P2P活期理财都涉嫌“资金池”?我们盘点了20几家平台得出一个结论

文｜ 安的

3月8日讯，“资金池”问题和流动性风险，一直是P2P平台活期理财的最主要问题。都是活期“宝宝”，P2P平台的宝宝们与天弘基金的某某宝可不是一个概念。根据(JRZJ.COM)不完全数据统计，截至3月8日，在抽查的100家平台里，仍有26家平台有活期理财产品，其中包括陆金所、拍拍贷、宜信旗下互金平台投米RA以及最近人气火爆的暴风金融等。

数据来源：(JRZJ.COM)新金融数据中心

去年8月24日《网贷暂行办法》(下称《办法》)中明令要求，P2P平台不得自行发售理财等金融产品募集资金，不得开展类资产证券化业务或实现以打包资产、证券化资产、信托资产、基金份额等形式的债权转让行为。此后，包括积木盒子、投哪网在内的多家平台已关闭活期产品，陆金所、拍拍贷、小牛在线等平台也已下调活期收益率。

爱钱进、金票通、信用宝等平台活期收益几乎没有变化。而“宝宝类”产品最爱比较的参照物——余额宝最新收益率为3.64%。

另外，(JRZJ.COM)在梳理平台时也发现，铜掌柜的活期产品“铜钱宝”仅在其手机APP上可以投资，其官网未找到相关活期产品。天财宝平台，其活期年化收益率高达9.53%，投资人需要警惕此类平台。

目前已确定关闭活期的P2P平台包括，投哪网、积木盒子、抱财网、理想宝、民贷天下、汇盈金服、大麦理财、诺诺镑客。

小牛资本集团旗下互金平台小牛在线方面此前也表示，为避免平台出现资金池嫌疑，已经停止扩大活期理财产品规模，等待资产兑付后就关闭所有交易。目前小牛在线的活期平均年化收益为5%。而近日，小牛集团又被爆出资产端频现员工离职潮，高管频繁更换，疑平台内部经营出现问题。

P2P平台做活期理财一定有资金池吗?

《办法》明确指出，P2P行业理财产品需要明确资金流向，活期产品不得触碰资金池红线。那么，是否所有的P2P活期理财都涉嫌资金池业务?

这与活期理财的模式有关，(JRZJ.COM)汇总了如下内容，并就其中的风险进行了解释，投资人可据此参照：

1.货币基金作为对接资产，平台与银行、基金公司合作，成为这些金融机构的代销机构。

风险点：业务合规风险，按照监管要求，P2P平台不能代销基金，也不能混业经营。当一家平台的投资人气很高时，有些投资人的钱投不出去，成为站岗资金，无法产生收益。为了弥补这种损失，平台一般会提供3%-5%的货基活期产品，保证收益。另外一种情况就是，平台将债权项目与货基打包，做成分级产品的形式。以上两种情况都与监管细则存在冲突。

2.平台标的组合作为对接资产，平台将多种不同类型的资产打包销售，对接活期资金池。

风险点：期限错配风险，主要体现在平台的流动性风险上。简单说，就是“拆标”，更准确的说是拆期限的标的。P2P活期理财被认为是一种极端的期限错配产品。平台为了满足普通投资人偏爱短期标的喜好，往往将长标拆成短标，这样能短时间提高平台人气，融资速度也会更快。但是，一旦“发新偿旧”其中的一个环节出错，比如某一期，投资人减少购买理财产品或退出了，就有可能导致资金链断裂，平台倒闭，投资人的钱拿不回来。

3.平台债权资产的灵活转让，通过债权拆分、份额转让的形式，实现“活期”。平台将债权分散后，由投资人进行认购，当你想要取回这个钱的时候，做债权转让，由新的投资人认购你的债权组合份额。简单理解就是，活期产品的债权是一一对应的。

第三种模式从理论上被认为是合规的，但也具有一定争议。盈灿集团副总裁、网贷之家联合创始人石鹏峰认为，当所有人都要提现，没人接手的话，没有办法做到真正意义上的活期。

此外，也有人也指出，债权转让一对一地精准匹配，对技术有着很高的要求。资金池就是因为资金和项目无法及时匹配，导致资金沉淀而形成的。

并且，在整个交易过程中，资金的流动是不可见的，投资人无法看到资金在什么时间被投到什么具体项目的相关信息，信息的透明化运作还不完善。

活期产品从一开始就存在设计漏洞

业内人士认为，一般而言，高收益与高流动性是不可兼得的。与余额宝目前3.64%的收益率相比，一些P2P平台推出的活期理财产品，收益率从5%-9%不等，对普通投资人来说具有很大的吸引力，另外，活期本身的“短期投资、快速收益”的特点也极容易获得普通投资人的偏爱。

