众筹，落日余晖还是东山再起？

众筹，起于美国，在中国短短的几年就经历了由发展到繁荣，再到落寞的一个周期。众筹行业经历沉浮之后，行业发展何去何从？时至岁末，在时间维度来看整个行业发展，算是一种总结和展望吧！

1、众筹行业的辉煌

事情的起因是2009年全球最大的产品众筹平台Kickstarter成立，从此“crowdfunding”进入大众视野。在中国这种融资模式也有个具有特色的名称，叫“众筹”。

据不完全统计，2011年中国仅有3家众筹平台，截止到2018年11月底为185家。看似不小的发展，倘若知道总共存在过858家众筹平台，就会对众筹行业困境可见一斑。2018年行业仍不见明显好转，就仍在运营的平台数量来看，每月都有平台消失。

首先得承认，在我国众筹行业是有过辉煌的：2015年全年的成功项目数和融资总额分别为15218个和88.68亿元；2016年全年的成功项目数和融资总额分别为48437个和217.43亿元。相比之下，2011.7-2014.12各年汇总后的成功项目数和融资总额分别只有4226个和9.31亿元。

单看每年上线的众筹平台数量变化曲线，大概能发现众筹行业在我国的发展历程。简单来说，从2011-2013年，是初步发展期；2014-2016年是高速发展期，各种众筹平台让人应接不暇；2017年到现在，行业迅速进入低潮。众筹行业的发展轨迹，似乎印证了互联网时代的浮躁，快速膨胀之后只剩下一地鸡毛。抛开主观感受，任何对众筹感兴趣的人恐怕都在关心一个问题：今后众筹行业发展，何去何从？

2、法律问题，一个绕不开的坎儿

在我国众筹自从呱呱坠地开始，受政策法律的影响十分明显。要想探究众筹未来发展，就必须弄明白众筹到底经历了什么，为什么会这样。通过研究就会发现，在众筹发展历程中，法律问题，是一个绕不开的坎儿。

2014年众筹方兴未艾，证监会起草了《私募股权众筹融资管理办法（试行）（征求意见稿）》，可谓是众筹行业第一部规范性政策文件。文件对股权众筹平台定义、准入门槛、职责、禁止行为做出规范；对融资者的职责作出规范。客观上对行业健康有序发展起到引导作用。

2015年是热闹的一年。2015年3月《国务院办公厅关于发展众创空间推进大众创新的指导意见》，鼓励地方政府开展互联网股权众筹融资试点。4月《中华人民共和国证券法（修订草案）》，建议允许互联网众筹等方式公开发行证券，一定条件下可豁免注册或核准。6月证监会允许并通过三家股权众筹平台获得公募股权众筹试点资格，即京东东家、前海众筹和蚂蚁达客。7月十部委发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，指出放弃“私募股权众筹”概念，肯定股权众筹机构价值，明确股权众筹关键词是“小额、公开、大众”。8月证监会致函各地政府，规范通过互联网开展股权融资活动，“股权众筹”特指“公开股权众筹”，其他非公开股权融资不属于“股权众筹”。8月证券业协会发布《关于调整场外证券业务备案管理办法》，将“私募股权众筹”改为“互联网非公开股权融资”。

也正是一系列法律法规，众筹在中国逐步规范。对行业不同融资模式的细分，让众筹类型不断丰富和完善。

整个行业发展的转择点应该是发生在2016年的10月。证监会出台《股权众筹风险专项整治工作实施方案》，重点整治互联网股权融资平台，以“股权众筹”等名义从事股权融资业务或募集私募股权投资基金、虚假宣传、未经批准公开或变相公开发行股票待行为。同时，务院办公厅发布《互联网金融风险专项整治工作实施方案的通知》，列举股权众筹平台的禁止行为，要求强化信息披露义务和股东权益保护。这两个文件的出台，给热得发烫的众筹泼了一盆冷水，行业迅速不然 调整期，紧接着就是大量平台倒闭转型，相关行政审批停滞，众筹行业处于低谷期。

3、众筹之困

说了这么多，越来越接近真想了。众筹之困，原因是什么？

客观来看，最直接的原因是制度设计问题。政策陆续出台，政府由鼓励扶持到加强监管，几份文件已经将不同时期政府态度表现的淋漓尽致。在前文也有相当篇幅的阐述。但是这里面还有问题。政府的态度无非是想让行业规范发展，出台的文件也都是根据不同时期情况作相机做出决策，如此说来，只能是行业发展本身的问题。横向比较，美国对众筹的处理就老道的多。

大部分行业发展的一般规律，是由初期几家企业迅速发展，然后是过度竞争，最后大量企业死去，出现寡头竞争甚至垄断的局面。行业发展是一个分散到集中的过程，期间市场会淘汰很大一部分有问题的企业。这样看来，似乎众筹的发展也符合这一规律，只不过是互联网让行业发展周期大大缩短，问题暴露的更快更充分。

宏观来看，与中国经济的发展相关联。众筹对我国经济发展环境，金融政策十分敏感。国家经济形势L型发展的态势，民间投资出现了断崖式的下跌，众筹也会有重大影响。

当然问题不会如此简单，中观来看，行业发展自身问题起着关键作用。众筹，特别是最重要的股权众筹，本质上说是一种股权融资。做私募股权融资的人都明白，股权融资看中的是未来价值，是一种比较慢的模式。被P2P搞得热血沸腾的投资者哪还有理性去考虑这些问题？平台和筹资人有意或无意抓住投资人的心态，开出的融资成本高于正常水平。按照P2P的玩法，投资者等到一两年退出时，一切问题自然暴露出来。然后是挤兑，平台倒闭。

4. 蛰伏之后是东山再起？

那么说，众筹真的就这么完了？我想不是这样。众筹之所以兴起，在于本身具有的优势。众筹是指在无标准金融中介的前提下，处于创业阶段的个人或各类组织为其风险项目或产品进行筹资，通过互联网吸引相对投资额较小的大量投资者共同完成筹资的过程。这一概念将众筹的优势表现的淋漓尽致：融资成本低，操作方式灵活。

实际上到目前为止，众筹依然发挥巨大作用。即使2016年行业低迷，融资总额依然在增长。

在我看来，众筹在我国的困境，更像是因为发展太快了，市场还没准备好。前文分析的众筹之困，都不是死结。制度建设、经济环境、投资者培养，这些问题都是可以解决的。只是，需要时间！

4、结语

众筹行业由于自身优势，在细分领域仍然有强劲的发展势头。就在这篇文章刚写完之时，中国互联网金融协会下发文件《关于〈互联网金融 信息披露 互联网非公开股权融资〉团体标准的公告》，对互联网非公开股权融资（也就是私募股权众筹）信息发布提出了完善的信息披露标准，未来众筹行业仍值得关注。整个行业与其说是落入余晖，我更愿意相信还会东山再起！

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