押注英国李嘉诚损失多少？在英投资究竟有多少？

在热闹的英国伦敦主要商业街摄政街东侧，有着400年历史的伦敦圣·詹姆斯市场(St James Market)，被修葺一新，重新将人们带回到过往的繁华。

在开出的多家奢侈厨具、游艇之类的店家边，有一家叫作Aquavit的丹麦餐馆静悄悄地坐落于一角，等待开张。碰巧和第一财经伦敦记者站在同一座办公楼办公的餐馆负责人，见到1 记者这张中国脸，就兴奋地脱口而出：“李嘉诚你知道吗?就是亚洲首富李嘉诚，他也投资了我们这个餐馆，不过只有一点点。”那位负责人用拇指和食指作出了一个“一点点”意思的比划。记者诧异，李嘉诚竟然也会投这种“小钱”?这家丹麦餐馆分别在纽约和东京已有分店。

在伦敦贝特西区贝特西公园旁，与泰晤士河近在咫尺，有一栋5 层高的“和记小楼”(Hutchison House)。超过50家在此地址办公的公司中，至少有15家是李嘉诚旗下长江和记实业有限公司(下称“长和实业”)或长江基建集团有限公司(下称“长江基建”)名下的英国有限公司，集中了电信通讯、地产开发、金融服务等李嘉诚在英国主营产业的操作团队。这些公司行事低调，一般在英华

人企业公司参与的活动上极少见到它们的身影。

有关信息显示，李嘉诚过去几年在英国以及其他英联邦国家的投资在不断加码。即使是在英国公投决定退欧的几天里，李嘉诚旗下的长江基建(01038. HK)、长和实业(00001.HK)和电能实业(00006.HK)股价暴跌，舆论大呼小叫”李嘉诚亏大了”，“一夜缩水人民币73 亿元”的情景之下，他的英伦投资仍继续在扩大。

由于长江基建和电能实业两大上市公司的盈利来源很大一部分是英国业务，那么在英投资的产业是否会因为英国退欧遭到负面影响，从而拖累李嘉诚产业整体盈利下降，成为人们普遍关注的焦点。

在英投资究竟有多少？

李嘉诚在英投资究竟有多少?很难完全统计。有媒体报道称，他在英投资金额估算超过520 亿英镑，是在英国最大的单一海外投资商。

长江基建、电能实业在英国电力方面的投资包括英国最大配电商之一的英国电网(UK Power Networks Holdings Limited)。这是李嘉诚英国投资布局的始发——业务包括三个地区网络、配电服务范围覆盖伦敦、英格兰南部及东部。此外，它们在当地还以商业合约形式，从事为私人设施提供配电服务的非受管制业务。这些业务覆盖伦敦、英格兰南部及东部，用户超过820 万人，长江基建与电能实业分别占40%权益。从可以查阅到的最新公开信息，英国电网公司2014 年底至2016 年3 月的财报显示，营收高达19 亿英镑和税前折减利润13亿英镑，同比增长显著。

海岸电力公司(Seabank Power Limited)，是长江基建于2010 年6 月完成收购的又一电力项目。据长江基建官网介绍，“海岸电力拥有并营运位于布里斯托市附近的海岸发电站，所产生的电力按长期供电合同授予英国最大的能源公司SSE 苏格兰和南部能源公司，总装机容量约1140 兆瓦。长江基建与电能实业分别占据25%的权益，另外50%由SSE 所有。”

1 记者在调查中发现，目前海岸电力公司共有两台联合循环燃气发电机组。之前有意兴建第三台的提案，不知因何在2014 年被搁置至今没有启动迹象。在SSE 网站上公布的至2016 年9月30 日的中期财报内容显示，SSE 税前调整后利润达4.758 亿英镑，比去年同期下降了13.3%。SSE 批发零售利润都有所下降，主要原因在于气候因素以及用户数量减少，还有就是技术设备更新提高了成本。公司期待2016/2017 年度利润会恢复增长。与此同时，SSE 还宣布在英国和爱尔兰追加投资18.5 亿英镑，进一步发展保障未来拥有安全、持续和低碳能源的基础设施。另外SSE还确认将出售所持有的SGN 天然气公司股份的获利部分回报给股权人，并进一步投资一个新的风力发电项目。

再来看看水力方面，长江基建投资的英国水力资源项目有两个，一个是诺森伯兰水力集团公司(Northumbrian Water Group Limited)，一个是南方水力服务公司(Southern Water Services Limited)。前者是英格兰及威尔士十家受规管饮用水及污水处理公司之一，为英格兰东北部提供饮用水和污水处理服务，服务地区内460 万人口，长江基建所占公司权益高达40%;后者则为英格兰东南部240 万人提供自来水及污水处理服务。但是长江基建占南方水力服务公司权益只有4.75%。

诺森伯兰水力集团公司2016 年3 月财报显示，之前15 个月的营收为8.138 亿英镑，比2015 年同期下降了1.8 亿英镑。主要原因是2014 年执行水力监管部门参照零售价格指数定价原则，对清洁水和污水收费价格进行了下调。同样根据财报，南方水力服务公司2015/2016 年度营业额为8.037 亿英镑，营运利润为2.845 亿英镑，同比都有所下降，但财政年总利润为1.199 亿英镑，比上年度同期的9360 万英镑有所上升。

