寒冬之下，新金融还有哪些“风口”?

作为万业之王，金融所涉及到的子产业与业务线众多，从经纪到产品、从合规到风控、从融资到投资再到资产处置，每一个领域都有着自己的特点及市场运营规律。

在金融下行周期过程中，各类市场的参与主体均倍感压力和茫然，这一点从刚刚过去的2018年的整个形势已有明显体现。进入2019年，在稳金融、稳杠杆政策的助力下，金融业或许会有一定改善，但由于周期并未见底，因此实质性好转依然较难。

尽管充满诸多不确定性，但对于国内金融行业中的某些细分领域来说，2019年依然存在着一些新的机会：银行业景气度会有下行趋势，整合性服务模式将迎来新的发展空间；随着大众认知度的提高，保险业热度渐起并获得持续性增长；二级市场回暖，证券业的基本面将会有所改善......

投资银行

投资银行是与商业银行相对应的一类金融机构，主要从事证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务的非银行金融机构，是资本市场中的主要金融中介之一。

一般来说，投行主要有四种组织形态：一是独立型投资银行，比如美国的高盛、摩根士丹利、日本的野村证券；二是商人银行，商业银行通过兼并购、参股等形式设立投资银行，比如汇丰集团、瑞银集团；三是全能型银行，直接经营投行业务，在从事投资银行业务的同时也从事常规商业银行业务；四是跨国财务公司，以投资业务为主营的金融控股公司模式。

 从市场定位上看，银行是货币市场的核心，投行是资本市场的核心；

从服务功能上看，商业银行服务于间接融资，投行服务于直接融资； 

从业务内容上看，商业银行的业务重心是吸收存款和发放贷款，投行既不吸收各种存款，也不向企业发放贷款，业务重心是证券承销、公司并购与资产重组；

从收益来源上看，商业银行的收益主要来源于存贷利差，投行的收益主要来源于证券承销、公司并购与资产重组业务中的手续费、佣金及其他。

从近年来发展趋势来看，同业业务和非标业务会继续收缩，可能增加债券投资，债券牛市也为债券配置提供了良好机会，科创板开闸贡献新业务、IPO和再融资的持续提升，使得并购重组增量业务将被市场重新关注，这些都为投行业务在2019年得以改善奠定了基础。

另一方面，理财业务在资管新规的要求下不得不整改、转型，相应的收入规模会继续下滑，对于中收入的贡献度会继续下降，而债券类产品的设计和释放，更有利于投行业务在债券承销方面提升收入规模。

交易银行

交易银行起源于国外，是指商业银行面向企业客户并针对企业日常生产经营过程中发生的采购销售等交易行为而提供的银行服务，具体包括采购销售过程中的收付款服务和针对贸易过程的融资服务（含针对企业自身的贸易融资和针对企业供应链企业的融资）。

换言之，交易银行业务一般是围绕着企业客户的交易行为所提供的一揽子金融服务，其业务范围主要包括：支付结算、现金管理、贸易融资、供应链金融、托管等等。

整体而言，由于地方性银行的业务范畴更具“属地性”，因此设立交易银行业务的几乎都是综合实力较强的国有大型银行或股份制商业银行，只不过不同银行对于开展这项业务部门的叫法有所不同，一般来说多围绕业务主体进行命名，如汽车金融部、供应链金融部、GTS部（全球资金管理服务）等等。

近年来，随着利率市场化改革和“互联网+”战略的推进，以及新的跨境、跨域、跨机构的平台方不断加速涌现，通过各类金融科技创新等方式（银企云）可以不断较低银行开展业务的服务维度，交易银行也被视为“新时代下的对公银行业务”而得到新的发展。

 目前来看，各大银行纷纷加快了对于交易银行的布局，但整体来看，各家银行在产品范围、服务内容等方面大体趋同，同质化问题还是比较严重的；与此同时，这种促使银行业进入降维通道的服务模式，虽然涉及额度不小，但利润却较为有限。

因此，加强资金服务与互联网技术的结合，且在衍生服务区域内开发付更多创新型金融撮合产品，将成为交易银行未来的发展方向。

保险/互联网保险

在刚过去不久的2019年春节联欢晚会上，台湾魔术师刘谦时隔7年再次重返舞台，为观众带来精彩的表演《魔壶》，在他与观众互动要求被邀请观众品尝饮品时，第一句话就是问：“你买保险了吗？”

自2017年以来，由于受到了严监管、去通道、防止资金空转的监管政策影响，保险业总资产增速有所下滑，与此同时，随着一些互联网巨头纷纷入驻保险行业，传统保险行业在一定程度上受到了冲击。

面对这样一种局面，大型保险公司选择强化直销、续保、代理人队伍并推广扁平化销售组织，值得一提的是，作为保险销售的最主要的中介市场并没有一蹶不振，而是在互联网技术的驱动下越挫越强，走出了超越行业节奏的发展曲线。

另一方面，随着区块链、人工智能、大数据在保险行业中应用的展开，在用户画像、精准营销、保费定价及售后客服方面，保险业都将迎来一个前所未有的新阶段，而互联网保险似乎也成为了经济寒冬之下的一个“避风港”。

在互联网渠道方面，保险行业还获得了新的发展机会，这也引来了嗅觉敏锐的资本市场的关注，纷纷向这一领域进行投入，而从近年来获投企业所涉及的领域来看，主要在健康险、车险、代理人等领域。

