“降杠杆”强压之下 基金子公司发展ABS不易

导语：强制“降杠杆”使得基金子公司不得不收缩其通道业务，“非标”转向主动管理业务，而曾被寄予厚望的资产证券化(ABS)业务则因为种种原因始终难以发展壮大。

“非标”转向主动管理业务

11月7日讯 据中国基金报消息，除了证券市场的投资机会，公募基金以及基金子公司也在“非标”市场积极展现其主动管理能力。

自2013年开始，企业年金基金投资范围在第11号令第四十七条规定的金融产品之外，增加商业银行理财产品、信托产品、基础设施债权投资计划、特定资产管理计划、股指期货。

由于年金的特殊性，资管机构多投资在低风险领域。据中国基金报记者了解，部分公募基金管理的企业年金正在“非标”领域大展拳脚。

北京某大型公募称：“从大的资管角度看，我们已经通过非标、标准化产品在不同的金融工具和衍生品中寻找收益和风险的互换。旗下产品已经包含了投资选择权，并在养老金的管理中体现了固定加浮动再加股权投资选择权的搭配，做完了固定投资产品之后，投资选择权会在明年转化成‘非标’产品，将投资选择权进行交易。”

此外，港股作为投资洼地，随着沪港深的开通，越来越多的大陆资金涌入到香港市场。南方某基金子公司通过定制场外期权保证组合的流动性，因此被定义为“非标”产品，放到子公司中进行运作。

基金子公司发展ABS不易

ABS有助于企业盘活存量，提高流动性，提升资产负债管理能力，优化财务状况进而降低实体经济融资成本。自2014年9月中国证监会发布相关政策，将ABS业务管理人范围由证券公司扩展至基金子公司后，基金子公司便纷纷布局。

不过，对于多数基金子公司而言，发展ABS并不容易，市场不成熟、人才缺乏、可证券化资产稀缺是制约其发展的重要原因。

北京一位基金子公司人士表示，ABS的核心是基础资产，好的资产非常抢手，谁会绕个弯通过ABS放出去?而不好的资产风险又大。

基金子公司的ABS人才缺乏，多数已开展的ABS业务只是通道业务。一家银行系基金子公司表示，未来公司将重点开展两融收益权、租赁资产、收费权、保理等ABS业务，以成立多个专业小组将ABS业务进行标准化、高效处理。

深圳一家以主动管理见长的基金子公司人士表示，目前该公司还在与股东方探讨产融结合、投贷联动等领域的新机遇，从多角度介入ABS业务。

据了解，国内在ABS领域拓展金额最大的规模也仅为百亿。考虑到买方市场“资产荒”与企业端的降杠杆需求仍在，未来ABS仍将是一个万亿级别的市场，机构对其依旧抱有较高的预期。

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