在长江基建投资组合中，天然气也占了不小的比例，北方气网公司(Northern Gas Net-Works Limited)是英国八大主要配气网络之一，为英国670 万人提供服务。长江基建和电能实业分别持有47.1%和41.3% 权益。公司财报显示：2015 年4 月至2016 年3 月营运利润(Operation Profit)为2 亿英镑;2014 年1 月至2015 年3月，营业利润为2.65 亿英镑。2015/2016 年度营收(Revenue)较去年同期呈现上涨主要是基于英国电力与天然气监管办公室(OFGEM)的补贴;成本上涨则因折旧所致。威尔士和西部气网公司[Wales & West Gas Networks (Holdings) Limited]为威尔士和英格兰西南部750 万人提供配气服务。长江基建和电能实业分别持有30%股权。遗憾的是，该公司的财报并未在其官网公布，只针对注册过的投资者公开。

最后再来看一下长江基建最新投资项目铁路车辆租赁公司Eversholt Rail。这是2015 年3月由长江基建牵头长江实业合营公司(权益对半)以25 亿英镑完成收购，该项收购被李泽钜称为“业务新领域”。Eversholt Rail 是英国三大铁路车辆租赁公司之一，主要业务是出租短途和高速载客列车，以及货运机车和载货车，列车都以长期合约出租。目前，该公司仍在收购后追加投资阶段。

2016 年初，长江基建又投入4.9 亿英镑，与英国Arriva 和西班牙CAF 公司签约，以经营租赁方式建造、购买并租赁281 列列车车厢。所有列车都配备空调、影音等最现代化设备。这些最新列车将于2019 年投入服务，全部出租给德国国有铁路控股的英国Arriva 公共交通公司。这是继2015 年3 月、7 月以3.6 亿英镑以经营租赁方式购买及租赁173 辆新列车后，又一次大规模投资。李泽钜等长江基建高层多次表态，对EversholtRail 的成长性非常看好，相信会给公司带来稳定的收入。按照Eversholt 公布的2016 年上半年财报，公司总收入净利润为1260.4 万英镑，比2015年同期的597.9 万英镑高出一倍。

1 记者曾向Eversholt 铁路公司提出向公司首席营运官安迪·考斯(Andy Course)了解更多最新公司情况的请求，被其新闻官文迪·费欧乐(Wendy Filer)以公司从未有过类似采访经验为由婉拒。

在英投资到底亏了没有?

长江基建在英国公投决定退欧结果公布之后，即在其官网“投资风险提醒”中加入了“英国脱离欧盟公投之潜在风险”的内容：“于2016 年6 月23 日，英国就脱离欧洲联盟进行之公投结果为脱离欧盟。金融市场及英镑汇率随即出现重大反应。本集团英国业务受相关监管制度或长期付款合约所保障，且属生活基本所需服务(包括电力、饮用水与污水处理、天然气及交通运输)，英国脱欧带来的持续不明朗因素可能对当地经济及英镑造成不利影响，唯脱欧所引发之长远影响仍有待观察。英镑显著及持续贬值或会影响本集团之溢利，以及为股东维持股息持续增长之能力。”

长江基建2016 年上半年财报显示：英国业务的利润按当地货币英镑计价上升6.6%，其中四大受规管业务包括英国电网、诺森布兰水力、北方气网和威尔士及西部气网均于最近完成“规管修订”。各业务业绩理想。财报明确表示，在财报所含期内，英镑汇率显著下跌，集团以港币计算的利润业绩表现受到影响，“此外,近日英镑汇率持续下挫可能导致未来出现高通胀，因此集团的这些受规管业务日后或将受惠于通胀挂钩收费条例而产生更高的收益”。

1 记者从多位投行行业投资分析研究员那里了解到，英国公投退欧对李嘉诚在英投资的影响已经有所显现，近期来看应该主要集中在英镑对美元大幅下跌上。瑞银公用事业研究部主任西蒙·保尔在采访回复中明确指出，按照他的研究报告，“英镑每一个百分点的下跌，意味着长江实业0.65%盈利的下降，意味着电能实业0.5%盈利的下降。”

汇丰银行亚太公用事业部主管李伊万(EvanLi)写给投资人的报告中提到，如果英镑持续下跌，从英国回中国香港的分红就会受到一定程度的影响。他还预测，长江基建和电能实业在英镑对美元贬值15%的情况下，营收会下降6%~8%。在他7 月29 日的报告中还提到：长江基建2016 年上半年核心利润下降，调整后利润同比下降了13%，主要是受到各国货币贬值影响。以英国来看，占长江基建利润48%的英国业务利润同比上涨0.2%(不包含电能实业利润贡献部分)，这一方面是因为2015 年4 月最新收购的英国铁路公司尚在投入扩张阶段;电力和天然气公司从2015 年第二季度开始更新合约;还有一个主要原因就是英镑对美元贬值，如以英镑计算的话，英国业务利润同比上涨的幅度应该是7%，而不是上面提到的0.2%。而在电能实业方面，占整个电能实业利润64%的英国业务的盈利比去年同期下降了4%，汇率因素成为最大祸害。报告发布前，英镑已经下跌6%，如果以英镑计算，利润同比不仅没有下降而是上升了2%。

