宜人贷2016年报解读：平台如何实现大幅盈利？

文|网贷之家 木易

3月17日讯，作为首个登陆资本市场的P2P平台，宜人贷的一举一动一直被认为是行业的风向标。今晨，宜人贷发布了第四季度和全年财务报告，财报显示宜人贷2016年全年促成贷款203亿元，营收为人民币32.380亿元(约合4.664亿美元)，超出市场预期。而资本市场似乎早已体现，最近一个月宜人贷的股价上涨幅度超20%。

经营数据解析

宜人贷2016年第四季度净收入10.71亿人民币(1.54亿美元)，较2015年同期的4.52亿人民币增长137%，四季度的强劲增长也使宜人贷全年营收亮眼，宜人贷全年实现净营业收入人民币32.380亿元(约合4.664亿美元)，超出分析师的平均预期4.5156亿美元。

利润方面，宜人贷第四季度的净利润为3.80亿人民币(5,470万美元)，较2015年同期的8,329万人民币增长356%，全年净利润达到11.16亿人民币，同比增长305%。

不过，宜人贷Q4的净利润率相比第三季度出现下滑，这主要缘于三季度宜人贷的净利润包含了宜人恒业科技发展有限公司的退税金额1.517亿元(1978.6万美元)，有虚高的成分。第四季度的净利润率与年中相同，保持在35%左右维持在较高水平。

随着业务规模的上升，宜人贷的运营成本和费用也水涨船高，2016年第四季度运营成本及费用为6.76亿人民币(9,731万美元)，全年为21.7亿元(3.13亿美元)。正常来说，宜人贷的运营成本和费用应该是逐季递增的，但去年四季度相比三季度出现小了幅下滑。这事实上并不是宜人贷运营成本边际下降所导致，而是因为三季度宜人贷遭到了集团骗贷事件，针对欺诈事件计提了8,126万人民币的特殊风险准备，并计入管理费用，使得当季度的总成本异常的高。

就目前而言，销售费用依然平台成本的大头，以宜人贷为例，销售成本的比例2016年末上升到接近80%，而管理费用则下降到了11.8%。这似乎意味着行业竞争的不断加剧，单位获客成本的不断提高。

资产负债表解析

业务规模的激增使宜人贷资产负债表大幅扩张，2015年末宜人贷的总资产为3.38亿美元，而到了2016末，总资产已经扩张到6.69亿美元相比去年增加了98%。而与质保服务专款密切相关的限制类资金也增长到12.18亿人民币(1.754亿美元)，占到总资产25.47%的比重。

去年三季度该指标的下滑应该与集团骗贷后计提质保服务专项款有关，四季度该比例开始重新回升。而值得注意的是，2016年第四季度宜人贷按照本期促成借款总额的8%计提质保服务负债5.29亿人民币(7,617万美元) ，计提比例提高了1%，这或许是对三季度骗贷事件损失的补充，亦可能是2017年的不确定性较高，以更高的计提比例给予投资者更多的安全保障。

与三季度类似的是，宜人贷依然处于资产配置优化进行时，现金类资产的比重不断下降，投资类资产比例上升。

这一方面是因为宜人贷使用普通现金进行投资增加现金利用率，而更为关键的就是前一阵子闹得沸沸扬扬的质保专项款理财事件。

通过财报中可供出售金融资产与持有至到期投资的数值变动来看，宜人贷的可供出售金融资产为11.58亿元，持有至到期投资数量为9891.7万元。根据三季度和四季度投资金额的变动推算，宜人贷可供出售金融资产在四季度增加了8.6亿元，与7.5亿元的质保专项款购买广发银行理财产品所对应。

业务拆解

2016年第四季度，宜人贷促成借款总额67亿人民币(9.6亿美元)，37%的借款额通过线上渠道促成。全年为321,019位合格借款人促成借款总额202.78亿人民币(29.21亿美元)，较2015年全年增长112%。同时，四季度投资人数一改三季度的颓势，环比增长13.4%，已经接近去年年中水平。

受益于四季度的强劲表现，宜人贷四季度的税前息前折旧摊销前获利率(EBITDA Margin)达到37.5%，为有记录以来的最高值。

至于投资者最为关注的平台坏账和逾期率，财报显示截至2016年12月31日，2015年促成的A、B、C、D借款的累计净坏账率上升至5.1%, 6.6%, 8.2% 和6.7%符合预期。而逾期15-89天借款的总逾期率为1.7%，较2016年9月30日的1.9%有所改善。逾期率降低的主要原因是促成借款总额的增长及对线下渠道促成借款更加有效的风险管理。

正如宜人贷CEO方以涵所说:“2016 年第四季度,我们的业务继续保持了强劲增长。“四季度的强劲业绩为宜人贷的2016年画上完美的句号。2017，行业龙头会对行业起到如何的示范作用，让我们拭目以待。

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