高盛：油价越高，经济越好！

文| 李园

11月29日讯，11月28日，OPEC与俄罗斯等非OPEC产油国举行专家级磋商，但是沙特却意外缺席。在11月30日的OPEC维也纳年度会议召开之前，沙特的缺席可能意味着OPEC年会敲定减产协议细节的希望幻灭。OPEC冻产协议的命运悬而未决，原油价格前途未卜。似乎全世界都希望OPEC能达成冻产协议，除了成员国他们自己，要知道，原油价格曾在2008年一度接近200美元/桶。

最近高盛两名分析师的观点显示，他们认为油价越高，对经济越好。可是很多人困惑了，油价低一点多好啊，光加油这一项就能给我们省不少钱，而且我们的经济是靠消费拉动的，关油价什么事。

但是高盛的分析师称，我们要着眼于不明显的大层面，从这里出发来看油价上涨将提振全球经济的，这是因为：高油价会让沙特等产油国赚更多钱，获得更多资金，他们肯定不会把钱放在银行里睡大觉，多余的资金将重新流入全球金融市场，或是投资，或是扩大基建。到时银行也有了充裕的放贷资金池，利率下降，接着金融市场流动性增强，资产价值升高，消费者信心也会慢慢回归。最终结论就是，油价上涨可以刺激经济增长。

这是一个反直觉的概念，特别是对于曾经历过70年代石油动荡时期的人来说，当时中东动荡原油价格高涨，将众多发达国家推向衰退。当时，原油价格居高，资金从消费高的发达经济体流向消费低的新兴经济体，资金流出使得经济停滞不前。

这些结论与IMF经济学家团队在今年早些时候提出的观点不谋而合。 3月份时，IMF表示，假定油价和GDP之间的关系(油价下跌将推动GDP上涨，因为消费者资金更加充裕)不如之前所想象的那么坚固。当时许多分析家，包括IMF的分析家都曾经认为，尽管石油生产国如沙特阿拉伯将因低油价而经济受损，但那些消费国的利益将抵消这些损失，为全球经济带来净收益红利。

但在过去两年出现了一个令人震惊的趋势。股票价格往往随着油价走高; 在过去，我们习惯的是相反的情况，也就是原油价格上涨，股票下跌。因此现在这种金融市场和原油价格之间的正相关性令很多人大感惊讶。

货币政策是导致出现这种情况的“罪魁祸首”。过去，包括美联储在内的央妈们将期望降低油价来应对利率下降，刺激经济增长。而现在，随着利率接近零甚至出现负值，央妈们也束手无策。原油价格下降导致出现一定的通货紧缩压力(资产价值下跌)，利率没有下降意味着实际利率更高，进而抑制了经济增长。因此，

IMF的经济学家认为，相反的情况将成真：石油价格上涨将推高资产价格，此时如果中央银行不提高利率，这种情况就可能促进经济增长。

不过IMF的这种说法着实令人费解与拗口，按照高盛的解释则更简单一些：在一个综合的金融系统中，来自石油生产国的多余资金可以流回到消费国，从而刺激经济增长。高盛以2000年左右的情况为例，当时随着油价(和一系列大宗商品商品价格)大幅上涨，资产价格以及全球经济都受此影响出现大幅涨涨涨。“现在的情况和20世纪70年代的区别是，原油可以通过更为复杂的金融系统提高全球流动性。”高盛分析师报告中称，“现在的金融市场更为复杂，能够将产油国这种超额资金转化创造更大的全球流动性，从而提高资产价值，降低利率，改善全球范围内的信贷条件。”

高盛称，除去美国之外的全球储蓄盈余在2001年至2014年期间从1万亿美元飙涨到7万亿美元，推高了资产价格。当然，在这种情况下可能会出现黑暗的一面-大宗商品和房地产泡沫可能导致财政损失。

总而言之，高盛的研究表明，虽然对于个人消费者而言，原油价格上涨所起到的提振作用并不明显，甚至需要花费更多的钱，但如果油价持续上涨，未来几个月全球经济可能会有所提振。石油价格与全球增长之间的正相关关系不会持续很久。以为当这些产油国开始设定预算，平衡支出和石油收入时，金融溢出效将停止，就像20世纪80年代和90年代的情况一样，高盛分析师写道。

在高盛的观点中还应该注意到一个不确定性因素，就是产油国出现剩余的资产真的会重新投资到全球金融市场中来吗?如果真的这样的话，情况似乎将会越变越糟。

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