中国金融体系太落后，现在是做互联网金融的“黄金时代”

我今天主要讲的不是产品本身，主要讲的是互联网金融未来的逻辑，因为金融是有本质的，把这个逻辑讲清楚了，可以帮我们理解未来。

第一，从中国的经济和金融制度所理解的未来。宏观的角度怎么看互联网金融的未来？在这里先讲一本书，叫《21世纪的资本论》，刚刚在中国开始上架，这本书出来以后得到全世界经济学家的追捧，大家都在热议这本书。为什么会有人讲资本论呢？因为每一个国家，每一个经济制度都有一个资本论，所谓的资本论就是资本和劳动力如何做一个有效的结合，才能够去推动经济的增长。在这个过程中，资本和劳动者的分享是不是公平，效率和公平是每个经济体都面临的问题，所以，每个国家都有资本论。马克思会说资本家和劳动者是搞不好的，劳动者有一天会起来把资本家给埋葬。Piketty（备注：《21世纪资本论》作者）也觉得资本家和老东家是搞不好的，所以要对资本家征收重税。

我写了一篇文章叫“21世纪的资本论应该怎么写”，我讲到了中国的资本论应该怎么写，因为每个国家都是有资本论的。如果讲中国的资本论，可以说在建国以后，前30年计划经济，计划经济最核心的东西是资本的国有化，为了完成它的追求重工业发展的目标，资本基本上国有化了，产权的政策上，取消了企业的私人的产权；在市场的政策上，取消了市场，统购统销。用压低各种生产要素价格的方式，把所有的资源向重工业的发展倾斜。在宏观的政策上，利率管制，汇率管制，压低利率，压低企业的融资成本，把所有的资源都向重工业的发展去倾斜，这是中国前30年的历史。

后来出现了消费短缺的经济，我们的福利非常低下，中国是一个城乡差别非常大的国家，在金融体系里，中小企业融资难，金融消费者找不到投融资产品的现象非常普遍的存在。中国原来是没有银行的，因为金融体系是中国国策的一个取款机，即便后来有了商业银行，一直到今天为止，中国的商业银行很有像政策银行的味道。

如果要看金融的未来，要知道它的大的图景在什么地方？中国的经济增长，一定需要金融的增长支持它，金融就像市场经济的血液一样。在中国十八大以后，将来真的要释放生产力和提高生产力，金融一定要大的发展。但现状是一个资源倾斜的金融体系，它不会非常快的改变，为什么？如果把资源倾斜的政策取消了，比如中国的金融自由化、利率自由化发生很快的话，国有企业就受不了了。

这个倾斜会一直存在，存在很长的时间。我为什么要提这个问题？这就是我们今天关心的一个东西，在现在这个时代，新技术带来的给金融消费者服务有非常大的前途。金融消费者包括了中小企业，也包括了在座的各位的个人的金融消费者，因为资源倾斜的关系，原来投融资产品非常少，由于新技术、由于互联网，有非常大的前景，而现在的金融体制是不满足这个前景的。

讲一下宏观。这个图告诉我们金融的未来在哪里？这个图讲的是中国和美国消费占的GDP的比例，中国越来越低，而美国是越来越高，在过去的20多年中，中国和美国的经济是一个相互依存的经济，美国是一个非常大的消费国，甚至可以说是消费过度了，而中国是一个非常大的生产国，支持它的消费。

由于美国是最大的消费国，中国的消费只占了GDP的30%多，美国是70%。美国为了支持它的消费，储蓄率甚至到零了，通过借债，通过不储蓄，在消费，不能持续就发生金融危机。现在中国经济的现状，为什么那么多的行业产能过剩，因为消费国已经出了问题，生产国必须调整，我们是一个最大的生产国。

这是一个周期性的因素，长期来说，这样一个中美失衡的情况必须调整，怎么调整？中国的消费必须有很大的提高，所谓的消费拉动的经济，这是我们中国的未来。长期来说，中国是消费拉动，如果你还有钱需要投资，应该投资的是消费升级，服务升级，体验经济，老年化，投资的应该是和服务业、消费相关的整个产业链，包括物流、交通、信贷、金融服务、互联网。

金融本质的三个关键词

如果将来看20年，有三个关键词：互联网、消费、金融。所以，科技的进步，加上金融，再加上中国消费的前景，有一个非常大的前途。

下面从金融的本质谈一下，我们可以看到的未来。唐朝的小贷的契约，这是从以前的丝绸之路挖掘出来的。这里面有一个居民从另外一个居民左崇喜那里收到30匹丝绸，月息4匹丝绸，如果利息不能按时付每月多付一匹丝绸。

