超20家平台与金交所合作 联合监管或大势所趋

文|网贷之家、盈灿咨询 童颖曼

3月3日讯，不可否认，近段时间，互金平台与金融资产交易所(以下简称“金交所”)关系紧密。金交所不再站在传统金融机构的背后，而是从幕后走向台前，并与互金平台频频合作。不断加入的互金平台和金交所，快速增加的成交量，多次表态的监管机构，金交所在互金领域的路，将走向何处?

一、都是金交所 气质大不同

股东、高管、主推产品，使得金交所的“气质”会有所不同，与互金平台合作紧密程度不一。目前来看，金交所按与互金平台的关系进行分类，可分为四类。这四类金交所由于资源不同，对互金平台和互金理财产品的态度有所差别。

二、互金平台与金交所的合作

互金平台与金交所合作的方式有两种，一种是成为金交所的股东，另一种是成为金交所的会员。目前来看，成为金交所股东的互金平台有蚂蚁金服、开鑫金服、安心贷等;同时，已有数十家互金平台，是金交所的会员。

据盈灿咨询不完全统计，目前有超过20家互金平台与金交所合作推出过产品。大多数互金平台选择与1家金交所合作，少数互金平台与2~3家金交所有合作。虽然都是金交所，但是这些金交所的业务种类和成交量也会有所不同。

三、互金平台与金交所合作的主流模式

目前，互金平台与金交所的合作，主要有收益权转让、定向融资和理财计划三种模式。在产品推出的初期，以收益权转让模式为主，经过一段时间的发展，定向融资和理财计划产品逐渐增加。这三种模式并无优劣之分，产品数量和成交量由互金平台自有资源、合作机构资源以及监管机构态度等多种因素共同影响。

收益权转让模式的融资方主要有小额贷款公司、融资租赁公司、保理公司等，包含的业务主要有应收账款收益权、小贷资产收益权、融资租赁收益权等。简单来说，该种模式下，发行方在金交所产品挂牌之前，已经支付出去一笔资金(现金流出)，现在想通过收益权转让，提前实现一笔现金流入。

定向融资模式的融资方为各类型企业、城投公司等，融资用途多为经营需要、市政基础设施和公共服务配套项目建设等。通俗来讲，该种模式下,定向融资在当下需要一笔现金流入，通过定向融资项目，来实现这笔现金流入。

理财计划模式所募集资金通常投资于传统金融机构发行的产品，资产往往由传统金融机构提供。大致说来，该种模式下,互金平台主要扮演的是重要的渠道。传统金融机构提供了绝大多数的资产，该类理财产品可能解决互金平台一定时期内资产不足的困难。

四、法律法规和可能涉及的监管机构

金交所始于2010年，由地方政府(金融办)批准设立。在2011年和2012年，交易所遍地开花，国务院办公厅发布了《国务院关于清理整顿各类交易所切实防范金融风险的决定》(38号文)、《国务院办公厅关于清理整顿各类交易场所的实施意见》(37号文)，来规范各类交易所的行为，金交所属于规范之列。

时隔四年多，2017年1月9日，中国证监会主席刘士余作为召集人，主持召开了清理整顿各类交易场所部际联席会议第三次会议，会议要求对一些将收益权等拆分转让变相突破200人界限，涉嫌非法公开发行产品的金融资产交易所进行清理整顿。之后的2月10日，证监会新闻发言人表示，截至2017年6月30日，仍未整改规范或通过部际联席会议验收的交易场所予以撤销关闭，商业银行和第三方支付机构将停止提供支付结算等金融服务。

2017年2月21日，由央行牵头、一行三会共同参与制定的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(以下简称《征求意见稿》)流出。《征求意见稿》虽未正式发布，但在资管圈引起强烈震动，核心内容包括去嵌套、降杠杆、减通道、破刚兑等。

从监管机构近期频繁的态度，可以看出一种趋势：监管机构有联合监管的意愿，各监管部门联手开启统一监管，是大势所趋。在实际操作层面，由于金交所的业务种类众多，不同业务涉及到不同的法律法规和监管部门，各部门联手效果也可能更为显著。

五、金交所产品在互金领域的发展趋势

不可否认，金交所产品引起了互金平台、监管机构、投资人等的关注。伴随着部分互金平台推出金交所产品，少数几家互金平台正在逐渐撤出与金交所的合作。但是，金交所依然是互金平台重要的合作机构。互金领域的金交所产品已初具规模。然后，急速发展的金交所产品未来将呈现何种趋势，仍有很大的探讨空间。

1、重新定义目标用户

互金平台的投资人早期定义为长尾用户，理财产品的起投金额很低。经过几年的培养，互金理财产品逐渐被高净值用户接受，各平台的高净值投资人数逐年增加。

高净值投资者是互金平台的金交所产品的目标投资者，这类投资者使单个产品很大可能满足融资金额确定的情况下，权益持有人累计不得超过200人的要求。故而，在未来，互金平台可能为了吸引高净值用户投资金交所产品，而为其开设更多定制化的权限。

2、关注基础资产，避免多重嵌套

传统金融机构的资管业务中，多重产品的嵌套行为盛行。这种方式也逐渐被互金平台和金交所所借鉴。近期引起市场争议的多款金交所产品，也一定程度上涉及到产品的多重嵌套。

未来的趋势是“穿透式”监管，无论如何嵌套，基础资产都将被多方关注。在未来一段时间内，通过多层嵌套的金融产品很可能被监管机构重点关注甚至叫停。因此，金交所与互金平台合作推出的产品要尽量简单，应严格把控基础资产的质量。

3、个人投资者增加，信息披露更详尽

融资方财务状况或者理财计划的资金流向，是考量一款产品是否适合某类人投资的重要标准。当金交所选择与互金平台合作时，就意味产品向合格的个人投资者开放。一般情况下，个人投资者对风险的认识，弱于机构投资者。互金平台推出的大部分金交所产品的信息披露不够详细，尚未完全公布所有重要参与方。

随着个人投资者的加入，金交所产品需要更加详细地将各重要参与方的信息披露给投资者，这有利于个人投资者自行选择适合的产品，承担应该承受的风险。

小结

种种因素之下，互金平台与金交所的合作加速迸发，参与合作的互金平台家数、推出产品数量和成交量皆成上升态势。然而，互金领域的金交所产品在推出过程中，也确实存在着缺陷，引起了监管部门的关注，触动着市场敏感神经。

一面是市场供求双方的需求，一面是监管机构的规范，融资方、投资者、互金平台、金交所以及监管机构等，多方仍在不断的磨合中。

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