风口变风险、野生到驯化：纵观中美金融科技发展史

编者按：美国当地时间9月25日，在旧金山举办的"硅谷对话北京峰会2017"上，零壹财经·零壹智库与宜信公司联合发布报告《巅峰对决：中美金融科技对比研究》，本文为该报告卷首语。（您可以通过文首链接下载报告，也可在线阅读）

中国和美国是金融科技的主战场，也是最主要的实验场，有很多共同的趋向，也有很不一样的发展路径和节奏。

对中美金融科技这十多年历程的观察，我们可以从创新驱动力、对金融市场格局的影响、风险、监管和未来等角度作一些基本的研究和思考。

1.技术与模式

新技术驱动金融新模式的出现，新模式的扩展又对新技术产生更大的需求，促进了新技术的大规模运用和革新。

相对而言，美国市场在原创技术革新方面要略早于中国市场，并探索出一些新的商业模式。而中国市场则快速地借鉴并根据当地环境改变这些商业模式（比较典型的是P2P网贷），往往产生巨大的规模。用户和规模膨胀，对技术的需求也在膨胀，促进技术的革新；因此我们看到中国的金融科技公司做大规模后，在技术上的投入大幅增加，并有了更多的创新。

整体来看，美国侧重于技术驱动型，而中国侧重于规模驱动型。基本原因有两点：

第一，美国金融市场比较成熟，消费者的基本金融需求满足度相对较高，不能获得金融服务的人群比较少。因此美国金融科技创新，侧重于位消费者提供更加便捷的金融服务。类似于"锦上添花"。

而中国市场则有大量消费者没有获得正规的金融服务，连基本的信用记录都没有，在中国人民银行征信中心，具有信贷征信记录的人群，不到中国人口30%。金融科技企业的主要把目标瞄准那些广大的未开发市场，无信用和低信用人群。对于这些人群来说，金融科技服务类似于"雪中送炭"。

第二，两国的技术原创环境有所不同。美国在互联网原创技术方面，整体上依然领先于中国。

2.创新与破坏

创新和破坏是相生相伴的。金融科技在不断拓展金融服务的边界、改变金融服务的方式。它一方面改进了市场效率，另一方面也会产生一些"破坏"。

第一，秩序。新技术和新商业模式，改变了人与金融机构的关系，比如p2p网贷改变了出借人与借款人之间的关系，而数字货币改变了交易主体之间的信用关系。这些改变有一个大致的共同点，就是改变了金融消费者与金融中介之间的关系。因此金融科技企业与传统金融体系之间经历了：颠覆、抵触、摩擦到合作、融合的关系演变。

第二，价格。金融科技在重估各类市场主体的金融价值。

比如，对于个人信用，金融服务从高信用人群、到低信用人群、到无信用人群快速拓展，这是一个重估信用价值的过程。

也就是说，它在不断"破坏"原有的价格体系。比如，信用卡的续贷价格降低了（通过p2p借贷偿还信用卡）；同时也出现一些原有金融体系不能接受的高价格，比如中国的现金贷，它的价格体系超出了中国现有金融体系所能容忍的范畴。

相对而言，美国市场的"降价式破坏"更多，中国市场的"高价式破坏更多"。前者更多地针对现有金融消费者，后者更多地针对新增金融消费者。

第三，恶意破坏。

利用金融科技的新技术或新模式，进行恶意破坏。比如e租宝这样打着p2p名义，用虚假项目恶意诈骗；比如一些人运用新的技术，用欺诈的方式骗取贷款。

创新、破坏、调整、弥合，中美金融科技基本走完一个小周期，弥合阶段还在痛苦地进行中。

3.风口与风险

金融科技市场的快速增长，让一部分金融科技企业取得了高速增长，并获得资本市场的追捧。2013年全年，全球金融科技风险投资30亿美金，而2017年上半年就超过了80亿美金。

这种情形在中国尤其突出，最近三年中国在金融科技方面的股权投资金额占据全球一半左右，是美国两倍左右。

中国有很多人把这种快速成长的市场机会称之为"风口"。金融科技就是最受追捧的风口之一，并不断涌现出很多细分的风口，但是金融科技这个风口里面，也蕴藏着很多的风险。

比如，经济周期和金融行业性周期带来的风险，虽然技术创新改变了很多事情，但目前来看还不能改变经济周期和金融业的行业周期。

比如，流动性风险。很多金融科技企业不能进入到成熟的货币市场、资本市场、同业市场，当面临流动性问题时，解决方案比较少。而一些金融科技企业设计的产品，本身就面临比较高的流动性隐患。

