堵死集合标、封杀净值标，广东数十家P2P面临整改

P2P网贷个人间债权转让又有监管新动向。8月4日消息，广东互联网金融协会（下称"协会"）已向所属会员单位下发《关于规范我会广东省（不含深圳）网络借贷信息中介机构会员单位出借人之间债权转让业务的通知》（征求意见稿）。

征求意见稿就规范出借人之间债权转让业务提出了八点要求，包括"网贷平台应设置债转专区"、"债权不得打包转让，网贷平台应做好信息审核工作并充分披露信息"、"持有3个月以上方可转让"、"平台及其关联方不得受让债权"、"债权应一次性转让给受让人"、"债权关系变动应告知债务人"等。

综合来看，征求意见稿秉持了三大原则：

第一，最大程度地满足信息透明化要求。如第一条、第二条和第六条。

"一、网贷平台应设置债权转让专区，为出借人之间债权转让业务提供信息中介服务，所有债权转让业务应在债权转让专区进行。

二、债权持有人可申请将符合条件的单个债权在平台转让，不得将债权打包进行转让。网贷平台应对被转让债权的真实性进行审核，并对被转让债权做充分信息披露，披露内容应与原始债权信息一样，并且原始债权信息可追溯。

六、债权转让成功后，原债权持有人、债权受让人、网贷平台应及时将债权关系变动情况告知债务人。"

以上三条出于信息披露需要，同时也便于监管部门和行业第三方机构监测资金流向。

第二，限制债转活跃度，避免风险扩大。比如第三条、第五条以及第七条。

"三、债权人持有该债权3个月以上，方可进行转让。

五、债权持有人应一次性将债权转让给债权受让人，债权受让人数需与债权持有人数相同。

七、网贷平台不得用出借人所持债权作为抵押，为平台出借人提供信用贷款。"

从数据上看，大多数债转行为发生在债权持有时间在3个月以上，第三条的影响范围不大；第五条规定"不得多次转让、受让人与持有人数相同"，保证债转前后债权人数量不变，尽量避免风险扩大化；第七条实际上对净值标下了"封杀令"，对部分平台的业务有较大影响。

第三，强调了平台的信息中介地位和风险提示责任。如第四条和第八条。

"四、债权受让人应为个人、法人或其他组织，平台自身及关联方不得受让债权。

八、网贷平台应对债权转让业务中可能存在的风险进行充分信息披露，不得开展不当宣传（包括但不限于"可随时退出、可随时申请退出"），避免误导出借人。"

第四条规定平台不得参与债转交易，可能影响部分平台的"集合理财"产品；第八条则强调网贷平台需就债权转让业务进行风险提示，整改难度不大。

征求意见稿对目前存在的各种债权转让有什么影响？如果意见稿落地执行，哪些平台需要整改？下文将做详细分析。

网贷出借人之间债转的表现形式

据笔者观察，目前P2P网贷行业中出借人之间的债权转让大概有五种表现形式，具体如下。

1）一对一、一次性转让

债权持有人一次性将某个项目的全部债权转让给债权受让人，实现债权一对一的流通。2）一对多、一次性转让

债权持有人一次性将某个项目的全部债权转让给多个债权受让人，每份债权金额大小不一。转让成功后，原始债权对应多个新的债权人，债务人逾期会对更多投资人造成影响。3）债权多次转让

债权持有人在多个时点转让所持债权，每次转让时债权受让人可以为一人或多人。除非每次受让人都为同一人，否则原始债权对应了多个受让人（即新的债权人）；一旦原始债务人逾期，亦会波及更多投资人。4）承诺回购的债转

债权持有人（发起人）将符合条件的债权转让给一个或多个债权受让人，并在双方约定的期限到期时，由发起人按照约定价格再次受让该债权。这种债转形式下，参与交易的各个出借人既是债权持有人也是受让人，原始债权到期时与债转前相比，债权债务关系不变。陆金所的"稳盈-e享计划"即是此类债转，该产品与净值标类似，但仅可用于平台内部周转，不可提现。5）债权包装后转让

还有一类债权转让并非出现在转让专区，而是被包装成集合理财、智能投标等形式的产品通过期限错配+债权转让的方式来解决流动性问题。表面上，出借人投资的是期限、利率相对固定的项目（或活期理财产品），但实质上出借人的资金可能对应其他出借人转让出来的债权，这些债权可能期限不同、金额不一。

例如，有一个3月期的集合理财，由5笔3-9个月的债权构成，具体明细如下表所示。3个月后出借人的投资到期，当有出借人选择退出时，P2P网贷平台将以"债权转让"的方式将未到期债权转让给其他出借人。但是，新的出借人不一定知悉具体资金投向。综上，前四种形式均是由债权持有人主动发起债权转让，但第五种是由P2P网贷平台主导，将多个债权包装成了"集合理财/智能投标"，这种债权转让发生时，往往出现"多个债权打包转让"、"一个债权对应多个受让人"、"债权关系频繁变动未通知债务人"、"网贷平台承接债权"等情况。从监管角度看，仅有第一种债转"一对一、一次性债转"符合征求意见稿的要求，但目前满足这种条件的平台数量并不多见。据零壹数据统计，绝大多数平台不符合意见稿要求，或存在一对多债权转让、或存在多次转让。

31家P2P网贷平台或将面临整改

据了解，7月中旬，网传广东省金融办口头通知各地金融办以及部分平台，禁止P2P平台提供债权转让服务，其中包括平台投资人之间的债权转让。零壹数据观察到，至少有4家广东平台于7月中下旬宣布停止债转功能，具体如下：据零壹数据统计，截至2017年8月6日，广东省正常运营的平台至少有321家，其中141家支持出借人之间的债权转让；排除深圳，正常运营平台数量至少有76家，其中31家支持出借人之间的债权转让，具体名单如表2所示。31家平台里，29家平台开辟有债权转让专区；3家平台目前仍在发布净值标项目；团贷网、PPmoney、金e贷、新联在线、一点通和广大分利宝均有利用债权转让操作的集合理财产品。

笔者观察到，不少平台限制了出借人之间债权转让的条件，如债权持有人的最低持有时间（多为1个月左右），包括新联在线、集利财富；债权多次转让的情况并不少见，如广州e贷最多可转让20次，小贷吧的债转次数不受限制；债仅持有人与债权受让人的数量关系多为"一对多"，如阿凡达e贷、万商贷等。

值得注意的是，净值标这一或将被"叫停"的项目仍存在于几家平台。据零壹数据统计，2017年1至7月，团贷网净值标规模275亿元，占同期平台总规模的83%，相应的存量余额在47亿元左右。另一家广东平台红岭创投规模更大，同期净值标规模达到543亿元，占同期平台总规模的88%；另据红岭创投披露数据，截止到2017年8月7日，净值标存量余额为7.57亿元，实际参与人数为36987位。

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