全球通胀时代渐行渐近 基金集中加仓周期股消费股

文|上海证券报 吴晓婧

2月20日讯，种种迹象表明，无论是中国、美国还是德国，全球主要经济体开始逐渐摆脱通缩的风险，逐渐走向一定的通胀。

在基金经理看来，低于3%的通胀属于良性通胀，也就是说，对于经济的增长是有利的。

沪上一家大型基金公司的基金经理表示：“除非央行事先采取相关措施来压制通胀上行，否则我们认为2017年的投资方向把握上，大家可以积极拥抱通胀这一主线。”而从多家基金公司近期的表态来看，对于今年一季度A股的春季行情寄望甚高。

记者获悉，近期部分公私募基金开始逐步提升股票仓位，加仓方向主要集中在周期股、消费股等方向。对于消费股而言，国内出现了明显的消费复苏迹象，基金加仓着眼于长期布局，而周期股则存在一定分歧，侧重于选择供给收缩力度较强的板块。

全球通胀时代降临

一系列数据显示，全球通胀时代正在降临。

中国1月份CPI同比上升2.5%，去年12月升幅为2.1%。1月份CPI升幅创两年半以来的最高水平。

分项来看，食品环比低于历史均值较多，非食品上涨较快。在博道投资的投研人士看来，受翘尾因素影响，预计1月CPI同比是上半年的高点，但是仍有多个月份可能超2%，下半年超3%的概率较大，我们暂维持全年CPI不超2.5%的判断，关注PPI上涨给资本市场带来的压力。

此外，英国1月CPI年率上升1.8%，升幅创2014年6月来最高水平。德国1月CPI年率终值上升1.9%，美国的CPI数据则更加抢眼。根据美国劳工部统计，1月CPI环比上涨0.6%，大幅高于预期，创2013年2月以来最大涨幅;1月CPI同比升至2.5%，创2012年3月以来最大涨幅。

在华安行业轮动的基金经理看来，“2017年经济仍然面临一定的不确定性，可预见性不强。但有件事情的确定性很高，那就是通胀。”

在前海开源杨德龙看来，这一轮的通胀一方面是由于全球经济有一定的好转，需求在增加，另一方面则是大宗商品价格在过去半年的时间出现了非常大的上涨，原油价格从最低的26美元已经上升到50多美元，翻了一倍还多，而其他的大宗商品价格均出现了不同程度的上升。大宗商品价格的上升，推高了PPI，同时也推高了CPI。现在来看，还没有恶性通胀的预期，还是属于良性通胀，如果通胀进一步走高，会使全球的货币政策有一定的变化。

值得注意的是，通胀抬头使得各国采取的宽松政策必然要收紧。事实上，中国的货币政策已经从之前的中性偏松逐渐转向中性，而货币政策收紧已经对债市造成了很大的冲击。业内人士认为，中国的债市还没有调整结束，可能还会继续调整。但在杨德龙看来，加息对股市的影响并不大，因为股市是国内唯一完成“去杠杆”的领域，现在股市是刚刚开始从底部攀升的阶段。

华安行业轮动的基金经理也表示：“除非央行事先采取相关措施来压制通胀上行，否则我们认为2017年的投资方向把握上，大家可以积极拥抱通胀这一主线。”

公私募积极提升股票仓位

近期市场迎来了久违的普涨行情，并且呈放量向上的态势，两融数据也逐步回升，表明增量资金进场的意愿增强。在基金经理看来，市场好转一方面受益于前期市场的悲观预期释放，另一方面与政策氛围有关。

记者获悉，部分公私募基金经理近期逐步提升了股票仓位。沪上一家大型绩优私募基金的基金经理对记者表示，上市公司的盈利持续修复，改革进程推升市场风险偏好，预计市场会震荡上行。由于看好春季行情，公司旗下基金平均仓位已由此前的三成提升至六成左右，主要加仓了机械、化工、消费等。

此外，一家中型基金公司的投资总监认为，虽然A股的估值并不是特别便宜，但从大类资产配置的角度来看，其“性价比”依旧占优，因此提升了股票仓位，偏好周期股和白马价值股。