比如，投机者的风险。面临新的市场机会，涌现出很多投机型的创业者、风投机构和个人投资者。他们会加大金融科技企业的运营成本，带来更多的不确定性。

无论在中国还是美国，周期性风险和流动性风险都比较突出；投机性风险也都存在，但在中国要更严重。从我们统计的数据来看，与美国相比，中国的金融科技企业获得风险投资中，A轮比较多，后续轮次相对较少。中国的金融科技企业也往往批量地出现，批量地死亡。

因此，由于对宏观风险和行业性风险还没有形成强大的驾驭能力，加上投机盛行，金融科技细分领域的风口基本上都变成了风险。

4.野生与驯化

金融科技创新大多诞生于原有金融体系之外，对于金融监管来说，他们都是"野生"的。正因为其野生，能够横冲直撞，发现新机会，改变旧秩序。但从监管的角度看，这些野生的金融服务，都需要驯化，纳入到监管之中。良性的驯化，会不断壮大整个金融体系，并为持续的创新留出空间。

这方面，中美两国差异比较大。

根据行为监管原则，美国的金融科技业务在比较早期就开始纳入监管，比如Lendingclub和Prosper在早期就接受证监会的监管，数字货币领域的ICO也已被证监会作为证券发行和交易行为纳入到监管范畴。所以，美国金融科技在初期就被逐渐驯化为符合监管原则的创新。

中国有较大的不同。在现有监管机构监管范畴之外诞生和发展的金融科技创新，在初期一般没有监管，没有政府部门来"认领"，相反甚至得到一些促进性的政策支持。这也是金融科技在中国的规模增长非常快的原因。但是一旦与创新相伴随的破坏性和风险性凸显出来，或者政府对经济和金融市场的判断发生改变，则会采取比较激烈的方式来驯化甚至清理"野生市场"。最近最为典型是对p2p网贷市场的监管和数字货币市场的监管。所以，成长速度和驯化难度，往往是成正比的。

5.关于未来

第一，金融服务边界的拓展会继续，但是拓展速度会放缓。一方面，经过几年的拓展，中美两国的金融业都已经大幅拓展了服务范畴，继续增长的速度会放缓；另一方面，监管驯化过程会减缓这种拓展。

第二，金融科技的渗透会加速。主要体现在：金融科技的拓展会持续；传统金融机构加快金融科技的发展；传统金融机构与金融科技机构的合作和融合。

第三，对已经服务的人群，服务能力和效率会继续提高，成本会进一步降低。

以上三点，中美两国面临的情形都差不多。

第四，技术发展和生活方式的改变，将继续催生很多"野生"的金融科技创新，市场对这类创新的接受度会提高，也会更加理性。在短期内，美国依然会领先于中国。

第五，在不考虑政治因素的情况下，南亚和东南亚地区会成为中美两国拓展金融科技的新市场。初期主要集中在基础设施（支付、征信等）和个人借贷方面。

鉴于这些思考，我们制作了这份研究报告——《巅峰对决：中美金融科技比较研究》。这份报告并没有面面俱到，但希望从一些基本脉络和几个主要的细分业态进行对比研究，为关注金融科技的读者提供一些参考。 

生成海报

免责声明：本网站内容主要来自原创、合作伙伴供稿和第三方自媒体作者投稿，凡在本网站出现的信息，均仅供参考。本网站将尽力确保所提供信息的准确性及可靠性，但不保证有关资料的准确性及可靠性，读者在使用前请进一步核实，并对任何自主决定的行为负责。本网站对有关资料所引致的错误、不确或遗漏，概不负任何法律责任。任何单位或个人认为本网站中的网页或链接内容可能涉嫌侵犯其知识产权或存在不实内容时，应及时向本网站提出书面权利通知或不实情况说明，并提供身份证明、权属证明及详细侵权或不实情况证明。本网站在收到上述法律文件后，将会依法尽快联系相关文章源头核实，沟通删除相关内容或断开相关链接。