2019年大市场整体上还是处于“资产荒”，这对于保险资产配置的难度会增加，或将更多配置集中于固定收益率产品以及另类资产。尽管保险业无法一夜之间发生巨变，但许多保险企业已开始加强科技能力的注入，同时新产品与服务也在不断涌现，这也更能满足用户愈加复杂多变的需求。

证券经纪

证券经纪业务，是指证券公司通过其证券营业部接受客户委托，并按照客户要求，代理客户买卖证券。由于在证券交易所内交易的证券种类繁多、数额巨大，而交易厅内席位有限，一般投资者不能直接进入证券交易所进行交易，只能通过证券经纪商作为中介完成交易。 

证券市场本身就是靠行情“吃饭”的，券商经纪业务受二级市场低迷和交易佣金率持续走低的双重影响，出现较大幅度下滑，有人甚至将2018年称为证券业的至暗时刻。不过好在国家和各地方政府及时出台了纾困民企和上市公司相关政策，这在很大程度上为股票质押业务提供了风险缓冲，股市得以稳住。

展望2019年，券商经纪业务发展有望迎来诸多利好因素。有资深分析人士表示，目前股票市场的估值水平已接近历史最低位，随着管理层稳定市场预期各项政策效应的逐步显现及外部不确定性因素的缓解，预期2019年股票市场的表现会好于2018年。

对于证券经纪业务来说，券商佣金率下降在经历了快速下降和降幅收窄两个阶段：从2012年0.078%至2015年0.05%，从2016年0.038%至2018年上半年0.032%之后，再度下滑的空间已较为有限；另一方面，券商向财富管理业务转型，提高金融产品代销、资产配置咨询、提升综合运营等方面的能力，都会对券商经纪业务的企稳形成促进作用。 

综合而言，资本市场的改善会为证券业发展带来积极因素，并且科创版、沪伦通等资本市场业务带来新的业务机会，当然这些新业务机会更多是落在头部券商，此外衍生品交易、外海业务也都值得关注。

私人财富顾问

改革开放40年，我国高净值人群数量呈爆发性增长态势，中国创富一代已逐渐步入到守富、传富阶段。家族传承不仅仅是物质财富，更是精神和文化的传递，这种价值观、心智等多方面的思维观念和生活方式，是家族长青的基石，所以更需要专业人士或专业团队的妥善地管理及规划。 

这也催生了一个新的风口，即私人财富顾问，就是那些在金融、财务等领域拥有专家级见解和处理能力的人士，为企业主或个人提供专属的资产配置服务，而资产配置是一项需要综合金融、宏观经济、微观经济甚至国内国际政治诸方面知识的专业技能，在有效防范市场风险对财富的冲击的同时，实现财富的保值升值。

此前在大众眼里，私人财富顾问似乎一直是高净值人群的高端服务，离中产阶级家庭、一般家庭的距离为之甚远。但如今随着人们收入水平的提高，中产阶级愈发茁壮成长，大众理财需求节节攀升，私人财富顾问已更“亲民化”，变身为一种可以为普通个人和家庭进行全方位财富管理的新身份。据某调研机构统计的数据显示，很多普通消费者也逐渐成为了私人财富顾问的服务人群。

目前做得较为成熟的私人财富顾问主要以银行系金融机构为主，银行基于消费者资产及风险承受能力，结合自身的金融产品进行综合设计搭配，尽管这种方式还是存在一定的局限性，但确实是市场中的一种普遍做法。随着金融机构间合作的加强，私人财富顾问也在逐渐向跨机构、跨行业进行发散。

在市场需求的推动下，未来，“管家式”服务或将成为私人财富顾问的一大发展趋势，大资管时代中，那些独立于金融机构的第三方私人财富服务机构也将获得成长空间。

不良资产管理

 一提起不良资产管理，不多数人的第一反应都是拒绝。其实，“不良资产”只是一个泛概念，指的是会计科目里的坏账科目，在当下的资产管理领域里，不良资产也有另一方价值体现，一些资产包也是各路机构争抢的“香饽饽”。

事实上，四大金融资产管理公司早于2007年便开始推行商业化运做，并已发展成为综合性的金融集团。随着国家政策宽松，资产管理牌照下放，一些省级地方性的资产管理公司陆续进入市场。相比四大，这些地方机构在处置那些体量小、数量多、强分散的不良资产上更具优势，处理方式更加灵活且有针对性，和当地政府、司法部门的协作优势提高了处置效率。而对于一些四大和地方AMC可能都不屑于处置的小规模不良资产，数百家民间资产管理公司应运而生对接了这部分需求。

不良资产管理行业在此前十年始终处于稳步增长阶段，尽管可能将延续2018年诸多不确定性因素，但在2019年不良资产管理有望进入新的发展阶段：

 首先，不良资产处置的蓬勃发展，可以逐步化解不良资产带来的市场效益，长期来看一定是得到政策支持和鼓励的，只是短时期内可能面临着监管和市场磨合带来的不稳定性； 

其次，市场资金面依旧紧张，某种角度上，投资不良资产是经济下行期最佳的投资策略之一，但募资工作还是相当艰巨的；

最后，2019年不良资产的整体价格仍会进一步回归理性，但无论市场价格如何波动，能够笑到最后的，一定是那些秉持着良好的价值判断原则和优秀的运营能力的机构。

【写在最后】某种角度上，新的商机在市场好的时候可能看不出来，但当市场发生较大波动时，一些新兴领域才会显现出新的价值。因此，无需过分焦虑，因为在这一过程中，真正敬畏和遵循市场规律、具有深厚风险经营及管理能力的机构，定将会脱颖而出。

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