2016年度ABS市场 ：政府助力市场发展 金融科技青睐ABS

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1.政策鼓励ABS助力供给侧改革

2016年2月16日，中国人民银行、国家发改委、财政部、银监会等八部委联合印发《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》，提出要稳步推进资产证券化发展：进一步推进信贷资产证券化，支持银行通过盘活信贷存量加大对工业的信贷支持力度；加快推进住房和汽车贷款资产证券化；在审慎稳妥的前提下，选择少数符合条件的金融机构探索开展不良资产证券化试点；加快推进应收账款证券化等企业资产证券化业务发展，盘活工业企业存量资产；拓展绿色资产证券化。

2016年10月10日，国务院印发《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，提出要有序开展企业资产证券：按照“真实出售、破产隔离”原则，积极开展以企业应收账款、租赁债权等财产权利和基础设施、商业物业等不动产财产或财产权益为基础资产的资产证券化业务；支持房地产企业通过发展房地产信托投资基金向轻资产经营模式转型；落实并完善资产证券化相关税收政策；推动银行不良资产证券化。

零壹简评：

资产证券化在盘活存量资产、提高资金配置效率、服务实体经济等方面发挥着越来越重要的作用，随着监管环境的进一步完善，资产证券化市场依旧会呈现良好的发展态势。

2.保险资金获准投资ABS产品

2016年3月8日，保监会发布《关于修改<保险资金运用管理暂行办法>的决定（征求意见稿）》，提出了保险资金可以投资资产证券化产品；保险资金可以投资设立不动产、基础设施、养老等专业保险资产管理机构，专业保险资产管理机构可以设立夹层基金、并购基金、不动产基金等私募基金；增加了险资对于重大股权投资的规定。

零壹简评：

从监管看，保监会对保险资金参与资产证券化业务的政策是开放的，相关制度规则逐步完善。从国际成熟市场来看，保险资金一直是资产证券化产品的重要投资者之一。从国内看，中国保险市场发展势头迅猛，预计2020年保险资产规模将超过25万亿元，未来保险资金投资资产证券化的空间十分广阔，将成为资产证券化市场的重要机构投资者。

3.鼓励住房租赁企业发行ABS

2016年6月3日，国务院办公厅发布《关于加快培育和发展住房租赁市场的若干意见》，提出对金融机构提供政策支持:鼓励金融机构按照依法合规、风险可控、商业可持续的原则，向住房租赁企业提供金融支持。支持符合条件的住房租赁企业发行债券、不动产证券化产品；稳步推进房地产投资信托基金（REITs）试点。

零壹简评：

住房租赁企业发行资产证券化将助力住房租赁市场的发展，同时将促进企业自身的发展。随着各地区相关政策的出台，住房租赁ABS发展态势良好。

4.大力推进绿色资产证券化

2016年8月31日，中国人民银行、财政部、国家发改委、银监会、证监会、保监会等七部委联合印发了《关于构建绿色金融体系的指导意见》，提出要大力发展绿色信贷：构建支持绿色信贷的政策体系；推动绿色信贷资产证券化，通过进一步扩大参与机构范围，规范绿色信贷基础资产遴选，探索高效、低成本抵质押权变更登记方式，提升绿色信贷资产证券化市场流动性，加强相关信息披露管理等举措，推动绿色信贷资产证券化业务常态化发展。

零壹简评：

从监管来看，七部委联合出台意见将绿色资产证券化上升至国家战略，对转变经济增长方式，引导社会资本积极参与绿色项目，降低融资门槛，促进经济健康发展有着深远的意义。

5.积极推动“PPP+资产证券化”

2016年12月21日，国家发改委、证监会联合下发了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》，提出要推进传统基础设施领域PPP项目资产证券化：各省级发展改革部门应大力推动传统基础设施领域PPP项目资产证券化；明确重点推动资产证券化的PPP项目范围；优先鼓励符合国家发展战略的PPP项目开展资产证券化；证券交易所、中国证券投资基金业协会等单位应建立专门的业务受理、审核及备案绿色通道，专人专岗负责，提高国家发展改革委优选的PPP项目相关资产证券化产品审核、挂牌和备案的工作效率。

零壹简评：

从实际操作来看，发改委方面,实现了优质项目的再分层；证监会方面,我国企业ABS的审批权在两大交易所,《通知》通过两大交易所推进PPP项目ABS，提高了工作效率；从发行人来看，PPP项目证券化后进入二级市场，加快资金周转，进一步放大杠杆，提高资金使用效率，对PPP项目的发展起到促进作用。

