（原标题：“共享单车第一股”靠什么赚钱）
永安行投放的无桩共享单车只有5万辆供图/视觉中国
最早推出有桩租车并于去年试水共享单车的永安行IPO申请日前已通过审核。凭借着在2016年下半年开展的无桩共享单车业务，永安行被称为“共享单车第一股”。不过引起市场高度关注的则是，该公司A轮融资先是宣布完成而后突然中止，这一急刹车也引来了发审委对永安行的询问。
最早推出有桩租车并于去年试水共享单车的永安行，由于主板发行审核已获通过，标志着其上市已进入倒计时，其试图“弯道超车”，重新改写共享单车的资本格局。不过，市场关注的是，发审委对永安行提出询问，要求其说明与八家机构决定加大对无桩共享单车业务领域的投资而后又决定终止的原因和合理性。
现状
永安行核心业务是有桩自行车
北京青年报记者注意到，与摩拜、ofo等用户付费的无桩共享单车不同，永安行收入来源主要集中在政府付费投资的有桩公共自行车领域。
数据显示，2014年至2016年，系统运营服务收入依次为2.36亿元、3.96亿元和5.34亿元，占比为62.08%、63.92%和68.92%。同期，销售公共自行车系统业务收入为1.44亿、2.23亿和2.39亿元，占比为37.92%、36.08%和30.9%。招股书显示，近年来，永安行有着不错的经营业绩。同期其实现营业收入3.81亿元、6.2亿元和7.74亿元，复合增长率达1.26倍。同期的净利润也较可观，分别为0.68亿元、0.93亿元和1.17亿元，复合增长率为72.06%。
据了解，永安行布局的有桩公共自行车主要集中在三四线甚至是五线城市的周边区域。其主要模式为，永安行跟地方政府签约，垫资建设并运营。业内认为，永安行的经营模式决定了其必须拥有较高的财务实力，毕竟政府审批流程会比较长。
资料显示，永安行成立于2010年，2013年完成股改。公司主营公共自行车系统研发、销售、建设、运营。目前来看，公司主要有四项业务，即销售公共自行车系统业务、提供公共自行车系统运营服务、用户付费的共享单车业务和骑旅业务。其中，系统运营服务是公司的核心业务，其营收占公司营收总额超六成。其次是销售公共自行车系统业务，占比也达到三成。这两项的收入合计占比超98%。
市场认为，早在2015年6月18日，永安行初次闯关IPO，未能如愿。如果此次闯关成功，永安行将成为共享单车第一股。
风险
无桩共享单车盈利模式居首位
在特别风险提示中，永安行表示了三大风险：首先是用户付费无桩共享单车模式对发行人未来业务影响的风险；其次是政策支持持续性的风险；第三是物价大幅上升导致系统运营服务类项目成本增加的风险。在永安行提示的三大风险中，其实质是将共享单车的盈利模式之争，从暗处挑到了明处。
有桩与无桩代表了共享单车的不同发展方向，究竟是独立发展，还是能寻找到互相融合的第三种模式，业内说法不一。
永安行在招股书中试图对共享单车的两种模式进行定位，传统的政府投资有桩系统模式为一项基础民生服务，而新兴的用户付费无桩模式为一种商业化补充，后者兴起并无法取代基础民生服务的需求。随后其指出无桩共享单车目前的尴尬，无桩共享单车出现时间短，多为创业企业，多处于早期投资阶段，尚未形成稳定盈利模式。其次社会各界对其无序竞争、投放过度等问题出现争议，持续性和发展方向尚有不确定性；由于无桩共享单车模式尚未形成一个统一的市政监管、服务监管标准，政策的不确定性也给该模式未来的发展前景带来了一定的风险。
公司提出预警，倘若因经营模式探索不成功、商业环境变化、投资环境变化等，不排除出现无桩共享单车业务发展停滞等情况。
关注
与八大机构合作突然刹车引来询问
在共享单车摩拜单车和ofo的激烈竞争中，永安行凭借着在2016年下半年开展的无桩共享单车业务布局上市，被称为“共享单车第一股”。引起市场高度关注的则是，该公司A轮融资先是宣布完成而后突然中止。
当时永安行主打的口号是“无押金”，背后的投资方有蚂蚁金服和深创投，这意味着马云也闯入了共享单车。此前，滴滴投资ofo，美团入手摩拜，都成为行业大新闻。
2月28日，共享单车“永安行”正式与芝麻信用达成合作，在绑定身份信息后，只要芝麻信用分超过600，就可以“无押金”租车。同步公布的，还有永安行A轮融资消息，投资方包括蚂蚁金服、深创投等。具体融资金额尚未公布，但在采访时董事长孙继胜表示，这笔融资可能超出市面上所有共享单车的A轮融资金额。
但还不到一个月，3月24日挂出的招股书显示，永安行中止了蚂蚁金服等投资旗下公司。据公告透露，管理层认为无桩共享单车业务未来发展前景看好，但近日社会上存在部分对无桩共享单车投放和运营管理提出异议的观点。公司与上述投资机构再次协商，各方同意放缓进度，终止上述投资，并签订《终止协议》。
围绕着与八大机构先合作后中止的急刹车，发审委对永安行提出询问，要求其进一步说明——发行人与八家机构决定加大对无桩共享单车业务领域的投资而后又决定终止的原因和合理性，未来在该领域的发展规划等等。同时包括无桩共享单车的推出，引起的发行人所处的政府投资公共自行车行业的风险，所处行业的经营环境是否已经或者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响。无桩共享单车对行业的影响、公司经营性风险和财务风险、未来持续盈利能力的不确定性以及5年期满不能续签合同的风险等内容。
