美国《巴伦周刊》发表封面文章称，虽然美国股市的很多大市值科技公司的估值仍然较为合理，存在一定的上涨空间，但从目前的估值水平来看，很多云计算和社交媒体公司的估值偏高，被过度炒作，今后的市场主导可能让位于大市值、高品质的行业蓝筹。
以下为文章概要：
市场走势
临近年底，美国股市今年以来累计涨幅超过20%,各大股指均创下或接近历史最高点位。这也导致很多人担心，与2000年和2007年类似的泡沫是否再次出现？Twitter和LinkedIn等社交媒体股都实现大幅上涨，而金融、科技和能源板块的蓝筹股仍然很有吸引力。
摩根大通策略师汤姆·李（TomLee）认为：“我们正处于一波长期牛市中，这种情况至少还会持续3年。”投资公司Federated Investors分析师史蒂芬·奥斯（StephenAuth）则表示，标普500明年底可能突破2000点大关，较目前上涨11%.
但从多项经济指标来看，市场仍有理由保持谨慎，而贝莱德集团CEO拉里·芬克（Larry Fink）和股神沃伦·巴菲特（WarrenBuffett）也在几个月前发出过泡沫警告--标普500自那以后又上涨了5%.
但摩根大通的汤姆·李认为，在如此牛市中，大市值的科技股仍然值得关注，他特别推荐了高通和甲骨文。多数大型科技公司对应2014年的市盈率仍然低于市场整体水平，而股息收益率也在2%以上。
但增长却是一大问题，思科对当前季度的预期十分疲软，认为营收可能会减少8%至10%,导致该股上周日暴跌11%.IBM的股价也因为持续疲软的营收而受到打压。
由于现金储备极高，苹果公司、思科和微软的实际市盈率更是会被大幅拉低。例如，苹果公司的现金储备为每股143美元，在525美元的股价中占比为30%.去掉现金后，苹果公司的市盈率将从12倍降至9倍。
这也吸引了卡尔·伊坎（Carl Icahn）等激进投资者的目光。ValueActCapital也已经介入微软--自从微软CEO史蒂夫·鲍尔默（Steve Ballmer）今年8月宣布退休计划后，该股已经上涨20%.
思科可能成为激进投资者的下一个目标，该公司CEO约翰·钱伯斯（JohnChambers）也将面临更多批评。该公司目前的净现金和投资余额约为每股6美元，在21美元的股价中占比为30%.
估值过高
除此之外，由于缺乏盈利数据，很多公司的估值都只能参考市销率。最极端的例子就是Twitter.按照44美元的股价计算，该公司的估值为310亿美元，企业价值（市值减去现金）为290亿美元。该股对应2014年的市销率超过25倍，达到Facebook、LinkedIn和Zillow的两倍。而标普500的整体市销率还不到2倍。
Twitter有望在2015或2016年实现盈利，有人预计该股2017年的每股收益将超过1美元。照此计算，该股对应4年后的市盈率约为40倍。Twitter的2.32亿注册用户为其带来了巨大的广告潜力，但仍然无法支撑这样的股价。要像华尔街预期的那样在2013至2017年间实现7倍的收入增幅，是很难达到的。
Twitter还向员工授予了大量股票。按照IPO前20美元的每股估值计算，今年授予的股票价值超过了6.5亿美元的预期营收。这笔费用会在4年的时间内逐步摊销，但分析师通常都不会计入这一成本。由于GAAP（美国通用会计准则）要求计入这一费用，所以更能反映企业的真实成本，但很多企业却重点强调了non-GAAP的财务指标。
云计算板块存在着与社交网络类似的问题。如果按照GAAP计算，也就是将股权奖励开支计算在内后，领头羊Salesforce.com无法盈利，但该公司依然获得了340亿美元的市值。Workday、NetSuite和ServiceNow等云计算公司对应2014年的市销率也超过10倍，而且都没有实现GAAP盈利。
上周IPO的大学课本租赁公司Chegg同样没有盈利，但仍然以12.50美元的股价上市，超过11.50美元的预期价格上限，但当周收盘报在9美元左右。尽管股价下跌，但Chegg的估值仍在8亿美元左右，而老牌连锁书店巴诺书店（Barnes& Noble）的估值也只有10亿美元。要知道，巴诺书店的营收达到Chegg的30倍，而且已经盈利。
Chegg的下跌可能会在很多热门股票上重演。虽然牛市可能还会持续很长时间，但很快就将被大市值、高品质的股票主导，而不会继续充斥着投机炒作氛围。返回腾讯网首页》
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