总结一下，现在各种高利贷的因素全都在里面了，小贷是自古以来都有的现象。为什么会有这样一个现象呢？这跟金融的本质是相关的。如果我们要知道金融的未来，就要知道金融的本质。

金融的本质可以从两个角度理解：功能本质和商业本质。功能的本质很简单，第一个是做支付的，最老的金融产品是钱，后来有了信用卡、储蓄卡、银行卡。第二个功能是投融资，把钱作为穿越时间和空间的传导，这个传导经常不是一对一的，你还得把钱都存到银行里去，有些时候是穿越期限的，存是短期的，贷是长期的。第三个功能是保险。

如果要知道金融的未来，更应该理解它的商业的本质，三句话：

1、金融产品是卖产品和服务的。任何一种商业行为都是提供一种产品和服务的，当你提供产品和服务，一定要三个东西要注意，什么样的产品？通过什么渠道卖产品？有没有品牌卖这个产品？任何一种商业行为都离不开这三个角度。也因此，马上能知道互联网跟金融是有关系的。为什么呢？互联网第一个是渠道的革命，金融产品不神秘，还是一个产品，是卖产品和服务的，有渠道的问题，有产品的问题，有品牌的问题。

2、金融产品跟一般的产品不太一样，水是一种产品，金融产品跟这个产品可能还有一点不一样，不一样的地方在什么呢？金融产品有不定性，金融产品本来反映了商业的风险，代表了商业的活动，它本身是有风险的。还有立项选择的风险，在金融里面都知道，最想借钱的人你是不能借钱给他的，因为他可能把钱拿过去不给你了。再一个风险是道德风险，你把钱借给对方以后，你可能控制不了他。由于这些风险，金融的产品跟一般的产品不一样，它是一个有风险的产品。而且这个风险往往是滞后的，现在不会发生，可能以后才会发生出来。由于有这个特点，就需要中介做风险的界定、控制和定价，这是金融机构最核心的竞争力。倒过来说，互联网除了是一个渠道的革命，另外一个可以做的是，因为有了互联网，有了平台，有了信息，有了数据，可以大大的降低这个不定性，可以产生新的金融产品。

3、金融机构作为一个中介，需要对金融产品的不定性做一个甄别，但是金融机构本身也是有道德风险的，风险会不会出事呢？可能一两年以后才知道，我现在卖掉，钱就可以拿到了。金融中介也是需要被监管的，这就是金融的生态圈。在这个生态圈里，有金融的消费者，有金融机构，就是卖这个产品的中介，还有监管者。这三者之间有一个很紧密的关系，如果你要推动金融的发展，需要整个生态圈的健康的发展。

再总结一下，三句话：金融产品也是卖产品的、产品是有不定性，是有风险的，卖产品的机构也是有道德风险的，需要被监管。基本上把金融的生态圈最本质的东西讲清楚了。

案例一：支付是中国弯道超车的机会

我们怎么用它？如果你想知道一个金融产品能够发展多远，一般来说，金融的不定性越大就越难被互联网化，不定性越小的金融产品发展的越快。这是一个原理。你如果想知道互联网金融的东西能够发展的多快？第一个问题是这个东西跟商业的结合有多紧密，商业是不是需要这个产品，是不是需要一个商业的场景。如果已经有一个商业的平台，再去做金融和从头去做金融是不一样的，因为你本来有一个商业的需求，它会发展的更快。

互联网金融能够给我的产品带来哪些贡献？第一，新的互联网对渠道的贡献，原来在线下卖产品，现在是网上了。第二，除了渠道，还能带来新的信息，这个信息可以帮我们甄别风险，降低不定性，从而带来新的金融产品。

我讲几个距离的案例。第一个例子，支付，互联网支付是发展的最快的产品，为什么呢？很简单，它符合了两个原理：一是它跟商业的结合是最紧密的，在互联网的时代就需要互联网的支付。阿里巴巴之所以有今天，跟支付宝是分不开的，网上的交易就需要支付宝，它就发展起来了。二是支付相对的不定性是比较少的，因为买卖双方已经决定要做这个事情了，它的不定性比较小，唯一需要的就是便捷和安全，如果把这两方面做到了，它就可以去发展。

