债市投资谨慎 基金“蛰伏”定开债基

导语:近期,诸多基金公司均在争相发行定开债基以掘金债市。据记者了解,目前定期开放式债基已接过固收产品的发行大旗,无论从数量,还是规模看,均呈现爆发势头。

11月22日讯 据上海金融报报道,近期受多重利空因素影响,债市出现调整,市场情绪明显趋于谨慎。不过,万家基金固定收益部副总监苏谋东表示,虽然今年债市整体机会不大,但明年一季度可能会出现比较好的机会,目前仍是债市布局的好时机。

债市投资偏谨慎

中诚信国际董事总经理张英杰指出,资金价格延续上行趋势,各券种、各期限债券到期收益率全面上行,且上行幅度相对较大,同时现券交易活跃度进一步下降。

数据显示,11月17日,10年期国债现券收益率涨至2.915%,创6月以来新高。而根据中国外汇交易中心的数据,11月18日,银行间市场回购定盘利率隔夜品种收报2.3%,较11月11日涨7BP;7天回购定盘利率收报2.85%,较11月11日涨35BP;上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)周内全面上行,1周品种最新报2.444%,较11月11日涨4.2BP;2周品种报2.585%,较11月11日涨2.2BP。

“近日市场一直在调整,收益率不断往上走,且短时间内涨幅很大。部分公募基金净值下跌较多,尤其是一些久期比较长的债基。”苏谋东表示。

业内人士认为,资金面趋紧是基金经理对债市投资偏谨慎的主要原因之一。“货币政策预期有变化。一方面,特朗普当选美国总统后,市场风险偏好提升,全球范围对货币政策宽松预期减弱,对财政政策刺激力度有所期待。同时,国内货币政策拐点到来。8月以来,央行重启14天逆回购,并进行了一系列窗口指导,贯彻"锁短放长"操作政策,可以视作货币政策从中性偏宽松到中性偏紧的转变。”苏谋东指出。

此外,通胀变化也将成为影响债市未来走势的不确定性因素。苏谋东指出,长期来看,债市不存在较大的反弹空间,“市场没有特别大的机会,未来债券收益率上调水平取决于通胀预期和经济反弹。目前来看,明年通胀应偏温和,当前商品价格反弹力度很大,但向CPI的传导不是特别明显。如果明年蔬菜等农产品(000061,股吧)价格上涨,对CPI影响或较为直接,很难判断CPI是否会超预期,因此需保持警惕。”

借定开债基过冬

在短期市场情绪趋于谨慎的背景下,以纯债为主要投资方向的定期开放债券基金成为“爆款”。证监会官网公布的基金募集申请核准进度显示,截至10月28日,基金公司下半年以来共上报了92只定期开放债券型基金,其中,博时、工银瑞信、农银汇理等基金公司上报的产品数量居前。

业内人士指出,从管理角度看,定开债基的运作相对容易,可以配置久期较长的债券,降低基金管理人对流动性的担忧。同时,配置久期较长的品种,也令此类债基的收益率相对容易控制。

以苏谋东即将担任基金经理的万家恒景18个月定期开放债券型证券投资基金为例,苏谋东表示:“在18个月的封闭期中,可能迎来比较好的投资时期,届时可提高久期和杠杆;同时,在封闭期不用应对频繁的申购赎回,在运作上也更加有利。”

而从过往业绩表现看,定开债基亦较为突出。根据天天基金网的数据,近3年来,有40只定开债基回报率超过30%。其中,海富通一年定开债券A、银河岁岁回报债券A和银河岁岁回报债券C期内涨幅分别高达84.73%、60.64%和58.91%。此外,2013年至2015年,定开债基(除分级、短期理财)分别以1.27%、13.95%、10.36%的平均收益率,连续三年高于同期中长期纯债基金。

谈及建仓策略,苏谋东表示:“当前首先考虑配置一些短端资产。由于短端资金成本偏高,可先定一个绝对收益目标,采取稳健策略,买入部分调整较多的短期资产,如短融、CD、同业存款,有望实现比较好的投资回报。此后若经济复苏重新面临较大压力,可以拉长久期,提供一些超额收益回报。”

值得关注的是,近期,监管机构连续出台与信用债券相关的调整政策,进一步强化了风险防范的观念,并在债券供给和需求两端共同影响市场预期。在尾部风险加大的背景下,券商普遍预计,后续房地产、钢铁、水泥和城投债会面对估值分化的压力,建议持仓机构做好资质甄别措施,并修正前期过度乐观的情绪。

对此,苏谋东认为:“首先要从发行人本身资质来考虑问题,抛弃所谓金边属性。虽然目前还看不到城投债违约,但我相信,未来一段时间肯定会有城投债曝出信用风险,而且无政府背书。当然,短期不会出现违约集中爆发的风险,钢铁、煤炭、有色、电解铝等行业最差的情况,已经在去年四季度出现。随着商品价格反弹,这些中观行业盈利、现金流均改善,短期出现信用风险可能性不是特别大。但是要警惕的是,再过一两个季度后,商品价格或回落,一些没有真正去杠杆甚至加杠杆的企业可能会出现风险。”


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2016-11-22
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