各显神通：西安P2P之真实江湖

2017年P2P这个行业的关键词无疑是：“谁又不玩了”。

站在积极的立场上，记者倒愿意认为这是P2P行业的“去产能”，最终还是会有一批公司活下来，毕竟从英国开始的P2P本身不是坏东西，不能因为“阶段性乱象”被一棍子打死。

日前，记者对“西安P2P的真实江湖”做了调查采访。

金·方·油：模式大不同

作为研究标的的西安3家主流P2P公司，均有多款产品上线。根据其主流业务可梳理如下：

“强担保模式”的“金开贷”。主要借款方为小微企业，金开贷引入了“第三方担保公司”，非常类似于银行的小微金融部，也就是说，担保公司负责借款人的审核与输送，出了问题，担保公司将优先偿付。

“房贷模式”的“方元金服”。这应该是“模式最优”的一种。但实际上，方元金服依托着一个“小金控”——方元资产，方元资产旗下有小贷公司（还有PE板块、资产管理板块、基金板块、财富管理板块等），由小贷公司负责发现客户、进行筛选、房产（车辆）抵押，然后把借款客户输送至方元金服。

“供应链模式”的“油融网”。这家公司的特点是“做油气服务商的应收账款质押融资”，说白了就是“供应链金融”。打个比方说，一家给中石油负责打井的公司，业务很稳定，但中石油结款有周期，他就可以拿中石油的应收账款质押进行借款，大家因为不担心中石油不给他结账，也就敢放心地借钱出来，供他周转。

某资深银行业内人士曾告诉记者，由于金开贷事实上和银行的小微信贷非常接近（银行往往要求“抵押品+担保措施”），这就必须在借款人审核、担保公司资质上做足工夫，最怕的就是把“银行风控都满足不了的”借款人和担保公司放进来。

由于中国地产寒暑变化太大，二手房抵押的风险控制往往超出了单一公司的掌控力，毕竟，在2010年前后曲江新区就曾有大量“断贷房源”被银行处置。如此理解，方元金服的业务风险虽然最低，但如果出现“系统性风险”，能否提前预判与高效处置就成为关键。

据记者所知，昆仑银行曾大力开展“商票通”等业务，依托中国石油(601857,股吧)（昆仑银行大股东）作“供应链金融”，其起点一般不低于1000万元。虽然油融网将目标锁定于100万元左右的小规模，但这一模式在依托大股东（庆阳能源化工集团）之外的应用，仍需努力。

“民”味渐浓：二股东皆为合伙企业

简单分析一下上述公司的业务模式，只是研究P2P的方向之一，股东层面的变化，其实更有价值，因为“有什么样的人，就有什么样的事”。

“金开贷”吸引市场关注的最大看点，就是其成立时着力强调的“国有平台”。2013年5月成立时，这家公司只有陕西金融控股集团有限公司（实际控制人为陕西省国资委）为单一股东，2016年6月1日，则以增资方式扩股，吸纳西安硅谷投资有限合伙企业为第二大股东（占比43.75%），陕西金控仍旧保留了第一大股东位置（持股56.25%）。这样一来，金开贷从“国有独资”，就转化成了“国有控股”。

“方元金服”的运营方是“方元在线金融信息服务有限公司”，大股东为“方元（深圳）”，二股东为“方元菁英投资（深圳）合伙企业”。其实际控制人可以追踪到方元磐石资产管理股份有限公司，大股东为杜宏，这是一家纯正的民营机构。

“油融网”从一出生就选择了“混和所有制”，其运营方乃“西安启柚网络科技有限公司”，2016年4月成立（6月上线），其大股东为庆阳能源化工集团投融资有限公司（占比51%），上溯其控制人为庆阳市国有资产管理局。二股东则同样选择了合伙企业模式，是西安美安企业管理合伙企业（有限合伙）（占比49%）。

人们肯定有两个疑问：第一，为什么大家都会选择“合伙企业”模式？第二，为什么要引入民营股东？

关于第一问，记者的理解是，选择合伙企业容易吸引资金进入风险较高的“新金融”领域。只要有一个强大的管理人（GP，即普通合伙人），能够获得“对金融不那么懂”的投资人（LP，即有限合伙人）的信任，就可以撬动大量资金，毕竟GP一般出资比例仅为5%。