另外，它跟商业的结合是最紧密的。跟商业结合最紧密的道理，自古以来都是这样的。我可以很快的提两个故事，比如说现代的银行，如果看金融的历史，现代银行的产生就是因为支付。第一个现代意义上的银行是阿姆斯特丹银行，在荷兰，荷兰的船造的很好，很多货物通过阿姆斯特丹运到欧洲。

如果你有很多的贸易，尤其是国际贸易，一定是要去支付和结算。由于这样一个背景，现代意义上的第一个银行阿姆斯特丹银行就诞生了。这个银行只做一件事情，就是支付和结算，一直做了70多年，到1683年的时候，因为支付和结算，把阿姆斯特丹的贸易做的非常发达，就像支付宝把淘宝做的非常旺盛一样的。在这之后，阿姆斯特丹银行开始提供小贷。所以，当支付做了一段时间以后，就会提供别的金融的服务。

第二个例子，山西票号。现在想起山西是一个资源的大省，其实山西是以前的金融之王，因为山西离原来的边境是比较近的，在名朝的时候，有个东西叫盐运，山西产盐，又在边境上，就可以做盐的贸易。做了贸易以后，就需要支付的支持了，他们就有了山西票号，1823年第一个山西票号叫日盛昌，后来有乔家大院，先是有贸易，后来有了支付。山西票号上个世纪初的时候，全体衰落了。衰落的原因，非常重要的原因是清政府自己成立了银行，把结算和支付拿过去了，山西票号的核心竞争力就慢慢萎缩了，加上国力不济，它就衰落了。

中国的互联网支付比西方做的还快，我在北美生活了17年，在美国做教授的时候写支票写了好多年，现在美国人还在写支票。中国的支付已经领先美国了，我有时候开玩笑说，中国的互联网金融一定会领先美国，为什么呢？因为中国的互联网不够发达，中国的金融不够发达，注定了中国的互联网金融会更发达，说起来有点奇怪，但就是这样的，因为你可以弯道超车，支付是一个很明显的例子。习惯了中国的支付，到美国就会觉得很不方便。

实际上现在很多的互联网公司都在做支付，谷歌从01年就推出了谷歌的钱包，苹果最近刚刚推出了基于苹果手机和iPad的手机支付，到下个月会推出。这是一个非常有影响的东西，现在苹果的口号是，要像ipod整合音乐一样去整合支付行业。美国零售的联盟在建立移动支付的体系。

我想说的是，互联网公司非金融机构进军支付是世界范围内的现象，不要觉得只有银行才能做，只有金融机构才能做。互联网公司由于有商业场景这个平台，做支付是一个非常自然的选择。所以，支付是走的最快的。在这块，中国多少已经领先于西方的一些国家了。

支付之所以重要，除了是支付本身，另外还是数据的收集。当我们在做支付的时候，就知道了你支付的习惯和信息，我们可以很精准的服务。支付代表了两个东西：数据和支付。有了这个基础，我们就可以提供更多的金融的服务。比如余额宝。有了支付以后，就可以提供别的金融的服务。

案例二：技术推动的投行变革

下面讲投行的故事。原来是没有投行的，在1812年的时候，美国和英国打了一场仗，它直接导致了加拿大的独立，当时美国政府需要融1600万美金的现金，只融了600万，有了1000万的缺口。当时是没有投行这个东西的，当时到了在纽约的商人，商人说帮着融，他们就把1000万美金面值的国债买进来。

这就是投行的本质，它是销售一种有不定性的金融产品，它要承销，说担保可以做这个事情，而且我有渠道，可以担保承销。有了这个例子以后，我们发现这个东西可以做，因为你可以赚好多钱。

到了1864年的时候，美国发生了南北战争，又需要钱，这时候他就发国债，想发20年、30年的国债，上一次因为借钱的费用非常高，这次就想怎么办？当时有一个新技术的产品，叫电报。在这个时候，还有一个小的投行，一个叫库克的人说我帮你承销，我不会收很高额的承销费，我用电报的方式帮你做承销。首先他把各个地方小的代理机构做登记，通过打电报的方式，在华盛顿向全国打电报去卖，这是由于新技术带来的一个销售渠道的革命。这个金融产品就发生了变化，这个非常成功，卖掉了10个亿美金的国债，而且是以平价的水平卖掉的，100块钱的面值可以卖100块钱。这就是由于科技的进步带来的金融产品的改变，他只收了千分之一的承销费。

到了今天的美国国债，已经完全不需要投行了，美联储就可以做了，通过网络就可以去做了。为什么不需要投行？渠道非常好，美国的国债不定性已经很小了，因为美国政府是最有信誉的政府，它的产品没有不定性，这时候渠道就够了，不用承销机构去承销了。可以看到科技的进步和信息的透明给你带来的金融产品的革命。

