揭开京东Q2财报面纱：风物长宜放眼量

又到财报季，国外中概股是相当值得一看的。每次中概股的财报季都如一幕舞台剧，有人喜，有人忧。

就在这两天，京东公布的最新的第二季度财报，因为再度出现亏损，随之行业内生出一种唱衰的论调。因为今年来，京东一直处在高速飙涨状态，市值不断攀升，一度引发“超过百度，bat阵营岌岌可危”的舆论。似乎此番财报将是一个拐点阶段。

但实际上，这种论调只是抓住这一个维度，难免一叶障目不见泰山。从财报看京东的增速，这才是关键，尤其是在现在白热化的竞争环境下，京东还能保持如此高的增速。

在我看来，亏损表象的幕后值得关注，着眼未来，才能看清京东的真实发展走势。不妨，接着往下瞧。

1、亏损表象幕后的增速

8月14日，京东集团发布最新财报显示，基于GAAP准则下，京东集团2017年第二季度净收入932亿元，同比增长43.6%；运营亏损4.030亿元（约5940万美元），净亏损为2.870亿元（约4230万美元）。就是这一亏损引来人们热议，似乎京东业绩不那么靓丽了，财报发出后的第二天，京东股价跌了3.59%。

很多人抓住亏损就质疑，可谓一叶障目，不见趋势。京东第二季度亏损最主要原因：来自股权激励7.47亿元，资产和业务收购所带来的无形资产摊销达到4.43亿元。

一位京东内部人士还告诉笔者，京东的发展态势依旧生猛。之所以亏损，很大程度上是因为账期问题。这次京东财报业绩披露的时间是上半年，正好覆盖今年618大促的前半段。这种大活动规模很大，前期投入很多，预付账款和广告宣传都会发生在Q2，而回款的账期有很多在腾讯（微信支付）、京东金融（如白条）手里，这样势必会造成很多应收账款还未到账。加上618大促中，很多物流仓储等费用已经支出了。这些都是引发Q2亏损的原因。

所以，估计下个季度就会迎来很大的改观。而且若按照非美国通用会计准则（Non-GAAP）计算，京东Q2则是运营利润为5.819亿元（约8580万美元），利润率为0.6%；净利润9.765亿元（约1.441亿美元）。而且是京东连续5个季度盈利，其Q2单季度盈利接近去年全年。

如果仔细研读财报，你会发现第二季度京东第二季度大部分财务指标优于投资人预期，尤其增速还是很靓丽的。

京东Q2净收入增速43.6%，高于去年的同期同比增速41.3%，也高于于一季度的39.8%。除了收入，第二季度京东订单量为5.912亿，同比增长41%；截至6月30日，京东过去12个月的持续经营业务自由现金流为289亿元人民币，同比增长214%；活跃用户数为2.583亿，同比增长37%。

互联网公司最核心的数据就是要看增速，和利润相比，一个公司的营收、用户等增速才是投资人最看重的，也才是公司的未来。

而之所以京东有如此高的增速，除了营销的发力，用户体验的提升外，主要就是因为京东有了更多的规模化流量来源。除了腾讯的入口导流之外，今年京东还与百度、今日头条等达成战略合作，比如，在手机百度的App内开设一级购物入口“京东特供”，通过今日头条的巨大流量导流。与此同时，围绕技术的变革，在无人技术、大数据、人工智能等创新技术的运用下，京东将社会化物流成本降低了70%，将物流的运营效率提升了2倍以上。

2、投行的风向标

除了收入增速、用户增速、现金增速等核心靓丽数据之外。资本也对京东的财报做了最好的投票。毕竟，资本市场对于中概股的关注指标并不只有主营业务的净收入，企业的发展前景同样重要。

在京东最新财报公布后，华尔街投行纷纷看好京东，给出买入评级，并大幅提高目标价。

其中，里昂证券认为，京东在本季度实现了交易总额和收入规模的加速增长，各品类均表现出强劲的增长态势，给出买入评级，并将目标价设定为56美元，（目前京东股价在43美元左右）。大和资本将京东目标价调高至60美元；美银美林给出买入评级，目标价53美元；高盛重申了对京东的买入评级，目标价为56美元，高盛预计，2020年京东的GMV将达到1.69万亿元人民币。

花旗银行、摩根斯坦利、德意志银行则对京东提升利润率的信心表示认可。花旗银行认为京东长期趋势看好，保持买入评级，并将目标价设定为55美元；摩根斯坦利给出增持评级并上调目标价至53美元；意志银行同样维持买入评级，并将目标价设定为52美元。

要知道，这帮资本人士都是何其的精明。他们的判断往往和后续的股价走势相一致。就在京东上一季度财报发布后，德意志银行、摩根斯坦利等主流投行均对京东做出买入评级并给出41-45美元的目标价。从第二季度股价上看，京东均达到了主要投行的预期。

此外，有个数据尤其值得说道说道，那就是京东本季度财报最为重要的指标是GMV快速增长，并显著缩小了主要竞争对手阿里巴巴的差距至2倍。

2016年9月，阿里巴巴集团董事局副主席蔡崇信在接受采访时提到：“阿里规模是京东六七倍的体量。”只间隔了一年，就与阿里的差距缩至2倍，这无疑也证明了京东实力的飙涨。而且，未来，随着消费升级的日益深化和用户粘性的增强，京东将有望进一步的获取更高的市场份额。

总之，无论是从数据剖析，还是借助投资人的慧眼，我们都能得出京东的良好发展势头。而且，按照亚马逊的市值来参照，京东还有巨大的增长潜力。从长远来看，无论是用户规模，还是交易规模都有可能超过阿里巴巴。

而近期，京东创始人刘强东又提出的第四次零售革命概念，从最大的自营电商到最大的零售基础设施提供商，京东未来的可想象空间巨大。所以，前方，对于京东股价和市值还需风物长宜放眼量！

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