从一家财经媒体近期针对公募基金的投资总监的调研来看，多数投资总监管理的基金保持了高仓位，近半数投资总监在过去一个月选择了主动加仓。

在中欧基金投研团队看来，目前A股有三大利好信号：首先，新年以来，一、二线城市收紧了房贷政策，房地产市场的降温或将助推股市升温;其二，利率上升拐点或将出现，债券市场大量资金或会流出，股市有机会迎来增量资金;其三，证监会表示要用2至3年的时间解决IPO堰塞湖，预示新股发行节奏不会过快。在投资策略上，中欧基金认为可以考虑维持较高的权益类配置比重，持续看好价值蓝筹类基金的投资机会。

博道投资表示，展望2月，筑底阶段的系统性风险不大，A股市场有较大概率会在“春季躁动”期，各行业板块之间可能出现快速的轮动。而待到3、4 月份，2017年一季度上市公司业绩逐渐明朗，预计市场热点会向2017年景气度超预期的板块以及个股转移。博道投资认为，当下正是先于市场挖掘和建仓此类股票的好时候，为增强组合的韧性，更偏向于在这个阶段精选业绩能兑现的个股，并等待高景气度成长股的加仓时机。

看好两大投资主线

近期市场风格分化依然明显，周期股中水泥、建筑、钢铁、工程机械领涨，尤其是新疆西部区域相关的个股大幅上涨，传媒、医药、计算机等成长股涨幅较小。

事实上，部分基金经理也加大了对周期股的关注，此前适度进行了加仓，但业内一位基金经理对记者坦言，市场对于上半年经济走向没有分歧，但对于下半年的经济预判分歧较大，因此对于周期品的配置，其倾向于“看短做短”。

在汇添富基金投研团队看来，周期股表现较好主要有两个原因：其一，上半年经济复苏分歧减小，1月份数据可以看到，之前投资者普遍担忧的房地产销售整体表现不错，虽然一、二线城市销量下滑，但是热度向三、四线城市传导，所以地产投资下滑可能是缓慢的，这样上半年经济的风险较小;其二，部分周期行业供给侧改革力度大，减少了过剩产能，在需求边际改善的情况下，表现出较好的价格弹性。

展望未来，汇添富基金投研团队认为，存量资金博弈的格局没有变化，所以一定要注意逆向投资和控制风险。就周期股来说，目前市场热度较高，要密切关注需求面的两个风险：一个是货币政策，因为国家通过货币政策提前调整控制泡沫的目标很明确，接下来经济继续回升、商品价格继续上涨的话，货币政策的收紧可能超出预期;一个是房地产销量，主要城市的地产销售已经出现颓势，三四线城市销售热度滞后，可能在将来也出现调整。

总体来讲，周期股应该选择供给收缩力度较强的板块，对仅有短期价格趋势的行业要谨慎。下一阶段研究投资的重点，可以选择市场预期差较大的国企改革方向，或者提前布局调整充分、未来3-5年仍能快速成长、盈利模式清晰的成长股。

沪上一位基金经理也坦言，对于周期股的持续性，目前市场还存在一定的疑问，去年上游获取的利润，由于加大资本开支，传导中游发酵，但能否传导至下游，还存在较多不确定因素。

此外，近期市场关注较多的还有消费股。对于消费股而言，沪上一位基金经理表示，只要我们细心地去观察，总能找到令人欣喜的领域，同样也总能找到相应的投资标的。据悉，近一个季度消费支出对GDP增长的贡献度非常明显。自2016年三季度至2017年1月，百货渠道销售从此前两位数的同店下滑，已经转而出现正增长。

此外，继去年下半年以来，不少大消费行业出现了明显的提价趋势，例如白酒、中药材、调味品等大消费行业的龙头上市公司更是出现几波提价。

业内人士认为，近年来随着居民收入的增长，以及消费升级的加速，如果消费端足够强劲，“量价双升”则有望形成双赢，并带动上市公司业绩提升。一家合资基金公司的基金经理表示，受益于通胀逻辑，有涨价预期的农业板块、大众食品板块、零售板块一般来说可能会有较好表现。此外，关注教育、旅游、文化、休闲、体育等产业的发展，这些领域已不再仅仅是主题投资，而是正在发生深刻的变化。

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