案例三：大数据下的征信体系

第三个例子，消费者信贷。上个世纪初分期付款的方式慢慢开始推行，我们现在用信用卡已经很习惯了，其实信用卡就是一个小贷，而且没有抵押品，其实是很难做的。

在信用卡市场产生以前是没有不需要抵押的小贷，人们一直做的是典当。不需要抵押品，给你小贷是很难做的，消费者信贷是怎么做起来的？在一我开头的时候，慢慢有了分期付款。提供各种小贷，没有抵押品，我怎么知道你的品质呢？所以，我需要一个征信的服务，我们需要大数据，没有大数据征信是做不了的。包括二战以后，美国有一大批的军人退役，他对金融有需求，如果没有征信的评级就没有办法给你服务，在1956年的时候，美国第一家个人信用评分的公司产生了，到现在还是比较权威的评级机构。

有了征信基础之上，到1958年，什么样的记录都可以进来，这就是大数据的收集。到了1958年，第一个信用卡就产生了。信用卡产生了以后，推的很慢，因为它的成本很高，我们没有足够的大数据把征信做的足够好，一直到60年代有了计算机，这时候我们的运营成本才大幅度降低，这也是由于科技的进步带来了征信的发展，带来了消费者信贷，带来了信用卡的普及。这就是科技和金融的关系。由于科技的进步带来金融的创新。在这样一个背景下，Visa等信用卡的联盟就成立了。

这是美国的一些信用卡的利率，从96年到现在大概百分之十几，一般的违约率只有3%左右，信用卡这个东西还是挺赚钱的，而且信用卡往往是大的银行在做，越大数据的基础越充分，运营成本越低，其实是一种不用抵押的小贷，它产生的基础是征信和信息，对征信和信息的处理，一定是以科技发展为基础的。这就是科技给我们金融产品带来的创新的改变。

讲一个中国的案例，淘宝在08年的时候只有1000亿的规模，到2012年就到了一万亿，他们赶上了一个好的时代。08年以后，中国东部加工制造业产生过剩，而在西部，在三四线城市，有庞大的内需的人群，一方面是有需求，一方面是有生产，我们通过互联网把他们接起来，一下子淘宝几年翻了十倍。这就是架构了一个在互联网上国内的统一的大市场，通过互联网的力量，把中国的生产能力和内需接起来了，这是互联网公司给中国做的贡献。

如果你要把网上的交易做好，一定要有评分，我们可以看得到这个产品，要给足够的评分，做的好就可以做起来了。同样的逻辑，当你把这些都做起来之后，你就搜集了很多信息，我们可以给商家去做评分，有了评分就可以做消费者信贷，可以做小贷，金融产品就产生了。这就是大数据所带来的金融的创新。

今天讲的第三个点是什么呢？金融史的各种产品告诉我们，第一，商业发展本来就会对金融产生需求。同时，技术进步会带来金融创新，这个创新又会带来新的金融需求。什么意思呢？在信用卡这样的金融产品产生以前，你是无法想象消费者信贷的。

将来互联网金融能做到多大，其实是没有足够的想象力的，为什么呢？因为这个产品没有产生，这个产品的产生依赖于大数据，我们有了新的科技会带来新的金融创新，它的体量可以是非常大的，现在可能没有足够的想象力。不止是现有的金融产品的转型，可能会产生更多的对金融的需求。

技术革命有两个好处：渠道，把生产和需求联系起来了。由于大家做事情，就有了信息，有了信息就可以有征信，有了征信就可以有金融。

金融产品的六大机会

第一，理财产品。到2013年的时候，美国大概有60多万亿美金的理财产品，家庭的财富金融资产只有15%的钱存在银行里，剩下的37%是在债券和股票里，48%是其它资产。中国大部分的钱还是放在银行里面，做理财还是比较小的。中国现在家庭的存款余额大概有49万亿，假设这个钱不只是放在银行里，至少有一半转化成理财产品，至少有20多万亿。还有非金融机构，存款大概有40万亿，假设有20%的钱给互联网，可以转成互联网理财的东西，大概有8万亿左右，加起来有三四十万亿的空间。所以说，理财将来是一个非常大的方向。所以，如果互联网公司有一个很大的渠道和平台，是很有可能做一个很大的网上理财的。