市场
永安行在无桩单车发展上谨慎保守
去年11月，在永安行刚上线无桩单车时，永安公共自行车董事长孙继胜对新业务前景心存疑虑。孙继胜当时认为，无桩共享单车的竞争关键点首先在于如何解决自身的弱点，即安全、维护、保洁、骑行方便（5分钟内能租到车），其次是商业模型即如何能盈利。“仅靠圈保证金过日子而不盈利，一定会被市场抛弃的。”
从车辆投放数量上来看，永安行显然与摩拜、ofo差了好几个等级。从招股书看来，永安行目前累积投放5万辆，ofo累积投放数为290万，而这个数字将在2017年和摩拜一起井喷，扩张到2000万，甚至3000万。
相对于永安行的谨慎保守，摩拜CEO王晓峰则乐观得多：“公司目前没有清晰的盈利模式，希望别人给我钱，让我活下去、让我们继续发展，让我们跑得比别人快，然后一起找盈利模式。”
从2015年下半年至2016年上半年起，以ofo、摩拜单车为首的一批无桩共享单车服务提供商在北京、上海、广州、深圳、成都等一二线城市及大学校园内陆续推出用户付费共享单车。紧接着优拜单车、小鸣单车、小蓝单车、骑呗等多家共享单车诞生。
共享单车由民营企业发起，还处于烧钱扩张阶段，但资本市场倍加青睐。资料显示，在过去一年多的时间，ofo和摩拜已经分别完成7轮和5轮融资，而其他后来者单车企业也或多或少都拿到了资本市场的融资。资料显示，除了对国内一二线市场的扩张扩容之外，已经有公司开始抢注海外市场。日前，ofo创始人戴威在博鳌论坛上表示，2017年公司将进入德国、西班牙等海外20个国家。
前景
无桩与有桩之争究竟谁能胜出
面对无桩单车的全面进攻，永安行与马云的蚂蚁金服等机构合作的中止，成为市场的一个风向标。这意味着有桩与无桩之争进入更深的层面。
永安行在招股书中承认，摩拜、ofo等共享单车平台加速下沉三四线，确实会对其有桩模式带来冲击和影响。不过，永安行认为，在一二线城市将呈现出有桩公共自行车和无桩共享单车并行发展的格局，而三线及以下城市因城市规模较小、有效需求不足、管理难度较大、运营成本较高，将以政府主导的有桩公共自行车为主。
招股书显示，截至2016年年底，永安行共覆盖了全国210个市县，分布在29个省、直辖市、自治区、特别行政区；累计建设约3.2万个公共自行车站点，投放约89万套公共自行车锁车器设备，骑行会员已达约2000万人，2016年为全国会员提供了超7.5亿次的出行服务。永安行未来的愿景是，在3到5年内，在目前210个左右市县的基础上，努力将布局市县增长到350个左右，布局公共自行车（含无桩共享单车）200万辆左右，用户从目前的2000万人增长到5000万人。
也有市场人士评论，永安行的盈利，其实吃的是有桩单车的政府饭。因为永安行是直接卖给政府。比如跟某地方政府签约，帮你建多少桩，投入多少自行车，然后政府付款。其弊端是，政府审批流程长，且地点比较固定以及办卡比较麻烦等问题，导致用户体验明显下降，多数用户对此并不买账。
但无桩单车的不良形象短时间也无法消除。由于多家共享单车企业采取的是无桩单车的运营模式，车辆乱停乱放现象严重，有的将车停在路中间、有的将车停在路口影响交通等，在报道中也多次出现城管将车辆没收的现象，这无疑会对无桩单车未来的发展带来隐患。无桩与有桩，两种模式谁有希望胜出，也许还要一段时间才能见分晓。
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摩拜再遭大面积系统宕机
7日下午晚高峰时段，全国多地摩拜用户发现摩拜APP出现异常，用户无法进行定位、无法解锁车辆、APP闪退或直接提示无法使用。对此，摩拜单车回应称，摩拜系统在进行维护。实际上，摩拜APP并非首次宕机出现问题，这也暴露出初创公司在容灾备份能力上的不足。
7日晚间，北京摩拜用户张女士在下地铁前，打开手机的摩拜APP寻找周边车辆，却发现周边一辆车都没有，她移动坐标，发现地图上一辆摩拜单车都不显示。走出地铁站后，张女士看到，实际上在地铁站出口至少有30辆摩拜单车，不过，她却无法解锁任何一辆车。“无论怎么扫码都没反应，要不就是闪退，定位的按钮一直在更新。我以为是iPhone的问题，换了另一个安卓手机，直接提示我 服务器暂时不可用 ；然后我选择了输入单车编码开锁，还是没反应，只好放弃。这时才明白为何地铁站附近只剩下摩拜车辆，ofo和小蓝都被人骑走了”。
与张女士情况相同的并不在少数，来自武汉、成都、深圳、济南等地的多位用户都在网上吐槽“摩拜单车系统瘫痪”，为晚高峰的出行带来诸多不便。对此，摩拜官微回应称，“摩拜单车正在进行系统维护，待维护完成后，即可正常注册及用车。烦请耐心等待，或先选择其他方式出行，如有不便，敬请谅解。”
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