截至本稿刊发，英镑对美元已经累计下跌了16%，公投后曾经还达到过31 年来最低的1.18 。因此，李嘉诚在英投资的收益受汇率负面影响已经形成。

然而，正如长江基建财报中提到的，西蒙·保尔也认为，英国脱欧也可能从另一方面弥补汇率兑换造成的收益损失。西蒙·保尔解释说：“长江实业在英国有多个基础设施投资项目，有水、电、气、铁路等等;电能实业有电力和天然气。总的来说，都是属于公用事业。在我看来，公用事业是风险比较低的投资，有比较稳定的资金流和投资回报。在英国投资的这些公司，搅动价格的因素一般来说主要是通胀，因为按照公用事业价格管理原则，是允许价格随着零售价格指数浮动，也就是说，如果通胀上升，那么这些公用事业的盈利就会上升。我不同意人们说的这些公司在亏损，这些公司事实上都是一些收益颇丰的业务。另外，值得提出的是，应该可以理直气壮地说，自从这些公司被收购之后，公司的价值是上升了，理由是，当利率很低的经济环境下，我们发现那些基建项目的投资人，比如一些大的国资投资基金是非常愿意，哪怕是出很高的价格来收购这些业务。因此，如果长江实业和电能实业想要处理掉那些在英国的投资项目(当然这是不可能的)，也绝对能卖出一个比当年收购价高很多的好价钱。”

当1 记者问到，“在脱欧背景下，李嘉诚英国投资战略会不会改变?”保尔表示，这是一个非常不容易回答的问题。“脱欧绝对造成了不确定性，但这还要看英镑下跌的程度究竟会如何。目前来看，长江实业和电能实业正在英国寻求更多的投资机会。”

伦敦的基金经理罗浩也比较认同保尔的观点，“我觉得李嘉诚在英国的投资不存在亏损或投资策略错误的问题，他投资的都是基建和公用事业。这还不是一般的发电，而是一些电网、气网等受规管资产。因此，这些都是被高度监管控制的，而且是与通胀率相关联的，如果英镑很低的话，会有货币兑换损失，这是难以避免的，但这并不意味着收益率下降，也并不意味着以英镑计价的收益率会下降。因为如果通胀上升的话，就要提高销售价格，这是一种对企业的保护。”

罗浩认为，在海外投资的企业，如果不用当地货币结算，遭遇货币贬值所承担的汇率兑换损失，并非现金损失，换句话就是“纸面”上的损失，财报上会难看。而财报对投资人来说，即使是持港币投资的投资人，也肯定要看盈利状况。当然，货币贬值情况，也可能通过央行政策干预得到缓和。这些公用事业产品都是生活必需品，不会因为经济状况不好而减少需求。因此长期来看，长江基建等在英国的投资不存在太大问题。而且，英国通胀率到明年可能会从目前的0.9%上升到2%或者3%，之前我们看到全球资产价格上涨，接下来我们就会看到商品价格上涨。在这种情况下，这种公共事业的投资是没有什么问题的。”

继续挺进英国市场

在英国公投结果出来后不久，就在人们纷纷怀疑李嘉诚在英投资失误的当口，李嘉诚却似乎非常不以为然地将视线继续盯在英国的投资项目。

10 月4 日，彭博社有报道称，尽管今年初欧盟否决了长和实业百亿英镑收购英国电讯商o2，但是长和实业对英国无线通讯业务的兴趣依然不减，会继续寻求扩大此方面的业务。

10 月21 日，英国《标准晚报》有报道称，李嘉诚又加入了10 亿英镑收购英国智能计量器公司凯尔文资本(Calvin Capital)的竞购行列。

角逐收购英国国家电网(National Grid)、天然气业务的行动在英国公投决定退欧后不久就已经启动。但1 记者从西蒙·保尔处获知，长和实业此次成功的可能性很小。

保尔说：“我不认为他们能够取得竞购的成功，主要原因是，他们已经在英国拥有两个天然气公司，监管部门很有可能从安全等角度考虑，不太可能让他们再收购四个天然气业务，否则，那就会使得他们在英国总共8个天然气企业中拥有其中的6 个。当然，这只是猜测。而且我认为此次竞拍会非常激烈。无论怎样，这些都表明长江基建和电能实业继续看好英国的资产。我认为，至今为止，他们的战略还是非常成功，主要把投资焦点集中在英联邦国家，这些国家的法律都非常严格，而且是投资在那些风险、低高监管的行业。”

但是，正如李嘉诚全力投资英国时他不能预判英国脱欧的局面一样，他也无法判断，在英国脱欧的深远影响还未完全显现的当下，其在英联邦国家的商业布局未来，还有多少不确定因素。

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