沪伦通要来了？刘士余称正在论证中

文丨Wind资讯

3月9日讯，赚钱的机会又来了!

深港通开通之后，市场把目光聚焦到沪伦通。昨天证监会主席刘士余称，正在论证沪伦通。业内人士认为，随着资本市场的对外开放程度进一步提高，沪伦通的开放指日可待，有利于改变投资者投资理念，让投资者更加注重上市公司价值，对于A股市场长期健康发展十分有利。

刘士余称正在论证沪伦通

自深港通在去年12月开通之后，沪伦通成为全球市场关注的焦点，有关于它的推进工作，时刻牵动着投资人的心。

3月8日下午，中国证监会主席刘士余回应记者关于“沪伦通”准备情况的提问时，对记者表示：“正在论证”。市场一下子沸腾了。

今年1月，证监会副主席方星海在瑞士达沃斯论坛上透露，沪伦通在中英双方合作谈判框架下，还在稳步推进。方星海此前曾表示，中国将进一步放开证券服务业市场，为外资机构进入中国市场创造条件。

去年11月份，英国财政大臣菲利浦·哈蒙德宣布，中国境外首个股市联通计划，即沪伦通将进入下一阶段。在第八次中英经济财经对话活动期间，菲利浦?哈蒙德阐述了今后沪伦通的工作发展方向，两国交易所将共同开展研究工作并着手准备具体的实施安排。

去年9月，中国证监会主席刘士余在上海证券交易所第七次会员大会上提到，上海在加快沪伦通的研究，沪伦通是中国资本市场加速国际化，并乐于参与到国际金融市场运作的体现。

沪伦通的障碍

说到沪伦通，大家的第一反应便是，它会不会就是复制之前的沪港通呢?

值得一提的是，“沪港通”总额度为5500亿元人民币，其中，沪股通3000亿元的总额度，港股通2500亿元总额度。参与港股通个人投资者资金账户余额应不低于人民币50万元。

据港交所公开披露的数据显示，在两年整的时间内，沪股通在464个交易日里累计交易金额2.26万亿元人民币，港股通在455个交易日里累计交易金额为1.49万亿港元。从资金流向来看，沪股通在过去两年里累计净买入1325亿元人民币，港股通则累计净买入3544亿港元。

业内专家认为，“沪伦通”远比“沪港通”的建立机制要复杂。

英国媒体也对此表示担心。英国《金融时报》此前曾发文指出，运营和监管二板市场的伦敦证交所(LSE)一直努力推动二板市场成为小型中国企业的上市场所。

实际上，自2005年以来，已有80多家中国企业在伦敦二板市场上市。为数不多的一些经纪公司、指定顾问及媒体机构在将这些企业带到伦敦上市，并向投资者出售股票的过程中获得了利益，不过热情已经消退。一名顾问说，他永远不会再代理中国企业的业务。

另一名顾问说：“这可以归纳为两个词：公司治理和透明度。文化上存在巨大差异。”

我们可以看出，沪伦通可帮助英国企业从中国储户那里筹得资金，并帮助中国企业到伦敦上市。但经纪公司的缄默对沪伦通计划来说，实在不是什么好兆头。

针对业内担忧，上交所副总经理阙波此前表示，沪伦通涉及到两个市场、两个国家的法规、监管框架、监管的变革，这些问题都非常复杂。

据阙波介绍，现在为止各国有一个国际监管组织合作，制定了一些基本的原则和框架，比如说控制风险、保持市场稳定、保护投资者、加强执法等。从交易所来讲，也有治理监管的层面，也会要求上市公司依法披露、充分披露、有效披露，同时需要会员了解自己的投资者，了解自己的客户。

除监管以外，业内普遍认为，制约“沪伦通”可行性的最大障碍是时区问题。

A股更受大佬们欢迎

不过这些障碍并未阻挡外资的流入。

国际投行大摩近日指出，中国对外资具有吸引力，看好A股。报告称，中国能够迈入高收入经济体行列，而其他新兴市场经济体很少能做到这一点。未来十年，MSCI中国指数很可能会保持其长期跑赢新兴市场的表现。国有企业改革将有助于促进经济增长并带来投资机会。

实际上，这两年来中国A股的吸金能力一直不错。包括目前担任邓普顿新兴市场团队执行主席麦朴思在内的一些顶级交易员近期表示，亚洲股市在克服了不均衡收益、强势日元和特朗普政策后，今年有望跑赢全球市场。

麦朴思指出，“与世界其他地区相比，亚洲股市的前景更为乐观。”该团队管理着约240亿美元的资产。麦朴思表示，“亚洲地区的经济增速远远高于世界其他地区，特别是欧洲和美国。他的公司对亚洲消费能力的增长感到兴奋。”

