新规设定30万门槛 分级B回暖之路遇寒流

文丨中国基金报 张筱翠

11月28日讯，国庆节之后，由于市场的持续回暖，分级基金B整体回暖，折价率有所收窄。但上周五分级基金新规指引正式出台，“分级投资者30万门槛”的规定靴子落地，由于分级B投资者以散户为主，这一规定或给分级B回暖之路带来一股寒流，尽管新规明年5月份才实施，但有部分市值较小的投资者或将考虑提前撤离，预计对场内流动性将带来不利影响。

一带一路、煤炭概念分级B近期涨幅喜人

国庆节后，虽然新兴成长股的市场表现平平，但由于煤炭、有色、食品饮料等板块的强势表现，带动上证综指持续上扬，国庆节以来上证综指涨幅高达8.56%，当然，主要股指持续飘红，也使得跟踪指数的分级基金整体表现可圈可点。市场回暖之际，分级基金杠杆份额赚钱效应明显。

Wind数据显示，国庆节以来，分级基金杠杆份额的市场表现一扫前期阴霾，在可统计的沪深两市128只分级B中，其二级市场价格涨幅平均值高达14.29%，价格涨幅超过20%的分级B数量高达36只，部分分级基金B份额的涨幅更是超过50%。

具体来看，一带一路板块分级基金表现最为强势。数据显示，不到2个月的时间里，跟踪一带一路板块的分级基金B份额二级市场价格平均涨幅高达42.48%，其中，一带一B(502015)涨幅居首，高达56.65%。

除了一带一路概念板块，高铁、煤炭等板块分级基金涨幅同样可观。其中，4只高铁板块分级B的平均价格涨幅高达35.04%，其中高铁B涨幅高达54.38%;3只煤炭板块分级B的平均价格涨幅高达30.75%，煤炭B级涨幅高达38.06%。

总体来看，由于市场的持续回暖，相关概念板块的持续活跃，导致分级基金的杠杆作用得到充分发挥和释放，在业内人士看来，当前传统周期性板块带动大盘持续上扬，但从长期来看，这些板块并不具备基本面的逻辑支撑，对于前期已经积累一定涨幅的品种，投资者可考虑获利了结。

“当前市场有所回暖，国庆节后涨幅居前的分级B大部分以资源类品种为主，类似品种所跟踪的板块，可能短期具备一定的交易价值，但中长期来看，这些板块并不具备基本面的支撑，所以在已经积累较大涨幅的情况下，建议投资者不要盲目追高，注意短期板块回调的风险。”深圳一位分级基金资深研究人士对记者表示。

分级B折价率仍在高位

尽管近期分级基金整体表现亮眼，但当前分级B大部分折价率仍然处于近两年以来高位，而由于分级基金新规指引的正式出台，30万门槛靴子落地，未来部分资金撤出分级B，场内流动性或接受考验。

Wind数据显示，当前分级基金B份额仍然处于全面折价，平均折价率高达5.5%，其中部分“一年期定存+4%”品种折价率超过10%，总体而言，受“资产荒”影响，分级A大幅溢价，跷跷板效应之下，分级B整体折价率仍在历史高位。事实是，今年以来，由于市场避险情绪浓厚，资金对分级B份额“敬而远之”，对具备债券属性的分级A品种则青睐有加，导致分级基金B份额大幅折价，而分级A品种则全面溢价，在业内人士看来，如果市场持续回暖，高折价率、交投较为活跃的分级B品种，在市场反弹时，具备一定的配置价值。

数据显示，当前折价率超过10%的分级B数量高达17只，平均折价率高达14.22%，其中，折价率居首的中航军B，目前折价率高达22.09%，中航军B的高折价或与其A份额的隐含收益率过高有关，集思录数据显示，当前中航军A的隐含收益率高达5.495%，在同类利率品种中居首。

而从最新日成交额来看，这17只高折价的分级B平均日成交额为2678.67万元，相比整体分级B平均日成交额的3679.44万元，目前高折价的分级B品种流动性方面优势并不明显。不过，仍然有几只流动性佳、折价率高的分级B值得关注。

具体来看，当前日成交额超过3000万、折价率超过10%的分级B有5只，分别是证券B级、中航军B、医药B、房地产B、网金融B，最新日成交额分别为12353.45 万、11199.33万、6984.14万、5816.95 万、3286.95万，短期来看，如果市场持续回暖，部分成交活跃、折价率较高的分级B品种值得关注。

不过，伴随着近期《分级基金业务管理指引》的正式出台，未来散户逐渐退出分级基金市场将是大势所趋，这对于以散户参与为主的分级基金B份额整体流动性问题或造成冲击，目前距离新规正式实施还有5个月左右的时间，如果看好大盘和相关板块的表现，基民们仍可适当关注分级基金，但中长期来看，作为杠杆型投资工具，一旦投资门槛提高，分级基金流动性可能将持续萎缩，如果大盘和跟踪板块表现萎靡，建议投资者谨慎持有。济安金信副总经理王群航认为，由于市场上涨幅度有限，参考净值波动有限，将禁锢住相关份额二级市场波动空间，操作空间将始终有限。

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