左手收保费右手举牌，险资“疯了”、监管层急了

文 ‖ 芳华

12月3日讯 年末的资本市场格外热闹，而险资的激进举牌挺进也令监管层有点着急。

11月29日，在第十一届21世纪亚洲保险年会上，保监会副主席陈文辉隔空喊话，针对个别机构罔顾市场接受程度、罔顾行业负面影响而采取的激进股权投资行为，监管决不会缺位，将及时进行必要的干预，表明监管态度、重申监管立场，促进保险机构审慎稳健投资。

险资举牌并非无法无天

据不完全统计，去年至今，多家险企通过二级市场举牌约40家上市公司。其中“安邦系”“宝能系”“生命系”“阳光系”几个较活跃的险企举牌对象都包括地产行业。另外，商贸零售、金融行业、公共事业也出现在投资对象中，民生银行、招商银行等都被险资举牌。

这是因为，地产行业的领军公司在风控和投资收益上相对稳定，在低利率背景下，资本市场上低估值的地产蓝筹股因有稳定的资金回报率和分红，以及良好的现金流，自然成为险企的投资目标。可以预见的是，商贸零售或将成为更多险资瞄准的“猎物”，很多百货公司拥有大量的自有物业，而这些资产的价值很可能超过现在公司的市值。

此外，险资青睐银行股，首先是因为银行经营基本面稳定，具备不错的分红潜力，且股权分散。同时，保险机构举牌银行股也是想布局全牌照的金融集团，形成战略互补。

低市盈率，业绩良好、股权结构分散，又带有国资背景的上市公司，已成为险企重点选择的举牌对象。

小编认为，市场应该客观看待险企举牌：一方面，这是低利率环境下的资产配置需求;另一方面，险企用专业的投资标准举牌上市公司，也对引导资本市场进行理性投资产生正面影响。

必竟，保险公司在法律和规则框架下的投资行为，更多是一种市场化的商业决策。绝大多数保险资金的投资行为是谨慎规范的，对被投资企业的战略推进起到积极作用，也已成为资本市场健康稳定发展的重要力量。

但奇怪的是，在一场又一场的举牌大战中，中国人寿、中国平安等大型保险公司屡屡缺席。

大公司却鲜有大动作

数来数去都是这几张熟悉的保险公司面孔在举牌，而大型保险公司中国人寿、中国平安等在这两轮却鲜有大动作，这又是为什么呢?

在承保和投资上激进的中小保险公司，往往是通过万能险快速扩张，倒逼其配置趋向收益较高的另类资产，而另类投资风险因子高，资本要求较多，资本压力更大，偿付能力达标更为困难，那么以举牌方式获得高收益、见效快的权益类投资，则成为提升偿付能力的最见效的方法。

而早已稳健经营和转型成功的大型保险公司，更多趋向期限长、保障为主的价值型产品，面对偿付能力的压力相比之下没有那么大，而且有强劲的盈利能力作支撑。其资产配置上也更多以固定收益类为主，资产久期较长;在股票权益类投资上也往往持分散、稳健、长期的投资配置原则，所以短期大笔暴力增持、拉升股票的行为少见。

并非都是利好

险资的高调入市，打破了大盘的沉闷格局，给股市注入了新的资金。但是，后来的情况就有点不对，譬如恒大保险在梅雁吉祥上的所作所为，令投资者感觉像是借助资金与信息优势在套利。再后来，一方面险资在大量入市，并且不断推高了股指，但另一方面险资基于自身的目的及规则，它们集中买入的公司股票，大都是权重很大的蓝筹股，结果市场严重失衡，上证综合指数是上涨了不少，但其它指数则不涨反跌。

11月份以来，上涨的股票为数并不多，绝大多数股票都是下跌的，以致很多人是赚了指数不赚钱，更有投资者愤愤不平地说，这是牛市中的“股灾”，在熊市里赚的钱，在牛市里输掉了。虽然，这种说法有点极端，险资举牌所带来的市场风格转换，也有其积极意义。

但是，在市场结构严重失衡，财富效益不能全面体现的背景下，险资举牌股票的上涨，很难得到广大投资者的真正认同，不管怎么说，仅仅有少数股票的飙升，不可能带来真正的牛市。而且如果从产业结构调整的角度来说，现在险资通过举牌所表达的投资方向，也未必是非常合理的。

如果那些实体经济企业的担忧变成事实，险资入主后企业没有搞好，那么对于广大投资者而言，则更是一个悲剧。

当然，保险资金大量进入资本市场，控股上市公司的事情才开始不久，对其效果现在还难以简单地作出判断。但是，已经发生的现实毕竟也是提醒了人们，对于市场上的险资举牌案例，还得客观理性地看待，不能一概而论都当作利好。至于认为险资入市会带来大牛市的观点，就更加有点幼稚。

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