然而，活期产品最初在进行产品设计时就是有漏洞的，其逻辑就是要实现资金进出的流动性，就是把不同期限的系列债权进行期限错配，形成资产包，按照平台上的现金流动情况持续推出每期产品，归集计划资金。

如果投资人投的钱大于对接债权，平台需要垫付投资人多余资金的利息支出;如果投资人投的钱小于债权额度，又会造成债权包匹配难度，平台需要垫付借款余额。所以，这个匹配的难度是很高的，对资金流的提前测算和产品的发行计划要求很高。

盈灿咨询研究员陈晓俊认为，一旦资金和项目无法及时匹配就会形成资金沉淀，就会形成资金池。但是，不是说P2P的活期产品一定有资金池，项目和资金做到及时匹配，投资项目和比例清晰，做好银行资金存管就能避免存在资金池。

而对于平台进行资金垫付的问题，中国民族大学法学院教授邓建鹏表示，资金池垫付分为两种，一种是平台自有的资金垫付，另一种则是用其他客户的资金来垫付。无论哪一种，都不符合网贷平台“信息中介”的定位。

相关律师也表示，如果出现集中的用户提现，就会发生无法控制的挤兑风险。

P2P活期理财是影子银行业务吗?

也有了解情况的人士毫不避讳地说，P2P平台的活期理财业务，不过是游离于P2P网贷、信托、私募基金、银行法律关系之外的，实质是影子银行业务，直白点说，就是银行同业产品。

根据《办法》及《互联网金融风险专项整治工作实施方案》要求，P2P网络借贷平台不得从事开展类资产证券化业务或实现以打包资产、证券化资产、信托资产、基金份额等形式的债权转让行为;未经批准不得从事资产管理、债权或股权转让、高风险证券市场配资等金融业务。

上述监管文件虽未明确说出活期理财的不合规性，但其实也等于在给一些“活期理财”划红线。上述文件所说业务也是只有银行、信托公司、券商等金融机构可以做。

两会期间，国务院总理李克强在政府工作报告中，明确表示，当前系统性风险总体可控，但对不良资产、债券违约、影子银行、互联网金融等累积风险要高度警惕。

此前，一行三会下发《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(下称《意见》)征求意见稿，再次强调了限制非标债权资产投资，其中明确表示，“禁止资产管理产品直接或间接投资‘非标准化商业银行信贷资产及其收益权’”。非标资产投资和资金池业务受到进一步严格限制。

从《意见》中可见，大监管思路正在逐步清晰。传统金融机构尚且存在诸多限制，P2P平台如果也想进里面分一杯羹，这对监管者来说，是不答应的。理论上，P2P平台的确可以做任何金融机构可以做的任何业务，但是从目前监管的态度来看，如果平台真的把“以为”变成“现实”，那就是在触犯红线。

比较好一点的消息是，两会期间，央行副行长潘功胜表示，互联网金融的形态比较多样和复杂，包括互联网资产管理等规则制定还在进行当中。

目前，部分P2P平台活期理财产品已经下线，包括积木盒子此前推出的活期宝盒。然而，宜信财富旗下投米网活期产品“随心宝”仍在继续发标，“随心宝”此前曾被媒体质疑涉嫌资金池风险，宜信方面给出的回复是，该产品系债权转让。上线不久却一度火爆的“暴风金融”，其平台活期产品“快活宝”目前仍维持7%的高收益。

同是货币基金资产，陆金所活期“零活宝”的3.32%的收益，与余额宝3.64%的收益相比，似乎不占任何优势。

小牛在线目前活期收益5%，该平台表示，为了避免出现资金池嫌疑，已经停止扩大活期理财产品规模，等待资产兑付后就关闭所有交易。而近日，知名自媒体平台报道称，小牛集团资产端频现员工离职潮，高管人事变动频繁，高管层1年内走了8个人，疑平台内部经营出现了较大的问题。

另外在上述统计中，真融宝平台的活期产品人气也比较高，该平台活期目前收益率为5.65%，较此前的6.09%略有下降，其标的资产包括货币基金、分级基金及平台债权、收益权资产。最新数据显示，截至2月28日，真融宝平台累计成交额已突破570亿元，投资人总数破200万人，较上月相比，上涨9.72%。

不过，网贷之家石鹏峰认为，在目前监管风向趋严的背景下，现存模式的P2P活期理财产品都有被关闭的可能。

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