商品期货迎跳水狂潮 “钱贵”比“钱荒”更要命

文丨东方财富网

12月1日讯，近期资金面紧张持续发酵，继昨日国债期货暴跌跳水后，今日商品市场全线暴跌，黑色系上演跌停秀，板块全线跌停，焦煤、铁矿石、热卷、螺纹钢全部跌停。有色金属狂跌，沪锌和橡胶重挫。

而A股市场也因此受到波及，受黑色系全线重挫影响，资源板块集体下挫，驰宏锌锗，罗平锌电、云铝股份、冀中能源、金岭矿业等领跌资源类股。煤炭、有色、矿业开采等资源板块几乎全线尽墨。

而无论是国债还是国内商品市场，今年以来的牛市共同点都和充裕的市场流动性紧密相关，中大期货景川认为，促使今年商品市场上涨的最核心因素在于流动性，通常资金流入方向包括实体、股市、债市、房地产和商品市场，而今年实体、股市表现较差，房地产近期又遇调控，所以资金开始流入债市和商品市场。

但随着市场资金面由宽松转向收紧，上述两者牛市的最大基础遭遇动摇。九州证券全球首席经济学家邓海清此前指出，货币市场超级宽松的时代已经结束，银行将进入“钱荒2.0”时代。

比“钱荒”更要命的是“钱贵”

而更有市场人士认为，目前与其说是“钱荒”，不如说是“钱贵”。从央行增加14天期和28天期逆回购开始，央行的净投放天数和金额远远超越了净回笼，因此“钱荒”的说法不完全成立，确切说是“钱贵”，“荒”的是便宜的钱。市场之所以产生资金紧张的印象是因为资金成本和资产价格之间出现了倒挂，在跨月考核之际倒挂更是全面的。

而反映资金价格的上海银行间同业拆借利率很好的说明了这点，今日隔夜shibor报2.3160%，上涨1.40个基点。7天shibor报2.4960%，创15个月高点，突破9月29日跨季的2.4870%，上涨1.50个基点。3个月shibor报3.0358%，上涨1.86个基点，连涨30个交易日，创2010年12月底来最长连涨周期。

而“钱贵”最直观的表现，就是货币市场利率走高(比如同业拆借利率)。分析人士表示。其实这种趋势已经维持了一段时间。最初，是央行为债市去杠杆，降低了7天逆回购的数量，增加了了14天和28天的品种，甚至用MLF替代逆回购(利率相应提高)。其目的，就是提升短期利率。

九洲证券邓海清表示，9月以来央行的货币政策倾向发生明显变化，表现为央行重启14天和28天逆回购，加大MLF长期限资金投放比重，导致央行投放资金的加权利率上行约20BP，加权期限上行约60天，防范“期限错配和流动性风险”的意图非常明显。更直接的讲，央行已经在货币市场进行了加息，而这种加息是隐性的加息。

投机资金加双杠杆入市炒作

而资金价格的上涨对于通过加杠杆方式入市炒作的热钱是十分要命的，由于楼市调控，许多热钱退出楼市后开始转向商品市场，不少期货私募基金开始与房地产资金开展密切合作——以自有资金作为劣后份额部分出资5%-10%，吸引房地产资金以优先份额部分出资90%- 95%，再通过资产管理机构设计结构化理财产品完成募资，而后通过为期货投资者提供的杠杆配资服务来获利。

由于期货交易保证金交易本来已经有杠杆，在此基础上叠加配资杠杆，一旦消息面出现不利多头丝毫的风吹草动，踩踏式下跌就会发生。

而监管层近期连续加码，包括提高保证金比例、清缴期货市场配资等，一些投资者风险敞口暴露，进而在市场下跌之时引起平仓和踩踏。

有交易商表示，资金成本上扬、叠加流动性忧虑、获利回吐和技术性抛盘是导致黑色系大跌的原因。

海通证券期货研究主管高上指出，对市场短期的上涨过快问题，尤其是脱离商品现货价格，或助推现货暴涨的行情，监管层一定会出重拳维护市场的稳定，投资者要高度重视这方面的风险。从监管层的动作来看，调控已经不限于黑色系商品。随着白糖、菜油等其他品种的走强，针对这些品种的调控措施也开始密集出台。

钱荒或至少持续至明年春节前

而对于市场资金面紧张招商银行资产管理部刘东亮认为，如果央行继续坚持不降准，而仅通过公开市场操作来进行调节，那么预期资金紧张至少会持续至明年春节前。

刘东亮表示，如果央行继续坚持不降准，而仅通过公开市场操作来进行调节，那么预期资金紧张至少会持续至明年春节前，因12月后临近年末，机构加大力度筹措跨年资金，只有12月月末最后一周左右，随着财政存款的释放，资金面可能出现稍歇，而元旦后春节因素再次浮现，同时新一年度的个人购汇额度打开，预计购汇需求会出现集中释放，外占下滑压力进一步上升。

刘东亮并表示，春节后资金是否会好转也仍是未知数，即使出现好转，也仍将是紧平衡状态。央行如果加大公开市场投放力度，只能解决借到钱的问题，解决不了借钱贵的问题。

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