6.新一轮不良资产处置潮到来

受美国次贷危机影响，我国不良资产证券化在2008年后全面停止。2016年4月21日，中国银行间市场交易商协会正式发布《不良贷款资产支持证券信息披露指引(试行)》，为规范不良贷款资产支持证券信息披露行为，维护投资者合法权益，促进信贷资产证券化市场规范健康发展，对发行环节信息披露、存续期定期信息披露、存续期重 信息披露、信息披露评价与反馈机制做出明确规定：明确基础资产的信息披露要求,包括筛选标准、入池资产抵(质)押物特征、分布信息及预计回收情况等；明确对参与机构资质的披露要求,包括发起机构不良贷款情况,发起机构、贷款服务机构、资产服务顾问及资产池实际处置机构不良贷款ABS的相关经验及历史数据等；明确对估值定价的披露要求,包括尽职调查、资产估值程序及回收预测依据等。

零壹简评：

该监管政策的出台，提高了不良贷款ABS的透明度，明确了信息披露操作准则，提升市场信息透明度，为不良贷款ABS的试行奠定了基础，同时，有助于加快银行资产流转，缓解不良压力。虽然首批试点规模为500亿元，但试点推进已释放出积极信号，未来走势看好。

7.规范微小企业贷款资产支持证券

2016年10月14日，中国银行间市场交易商协会组织市场成员制定了《微小企业贷款资产支持证券信息披露指引（试行）》，为规范微小企业贷款资产支持证券信息披露行为，维护投资者合法权益，促进信贷资产证券化市场健康有序发展，更好发挥金融支持实体经济作用，指引提出：以注册方式发行的微小企业贷款资产支持证券的信息披露适用该指引，以其他方式发行的微小企业贷款资产支持证券的信息披露参照指引执行；受托机构、发起机构及为证券化提供服务的机构应根据本指引及相关表格体系要求，在注册环节、发行环节及存续期充分披露微小企业贷款资产支持证券相关信息。

零壹简评：

微小企业贷款ABS指引的发布将进一步丰富注册制下信贷ABS序列，促进微小企业ABS市场发展。

8.上交所发文规范ABS市场

2016年10月28日，上海证券交易所颁布《上海证券交易所资产证券化业务指南》，对资产支持证券的登记与挂牌转让申请的手续与流程、材料完备性、信息披露及格式等环节更新具体要求和相关规定：完善挂牌转让确认流程，增加特殊情形处理，明确多期、分期、同类项目申报要求，增加发行前备案程序；明确申请材料制作要求，完善申请材料清单，新增管理人和律师尽职调查内容要求；优化登记挂牌流程，明确资产支持证券挂牌和登记“一站式”电子化服务的流程和材料要求；调整存续期信息披露相关条款，细化存续期信息披露的文件、时点和流程要求。

零壹简评：

上交所业务指南的修订和发布，进一步规范资产证券化业务，对维护正常秩序和投资者合法权益，保证资产证券化市场健康、稳定发展起着积极作用。

9.ABN指引修订实施引入SPV解除关键制约

2016年12月12日，中国银行间市场交易商协会发布《非金融企业资产支持票据指引（修订稿）》及《非金融企业资产支持票据公开发行注册文件表格体系》，为推动企业有序开展资产证券化，助力企业盘活存量资产，拓宽融资渠道，中国银行间交易协会提出：资产支持票据可以公开发行或定向发行；发行载体可以为特定目的信托、特定目的公司或交易商协会认可的其他特定目的载体（以下统称特定目的载体），也可以为发起机构；基础资产可以是企业应收账款、租赁债权、信托受益权等财产权利，以及基础设施、商业物业等不动产财产或相关财产权利等，基础资产附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制的，应在注册发行文件中对该事项进行充分披露及风险提示，并对解除该等担保负担或其他权利限制的安排作出相应说明。

零壹简评：

在资产支持票据中引入特定目的载体（SPV），可以实现多样化结构融资需求，有助于盘活非金融企业存量资产,助力降低实体经济企业成本和杠杆率,也将进一步推动结构化融资市场的发展。同时，资产支持票据的定义也由原先的“约定在一定期限内还本付息的债务融资工具”改成“按约定以还本付息等方式支付收益的证券化融资工具”,充分体现“资产支持”的特点,之前发展相对缓慢的资产支持票据有望迎来新的增长空间。