虽然MSCI亚太指数今年涨幅超过了7%，但它的平均市盈率仍只有17倍，而标准普尔500指数则是22倍，斯托克欧洲600指数更是达到了25倍。Richardson说，亚洲市场在估值基础上更具吸引力，对全球增长有更具周期性的经营杠杆，我将开始逐渐加仓亚洲股票，因为该市场已经在过去一年愈发巩固，并开始趋向上涨。

其实，沪伦通一旦落实，引入的不仅有英资，还有德资。去年3月，伦交所发布声明，宣布与德意志交易所集团(德交所)就对等合并条款达成协议，合并后将形成市值达210亿英镑的欧洲最大交易所公司。这也预示着“沪伦通”一旦落实还会有“沪德通”，沪伦德三地股市联通后，中国向欧洲股票市场的投资渠道就正式打通了。

中国高层也在为吸引外资而努力。去年11月，财政部发布第八次中英经济财金对话政策成果中称，承诺将逐步提高符合条件的外资金融机构参股证券公司和基金管理公司的持股比例上限;中国证监会支持境内设立的外资独资或者合资私募基金管理机构在符合国内有关法规的前提下，来中国证券投资基金业协会进行登记，开展私募证券基金管理业务;中国证监会、中国证券投资基金业协会支持安本资产管理公司向中国证券投资基金业协会提出登记申请，并在登记完成后发行私募基金产品。

多家券商积极备战沪伦通

就在监管层稳步推进沪伦通之时，一些嗅觉灵敏的券商也已启动相关准备工作。

中国证券网称，沪上一家大型券商高层表示，该公司打算引入英国股票数据，在公司网站、APP、交易软件等端口为投资者提供英国指数及个股实时行情。目前已经在与伦敦的交易所联系，希望能够尽快购买相关数据。

而在做这个准备工作的并非个案。沪上另一家券商相关人士指出，监管层曾明确表示会着力推进与欧洲市场的共同发展，推进沪伦通，在沪港通、深港通成功实践的基础上，相信沪伦通的实施只是时间问题。他们近期正在筹备邀请伦敦的交易所来上海办一场论坛，介绍英国证券市场。

有分析人士指出，监管层一直致力于吸引更多的国际长期投资者参与内地资本市场、改善市场的投资者结构，而内地投资者全球分散化投资的需求也一直存在，沪伦通若能推出，将是市场各方都希望看到的，券商也将迎来一块新业务。

对A股会有多大影响?

中航证券首席经济学家许维鸿称，对A股而言，即便推出沪伦通，短期来看基本上没什么影响。归根到底，上海和伦敦交易所的投资者群体和投资风格差异很大——针对英国股市的投资者以跨国基金、养老基金、保险公司、主权基金等机构为主，所看重的除了英镑兑换方便，还有伦敦较为成熟的法律和监管体系，进而在全球负利率环境下，期待较低、但长期稳定的投资回报——国内散户偏爱题材投资热点、换手率较高的资金难以分流出去。

不过长期而言，许维鸿称，沪伦通的开通预期，可以巩固A股注册制和市场化改革动力;国际化优质蓝筹股的投资便利，为国内财务投资者在QDII基础上，提供了更多的选择空间，进一步加大了国内蓝筹股的估值压力。

海通证券相关人士表示，中国居民在海外资产配置大约只有1.6%，比重非常低。如果沪伦通模式走通，不但股票交易市场规模更大，还能增加不少优质企业，对国内投资来说是非常好的选择。

前海开源基金首席经济学家杨德龙称，沪伦通开通对A股来说具有重要意义，说明A股对外开放程度更高，有利于提高A股的国际化程度，给投资者提供持有在伦交所上市的股票的机会，也给国内投资者提供更多全球资产配置方式。

华融证券认为，券商显然是受益标的之一。同时在监管放松的环境下，券商ROE有望整体步入上升新周期。沪伦通渐行渐近，外资投资A股的渠道有望在未来增加，A股成交量增长值得期待，券商有望从中直接获益。

平安证券建议投资者关注三类公司： 一类是流通市值较小的如东兴证券、国投安信、东方证券、西部证券等股价具有较高弹性的上市券商;二是如东吴证券、中信证券等估值已近历史最低值的上市券商;三是华声股份、宝硕股份、哈投股份等拟收购证券公司的券商影子股，其旗下证券公司在纳入上市公司体内补充资本后，2016年业绩预计优于行业，同时证券业务与上市公司体内原有业务产生协同效应，有利于整体公司发展。

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