私募备案分类新老划断发酵 证券股权业务须隔离

文丨21世纪经济报道

2月10日讯，2月9日，记者从多家私募机构处确认，目前基金业协会(下称中基协)已对原有的私募管理人系统进行迁移和升级，目前中基协网站已有涉及管理人登陆的新端口出现。

值得一提的是，在新的管理人系统实施下，中基协将对证券类、股权(含创投)类的私募管理人进行更加严格的分类监管，即原则上要求私募管理人只能在证券投资、股权投资等经营范围中选择一项经营，且不得在存续期内经营与其范围不符的业务。

而对已开展的，且不符合经营范围的存量私募产品，私募管理人不得进行展期、扩大规模或追加投资者人数。

记者了解到，部分机构已就这一问题接受了基金业协会的约谈，并依照这一监管倾向，对旗下存在经营混同问题的业务做剥离、调整处理。在业内人士看来，这一隔离经营要求的提出有助于强化对私募基金的监管，防范不同市场间的套利和违规行为。

股权、证券分业经营

记者获悉，近日中基协有关私募管理人的新系统已上线，且新旧端口已经划断。根据新系统要求，私募管理人需要在股权投资、证券投资等分类中选择其一进行经营。

“做二级市场的不能投股权，做股权投资的不能做二级市场，这就是目前的监管趋势。”上海一家私募机构合伙人坦言。

上述趋势也意味着，管理层正在私募领域，根据业务类型，对管理人进行更加严格的分类监管。

记者获悉，部分私募管理人此前已就此问题接受了中基协的约谈。

“监管部门之前找我们谈过了，大概意思是不能再同一个私募机构同时做证券、股权的业务，所以我们目前也面临着清理旗下业务的要求。”北京一家私募机构业务总监表示。

值得一提的是，以证券、股权来进行隔离和区分仍然存在一定的界定争议。例如，投资于新三板公司的私募基金具有私募股权投资性质，但新三板股票也属于一种广义证券，亦可被划定为证券投资基金。

“从标的属性来说，新三板基金应该属于证券投资基金，因为新三板公司的股票托管在中证登北分，而一般的股权投资都是做工商变更。”北京一家私募基金投资经理表示，“但从买方价值来讲，新三板公司退出较难，流动性差，又具有比较强的股权投资色彩，从管理层的态度来看，新三板业务目前可能会被划至股权类私募。”

再比如，目前针对定增类投资属于证券投资还是股权投资仍然存在争议，部分机构认为定增类私募仍然应被划分为股权类投资。

“因为定增仍然是有锁定期的，所以我个人觉得应该属于股权类投资。”北京一家私募机构负责人表示。

“定增行为算作属于股权(基金)的问题是，一旦锁定期到期，那么就只能进行卖出的单向操作，而不能再进行择时多空的价格管理。”上述私募投资经理指出，“另外如果以股权私募的名义来备案，在中证登层面的开户是否会遇到问题，目前也存在不确定性。”

存量停止扩容

需要注意的是，在新的私募备案系统上线前，亦有部分私募机构同时存在管理股权、证券两类产品的情形。

“对于上述与最终经营范围不符的存量产品，管理层的要求是不得展期、扩大规模或新增投资者人数。”上述投资经理表示，“正常情况下，这些产品需要到期清理。”

据上述私募负责人介绍，该类机构的经营外业务或有两个选择，一是甩包袱，即变更相关产品的管理人，实现私募机构和该类产品上管理关系的清出;二是促使产品终止，对旗下产品进行到期清盘。

“这项业务可能对两类业务都涉足的私募机构带来影响，因为如果都涉足的比较多，清理和调整压力显然也比较重。”该负责人坦言。“如果一些股权机构清理二级市场业务，也有可能对相应的上市公司股票带来利空。”

在法律人士看来，对于私募业务实施一、二级市场的隔离式监管，符合当下的监管逻辑。

“一二级私募业务的分割要求是正确的监管思路，这是不同业务层面建立防火墙的客观要求，事实上在持牌机构层面，也有一二级私募资管业务隔离运作的要求。”中银律师事务所一位接近监管层的法律人士指出。

但上述负责人指出，若仅仅通过增设一个私募管理机构备案来受让经营外业务，但两家私募管理机构仍然是同一主体时，则这一分隔监管的意义则将有名无实。

“假如私募股权管理机构背后是自然人控制，那么它可以再设立一个证券私募管理机构，通过两块牌照，一套人马或者受到同一个老板控制，其一、二级市场混同经营的状况仍然存在。”

需要注意的是，对于一二级市场私募业务隔离经营的要求，并非是监管层的突然起意。

早在去年7月21日，证监会私募基金监管部副主任刘健钧曾表示，证监会多次跟国务院领导就私募监管问题作汇报后，国务院领导提出要求，即“创投基金不得介入上市公司的股票交易”。

而如今不同经营范围下私募管理人的分业经营要求，显然也意味着上述表态的成真，而私募监管的趋严也正在进入一个新阶段。

“私募机构是备案管理，不同于需要证监会批准的牌照机构，但目前政策私募机构的约束反而更加多了。”上述私募机构负责人表示。

“感觉未来就是私募监管‘公募化’，未来越来越严格。”另一家北京私募机构合伙人说。

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