追求投资的本质 赚认知范围内的钱——访中欧基金投资总监周蔚文

证券从业时间22年、公募基金投资经验超14年，中欧基金权益投决会主席、投资总监周蔚文可谓公募基金行业的常青树。以其管理时间最长的中欧新蓝筹A为例，自2008年成立以来，截至今年9月28日，年化收益率超过16%。

哲学家安·兰德曾说过：“财富是一个人思考能力的产物。”看不懂的东西周蔚文不会去碰，只赚认知范围内的钱。对他来说，投资要秉持“好行业、好公司、好价格”的投资理念，聚焦未来2至3年的景气行业，精选未来竞争力持续、市值增长空间更大的高增长公司，在合适时机买入并中长期持有。

周蔚文

找到驱动行业增长的核心因素

入行初期，周蔚文研究过电子元器件、家电、旅游、机械、医药、造纸等诸多行业，做研究员的时间长达7年。“我研究时间最长的是电子元器件，几乎把行业内所有上市公司乃至未上市公司都跑了一遍，重点公司跑得更多。跟我同期工作的同事很多做基金经理了，我还在埋头做研究。”

在持续踏实的研究中，周蔚文逐渐形成自己的投资框架，明白了投资收益的源泉。“做研究，关键是要找到驱动行业未来几年增长的核心因素。看待事物要有宏观思维，从更高的层面去找好的行业，再去找好的公司。”

具体而言，周蔚文表示，一是寻找未来两三年增长较快的行业;二是从好的行业里找好的公司，找到真正有竞争力、能带来超额收益的公司;三是看公司估值，包括其长期的竞争力和成长性，对企业未来的长期利润做估值。“买股票买的是未来，企业未来现金流贴现十分重要。”

在找到真正的优秀公司之前必须剔除掉造假的公司，在周蔚文看来，通过对财务报表深入的分析可以去伪存真。“公司的上游是什么?原材料是什么?原材料如何配送?整个产业链资金流是怎样的?把物流和这些信息了解清楚之后，再去和财务报表印证。如果发现有异常的地方，不符合行业资金流和物流规律的，那大概率就是在造假。”

周蔚文生性严谨，做研究深入细致。他会细抠企业财务报表科目，会深入细致地研究公司的产品、动态、历史上的公开信息。“对一些利润率很高的公司，我通常持怀疑态度，要花很多时间一项一项仔细研究，必须搞清楚高利润的真实来源。”

看不懂的公司，周蔚文不会去碰。“如果对事物没有深刻理解，很容易只看到表面的小问题，而不能找到底层的根本性问题。做投资不仅要找到关键性的矛盾，还要领先别人找到。”对周蔚文来说，这也是做投资的本分。

布局有持续竞争力的高增长公司

投资要与时代发展趋势为伍。周蔚文表示，中国经济转型升级给投资者带来了全新的长期投资机遇。“当前中国在智能手机、通信设备、光伏产品、电动汽车电池等方面的全球市场份额很高，未来存在很多投资机会。”

对于即将发行的中欧洞见一年持有期基金，周蔚文表示，投资思路将始终如一，主要采用自上而下分析的方法进行大类资产配置，重点通过跟踪宏观经济数据和政策环境的变化趋势，来做前瞻性的战略判断。同时，自下而上精选出A股和港股市场中具有投资价值的优质标的。“我们希望把握经济转型升级机遇，精选高增速行业，布局具有持续竞争力的高增长公司。”

谈及具体的投资机会，周蔚文较为看好两类：一是未来景气持续向好的新兴行业，如新能源、自动驾驶、物联网、AI、云计算、创新药、创新医疗(6.810,-0.04,-0.58%)器械、医疗服务等，但这些行业大部分估值偏高;二是市值与景气处于低位的行业，如餐饮、酒店、旅游、航空、银行、地产等，这些行业的估值处于低位。

在具体投资机会的把握上，周蔚文表示，第一类是长期性机会，需耐心等待，寻找长期成长性配得上高估值的个股，寻找合适的买点;第二类投资机会在未来一段时间获取超额收益的概率更高。“我们将尽力寻找未来行业好转的中长期机会，在合适的价格买入受益行业好转而业绩高增长的股票。”

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