10.ABS市场首单违约

2016年5月29日，国内ABS市场近期出现首单违约，大成西黄河大桥通行费收入收益权专项资产管理计划的优先A档“14益优02”到期未发布兑付公告，优先A档计划发行金额为5000万。

本期产品发起机构鄂尔多斯市益通路桥有限公司作出如下解释：由于全国的经济形势尤其煤炭市场严重下滑，而原始权益人处于“重灾区”鄂尔多斯，另外大桥北岸的大城西煤场正在进行环保改造，需要一定周期方可完成，双重因素叠加导致本报告期内基础资产现金流大幅下降；根据专项计划约定，每年1-2月份的通行费归原始权益人所有，用于原始权益人维持正常运营所需，而本年度1-2月份收入原始权益人己全部归集到专项计划账户用于支付偿还2015年专项计划到期本息，目前由于公司需要正常运营，所需支出只能用所收收入支付，因此未能全额划入托管账户资金。

零壹简评：

此次违约事件的发生有以下原因：基础资产收益相关的市场环境发生了变化；其次是产品现金流规划不合理；增信措施是否能够落地存在疑虑。

11.年底ABS产品取消发行金额超百亿

租赁ABS虽然在今年呈现出爆发式的增长，但在12月份，资产证券化产品取消发行金额超百亿。12月23日，平安租赁在上交所发布公告称，由于近期市场波动较大，决定取消首单为14.01亿元的ABN发行，公司将另择时机重新发行；12月13日，中国外贸金融租赁发布公告称，经发起机构综合评估公司资金需求和发行成本，取消18.66亿元ABS产品；12月9日，招银金融租赁发布公告称，取消56.36亿ABS产品。此外，华润深国投信托有限公司定于2016年12月20日发行的20.27亿“臻元2016年第一期个人消费贷款资产支持证券”取消发行；长安国际信托股份有限公司定于2016年12月19日发行的28.23亿元的“旭越2016年第三期信贷资产支持证券”取消发行。

零壹简评：

受美元加息、央行流动性释放不足以及年底季节性因素等影响导致此时资金面异常紧张，年底资产证券化产品集中发行而市场承受能力有限，再加上租赁资产ABS期限稍长，租赁资产证券化产品无疑承受较高的发行价格压力。在此情况下，上述租赁公司选择暂缓发行节奏，在明年资金成本稍低的时间窗口择机发行也是顺势而为。

12.金融科技助力ABS

2016年9月6日，京东金融推出“资产证券化云平台”，包括三大引擎，分别是资产证券化服务商的基础设施服务业务、资产云工厂的资本中介业务和夹层基金投资业务。这一举措被业界认为是金融科技领域的一次里程碑事件。

云平台主要服务证券化中介机构（包括券商、信托、基金子公司、评级机构、会计师事务所等），帮助它们搭建和管理ABS底层系统，实现资产入池、现金流管理和数据分析，以及投后管理等。京东金融本身没有做资产证券化中介的牌照和专业能力，ABS云平台更像是一个科技平台，或者底层系统运用平台。

2016年9月5日，厦门国际金融技术有限公司（下称“厦门国金”）宣布历经近一年研发内测的资产证券化全流程共享工作平台ABS云正式上线。

厦门国金的ABS云有三大功能：第一，为资产证券化产品设计、发行和存续期管理提供一个多方参与的在线工作平台，实现ABS产品的全生命周期管理；第二，提供中国资产证券化市场的数据和信息，追踪ABS市场走势，提供产品量化分析；第三，涉及有关资产证券化业务的分析观点、市场动态及相关法律法规和监管指引。

零壹简评：

两大云平台的出现有望为ABS这一火热市场再添一把柴。一方面将降低ABS发行的门槛，提高发行效率；同时将带动市场上出现更多的参与者，带动整个ABS市场的流动性和活跃性。云平台的出现还将有利于ABS市场的规范和标准，通过创新ABS结构设计利于实现商业模式升级及多维联动。

然而，云平台能否调动各路资源、整合涉及多机构、多环节的资产证券化产业尚未可知；借助大数据、区块链、云计算等互联网技术突破ABS市场多年以来在风控、定价等方面的“瓶颈”尚需时间考证。

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