浙商财险兜底侨兴债：要上市的蚂蚁、众安避免了尴尬

本文分析的情形是“出面”兜底，就是桌子上的这一套，看上去很合理、很体面，符合各方根本利益。至于暗地里几家机构如何协调和安排，就不得而知了。毕竟，小孩才分对错，大人只看利弊。

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文|零壹财经董云峰

12月27日晚间，浙商保险宣布对侨兴债第一、二期开展赔付，同时启动追偿程序。至此，纠缠多日的侨兴债兜底问题暂时告一段落。

之所以说是暂时，因为此次到期的本息金额合计3.12亿元，近期陆陆续续还有8亿元本息面临兑付。这8亿元是不是也是浙商财险赔付，尚未可知。

对此，蚂蚁金服旗下招财宝第一时间公告表示，“这体现了保险机构的担当，更捍卫了保险行业的整体声誉，我们对此表示尊敬！”

招财宝并称，“这一事情的最终解决，是符合所有人的根本利益的。”

诚哉斯言，在侨兴集团及董事长吴瑞林短期内无法还款的情况下，浙商保险出面兜底，是一个最合理、最体面的结果。

最合理：浙商没借口广发难认怂

按照招财宝早前公告所称，根据浙商保险的保险条款，当侨兴电信和侨兴电讯在产品到期日未还款，浙商财险应当在三日内履行赔偿保险金义务。根据浙商财险与招财宝的合作协议，浙商财险不得以任何事由拒绝向投资人赔付，损害投资人利益。

“不得以任何事由”几个字，可以看出招财宝在与增信机构的合作协议中是相当强势的，也意味着浙商财险同时向私募债投资人和招财宝平台作出了兜底承诺，并且对后者给出的是无条件承诺。

正因为如此，尽管广发行保函真假存在争议，浙商财险没有理由拒绝履行赔付义务。哪怕保函为真，浙商财险要做的是根据反担保条款向广发行追偿。

事实上，同理，每一笔私募债变现都会生成一笔个人贷交易，每一笔个人贷都由众安进行履约担保，因此接盘了个人贷的投资人，原则上在事发后可以直接找众安要求理赔，具体要视招财宝与众安的合作协议而定。

为什么不是广发行？其实，一旦广发银行公开咬定保函为假，保函就很难是真的了，事情不会再出现反转。既然保函真不了，广发行怎么会出面兜底呢？

浙商财险早前公布的证据显示，10亿元私募债中，7亿元被用来偿还银行贷款，且财新网消息称主要还的就是广发行贷款，可是这在法律上对广发行无法构成任何约束，这难道不是发行人和受托管理人的责任吗？广发行轻轻松松就可以撇清。

另外，别忘了，中国人寿在苦心经营多年之后，终于在今年控股了广发行，中国人寿董事长、保监会前副主席杨明生9月底刚刚出任广发行董事长。广发行不会是国海证券。

招财宝不到万不得已不会兜底

从法律和合同来说，招财宝从头到尾只是信息中介平台，类似于淘宝、58同城，你在淘宝上买到假货、在58同城遭遇假房东，总不能让平台对你负责任，除非是平台方提供的自营服务。

因此，讲道理的话，招财宝是最不该兜底的。但是，拖得越久，对招财宝及蚂蚁金服就越是不利：如果逾期后30天内没有解决，招财宝很可能遭受漫天骂名，以及蜂拥而至的变现潮，乃至波及余额宝和其他理财业务。

也就是说，蚂蚁金服是最拖不起的。反之，如果蚂蚁金服及时先行兜底，投资者皆大欢喜，民心和民意都赚到了，还展现了一个强大、可信赖的印象，或者说一个金刚不坏的形象。

尽管如此，从理性角度分析，招财宝不到万不得已是不会出手兜底的，主要原因在于道德风险巨大：一旦开了平台方兜底先例，尚未到期的私募债的发行人、担保人和保险公司，都有激励把锅甩给招财宝，尤其当债务窟窿大到一定地步的时候，这无异于开启了潘多拉魔盒。

这次兜底了3个多亿，侨兴债后面还有8个亿本息到期，是不是继续兜底？最可怕的是，谁知道后面还会有多少个类似侨兴债的地雷？

上周早些时候，在招财宝首页还能看到，官方披露的该平台累计成交量超过5900亿元的信息。其中私募债累计发行了多少，还有多少尚未到期，就不得而知了。

而除了招财宝，蚂蚁金服已有和未来推出的其他理财产品，是不是都要承担兜底的责任？总不能上一次兜底了，这次不兜底，投资者难以接受。

招财宝晚间的公告也提及了这一点：“对于任何直接间接涉嫌欺诈陷害投资者等违法行为，招财宝会和平台各方合作伙伴一起，全力配合公安司法机关和监管机构，坚决一查到底绝不退让，不让任何一家心怀不良企图的企业机构和个人逍遥法外！”

最体面：要上市的蚂蚁、众安避免了尴尬

为什么体面很重要，并且要单独拎出来说呢？因为体面的背后，关系到的蚂蚁和众安在资本市场上的故事。

对招财宝来说，出面兜底，则意味着自我否定，太尴尬了。它一直自称信息中介，而非信用中介，为什么要兜底？这不是自己打脸自己吗？

这还可能影响蚂蚁金服的故事。蚂蚁金服一旦上市，将是一场IPO盛宴，牵涉着太多相关利益方。目前，蚂蚁金服的战略投资者包括全国社保基金、国开金融、中国人寿、中国人保、太平洋保险和新华保险等重量级机构。

众安保险的情况类似，这家国内首家互联网保险公司眼下正在准备上市，如若对个人贷投资者先行做了兜底，不是什么很风光的事情。

对这两家机构来说，兹事体大，看似面子的事情，实则关乎里子。

另外，对浙商财险来说，此举也能维护良好的市场形象，这对保险公司来说至关重要。

最后，本文分析的情形是“出面”兜底，就是桌子上的这一套，看上去很合理、很体面，符合各方根本利益。至于暗地里几家机构如何协调和安排，就不得而知了。

毕竟，小孩才分对错，大人只看利弊。

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