品会物流的价值在于全流程自营。

唯品会从最开始就选择了全流程自建自营物流，自主购置土地、自主设计仓库、自主投资、自主运营。尤其是自主运营，确保服务质量的同时，在覆盖 和广度上也有保障，据笔者所知，很多顺丰、四通一达送不到的地方唯品会都能送到，比如在贵州唯品会就做到了全境无盲点，甚至连邮政的部分业务也是唯品会在做。

这一切背后，在笔者看来缘于唯品会的正品特卖模式，该模式对物流配送速度和“最后一公里”的服务品质要求相对较高。

另外，全流程自营物流也意味着唯品会能够将物流业务从成本中心升级为利润中心，对物流业务过去几年的投入和运营价值进行释放，也就是“割韭菜”，京东如此苏宁也是如此。笔者判断，随着唯品会的持续投入，其物流业务将会完成从“企业物流”到“物流企业”的蜕变，届时唯品会也就拥有了一个新的增长空间。

三大引擎协同发力品质消费

在今年5月完成三驾马车战略之后，唯品会金融业务已经分拆并且近期传闻已经在进行首轮融资。重组之后的物流业务加快布局脚步，加之电商业务的规模性增长，唯品会的三大引擎已经露出端倪。

三大引擎之外，6月份进行的品牌升级也是重中之重。此前笔者提到，品牌升级是一个宏观概念，要具体落实到实际业务中去才能看到效果。

结合品牌升级来看，“全球精选 正品特卖”的意义在于，唯品会正在向品质电商发力。这不仅涵盖电商业务，唯品会对物流、金融业务的投入也涵盖其中。也就是说，是电商、金融、物流三驾马车一同，发力品质消费。

表现在业务层面，是唯品会分拆金融、布局物流以及品牌升级，而表现在传播和社会责任方面，是一向“闷声发财”的唯品会开始“高调”。

比如此前与京东联合发声明抵制天猫二选一，当时笔者就有疑问，为何一向低调的唯品会要站出来声明，其实是其行业意识逐渐苏醒，担当起第三大电商平台的角色。

这不仅是唯品会自身的一种苏醒，也有第三方的认可。不久前，在美国权威财经杂志《财富》发布的2017中国500强榜单中,唯品会位列第115名,并位列B2C电商第三。

唯品会正在“全球化”“个性化”“品质化”的大背景下进行升级，一个值得注意的地方是，在品牌升级配套的改版中，唯品会APP 6.0版本一改“不设搜索”的传统特卖模式，打造了“一键触达”的全新模式，并且围绕年轻一代和新中产人群构建了多样化、差异化的购物体验。

总之，笔者观察，唯品会在今年第二季度的这几个大动作，将会直接影响其未来的行业地位，但短期内在财报上不会表现的特别明显。至于二季度财报中显示的净利润下降，财报发布后多家证券机构仍然将唯品会评级上调，可见资本市场对唯品会仍持看好态度。

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