业内的解释是，选择“合伙企业”比“公司制”具有更多优势：

一是运营成本低。纯粹的投资行为，日常费用很少。

二是税制成本低。合伙企业采用“先分后税”原则，不必先行交纳“企业所得税”。

三是分红有激励。执行事务合伙人在收取管理费（日常支出）之余，超额收益会提取奖金。

四是易于安排管理层持股。以方元金服为例，其二股东“方元菁英投资（深圳）合伙企业”实际上就是管理层持股的主体，合伙企业的种种便利使其在此类制度设计方面具有优势。

至于为什么要引入民营股东？记者一直认为，“纯国有”的模式很难做好“新金融”，但凡需要创新的领域，国有企业应该都不会太擅长（不是人的原因，是体制机制的原因），所以，陕西金控与庆阳能源选择“退一步”，应该是看中了民营机构的灵活与效率，以补充自身“专业能力之不足”。

业内人士的解释是，在P2P推进之初，尤其是在理念稍显落后的西北地区，戴一个国企的“红帽子”是非常有利的（如同增信），而在后期，国有股东因“专业能力之不足”退为“占大股的财务投资者”，也能理解。

无论如何，民营味道越来越多，是好事。其优秀者，市场会给予奖励；投机者，市场会给予惩罚。面对民营机构，市场的执行力可能才更有效。

西安P2P：锅灶究竟有多大？

请看一组数字，截至今年5月11日，金开贷累计交易额29.81亿元，累计还本付息18.30亿元，累计投资人数5.1万人，累计为客户赚取收益超过1.2亿元。方元金服累计交易额11亿元，累计还付本金8.8亿元，注册客户超过10万人，累计为客户赚取收益超过5518万元。油融网累计交易额5400万元，会员人数超过9000人，累计为客户赚取收益124万元。

据金开贷官网显示的信息，在投资人方面，平均投资起点为5.7万元；借款人方面，户均借款低于300万元。

方元金服的客户则充分证明了网贷是年轻人的世界，在近10万人的投资者群体中，18岁至29岁的投资者群体占比达60%，移动端成交量占比37%。

油融网的客户群更有意思，最大的单户累计投资额为411万元，最快满标时间57秒，年龄最大投资人为77岁。

由此可见，第一，P2P在西安还非常“弱小”。在小微企业层面，截至2016年三季度末，陕西全省小微企业贷款余额为3789亿元，目前交易额最大的金开贷占比仅为0.7%左右（如果考虑短期借款且多次循环的话，比例则更低）。在个人借贷层面，方元金服11亿元的交易额已经不小，但一想马云的余额宝，虽然收益率只有4%，却已破万亿元规模，就可以知道热情的投资者有多少了。

第二，P2P在西安“差异化刚刚开始”。中国人偏爱一窝蜂，啥热干啥，市场洗涤到最后，正如大浪淘沙，“剩者为王”。而想“剩”下来，考验的因素就太多了，因此记者认为，眼下几种模式也只是刚刚形成阶段，未来谁会离开、谁会成功，犹未可知。

第三，P2P的“客户质量成大考”。记者注意到，金开贷在其《年度运营报告》中披露，其平均年化收益率达到8.47%，这意味着如果加上平台费用和担保公司担保费，借款人承担的成本可能接近15%-16%，尽管这远比高利贷便宜，但与银行贷款（6%左右）相比差得还是很远。因此，承担此类利息成本的借款人，究竟“成色如何”，对西安P2P行业来说，已成最大的挑战。

但最核心的问题是，记者还拿不到上述3家P2P的“审计报告”，上述数据有没有因为推广需求被美化始终是一个疑问。尤其是当看到3家都宣称“零坏账”时，这种疑问自然就不小了，这是一个很自然的心理现象。

对此，有业内人士对上述3家提出建议：

以上市公司为学习榜样，尊重监管，尽快落实《互联网金融信息披露个体网络借贷》标准和《中国互联网金融协会信息披露自律管理规范》，尽快通过第三方审计出具标准年报，并将其挂于官网信息披露专区，接受公众检验。

虽然各家目前还不是公众公司，不必以告知股东的方式告知P2P线上投资人，但公司的运营毕竟涉及近10万参与者，充分公开才是真正的对客户权益的维护。

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