第二，消费者信贷。到今年6月份，中国人均持有信用卡只有0.3张，美国在2011年的时候就有1.8万亿持有信用卡，每个人持有7张卡，卡值8000美金。如果每个人持两张信用卡，卡值1000美金，大概会带来16万人民币的需求，比现在的3万亿翻五六倍，这又是非常大的消费者信贷的空间。

第三，小贷。在中国，一般的小微企业，贡献中国GDP占60%左右，如果按照2013年的数字，贡献了大概30多万亿的GDP。中国是一个倾斜的金融体系，中国的钱70%以上的贷款是向国企、央企倾斜的。所以，一般中小企业、个体户是拿不到多少钱的，这块市场是很大的，如果我们有足够的征信的基础，能够给他们带来金融的服务，这块可能还有十几、二十万亿的小贷的规模，它是在科技进步的时代是有可能产生的。

第四，保险。2013年中国的保险为1.7万亿，互联网保险是非常小的。1.7万亿的保险只有很少在互联网上。中国的保险渗透率是非常低的，中国人买保险的额度是很低的，我们为什么不买保险？因为我们不知道应该买什么样的保险，什么样的东西是好的。所以，这个市场也是非常大的。如果这块互联网化的话，也有几万亿的空间。

第五，供应链金融。互联网时代不是简单的B2C，现在是C2B的，从消费者引导零售、分销、品牌、生产。这个时代上面和下面，一个是物流，一个是金融。如果把这个供应链搭起来，信息打通，那么多的信息就可以提供供应链金融，因为我有了大量的信息，我就知道给你提供什么样的金融服务，这又是非常大的一块。

第六，网络银行。腾讯的微众银行已经下来了，阿里前几天网商银行也下来了。荷兰ING Direct网络银行，随着规模扩大，成本是降低的。成本占的客户存款的比率是非常低的，相对于传统银行来说，它的成本比较低，因为它不需要开非常多的店。但是中国的网络银行，除了渠道的优势，还有个非常重要的是什么呢？本来就有一个非常大的商业的场景，无论是腾讯的社交群体，还是阿里的网上的场景，有了这个场景，除了渠道，还有很多非常精准的信息。 如果做的好，中国的网络银行，尤其是已经有平台的互联网公司，借助平台做的网络银行，也可能有非常大的前景，跟从头去做网络银行是完全不一样的，因为它已经有了非常大的客户的基础支持它，有很多的信息，还有渠道的优势。

互联网金融的黄金时代

最后提两个：第一，平台优势。互联网金融尤其有未来的，是那些有平台优势的公司。金融很重要的本质是它有不定性，谁能够把不定性降的很低。有了征信之后，就可以提供更好的金融产品，这个市场是非常大，不是没有人愿意投资，而是你不敢去投资。有平台优势的公司，最大的优势是大数据和征信。像阿里、腾讯，可以以这个平台做一个底层，做征信，这是互联网公司的优势，以这个为底层，可以跟社会上所有的金融机构，跟消费者结合起来，做非常不一样的普惠金融。这是平台公司最大的未来。中国是个资源倾斜的时代，一下子不会改变的，如果把钱撤出来，那些就会出问题。由于高科技革命带来的普惠金融的未来，就会有非常大的前景。

因为金融机构本身是有道德风险的，做金融机构是需要被监管的。在金融生态圈里，有监管者、有金融机构、有金融消费者。金融消费者，包括了投资人、中小企业、大企业等。如果互联网金融能够得到很好的发展，除了要做金融的创新，还需要监管者跟金融机构之间互动，尤其需要监管者知道这是一个大的历史机遇。阿里已经上市了，中国的BAT不知不觉之中已经做到了世界前几名的互联网公司。由于中国传统的服务不发达，互联网不发达，互联网金融可以走的更远，我们的金融监管者应该懂得这样的机遇，监管者和金融机构一起结合才能创造普惠金融的未来。

从宏观的角度来说，中国的经济增长，一定是需要金融体系的发展去支持的，没有一个发达的国家是没有一个发达的金融体系的。但是，中国的金融体系是一个落后的、资源倾斜的，而且不会很快的改变，否则中国的国企、央企就要出问题了。所以，在这样一个背景之下，新的技术革命所带来的给金融消费者的服务就有非常大的前途。科技的革命，渠道的革命和信息的革命，还有新的金融创新的产品，由于渠道和信息带来了征信，这就是普惠金融的时代。

所以，如果你要做不一样的金融，这就是一个黄金的时代，这是我对这个愿景的理解。

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