华西证券: 军工行情具有坚实支撑

国防军工板块早盘冲高后,午后持续振荡走弱,钢研高纳跌9.85%,中天火箭、光启技术、卫士通领跌军工行业。

军工行业ETF(512810)现跌0.89%,成交额近3400万元,Level-2行情数据显示,目前军工行业资金呈净流入,延续昨日态势,连续第三日资金净流入。

截至目前,今年以来军工行业ETF(512810)涨幅为11.36%,大幅超越基准指数中证军工2.73%的表现,8.6%的超额回报居所有军工类ETF首位!

华西证券军工团队13日最新研报观点认为:军工行情具有坚实支撑,核心摘要如下:

1、军工板块螺旋式震荡攀升

军工板块历来具有较为明显的波动性特征。近期军工走势与以往相比,稳定性、持续性、市场认知均有所不同,每次回调均能再创新高,板块表现出较强韧性,呈现螺旋式震荡攀升态势。

我们认为,这与目前市场对于先进高端制造的看法改变有关。我国制造行业经过多年发展,已经从层次与门槛低、低成本竞争、人力密集型低端制造,发展成为重资产、强投资、高壁垒、高毛利、高附加值的高端制造,制造技术和水平已进入国际先进行列。军工行业中的飞机代工、电子元器件完全符合高端制造的范畴,正逐步进入机构视线,军工先进制造也获得越来越多的关注。尤其是近期政策对市场的影响愈发显现,军工作为符合政策导向、受政策鼓励的高端制造行业,比较优势和抗风险优势受到投资者青睐。

2、军工基本面支撑未来发展

我们认为,以2027年建军百年为节点,我军对武器装备的采购量将会大幅上升,军工行业将迎来跨越式发展,行业景气度有望贯穿“十四五”乃至“十五五”。军工行业是典型的内循环行业,具有宏观逆周期属性,不受疫情外围出口影响,受周边紧张形势倒逼。以去年武器装备加速列装为起点,军工行业将进入8-10年的强周期,尤以未来3-5年为最,增长快速且确定性高。

8月6日成飞集团发布《2020年社会责任报告》,报告指出:“十三五”期间,成飞集团实现营业收入1352.80亿元,是“十二五”的2.2倍;实现利润49.86亿元,是“十二五”的2.3倍。我们认为,“十三五”成飞集团年均利润约为10亿元,同比翻番,预计“十四五”年均利润仍将翻番,达到年均20亿元的水平。

回顾历史,武器装备往往以小批量生产为主,军工上市公司缺乏基本面支撑,难以兑现业绩,过山车式行情较多。与以往题材、事件驱动的行情不同,本轮军工行情具有基本面的强支撑,以军用新材料、电子元器件为代表的上游配套单位21Q1、21H1业绩频频超预期(如中航光电、振华科技、抚顺特钢、西部超导、钢研高纳等),这在以往是比较少见的。主要原因是目前很多武器装备进入大规模放量周期,相关企业迅速扩张产能,业绩增长确定性高。通过公司公告、调研反馈等信息,可以判断出目前军品普遍处于产销两旺的状态,军用新材料供不应求,电子元器件月度数据同比、环比均有不错表现。

3、十四五末军工大市值上市公司可期

近期新能源和半导体两大科技行业高速成长,涨幅可观。作为高端科技行业的“三驾马车”,军工与新能源、半导体的相同点是以飞机、航空发动机为代表的航空装备与新能源、半导体一样研制周期长、技术原创性高,不同的是军工体量和认知度不及新能源、半导体。目前军工行业以国企为主导,市场化程度较低,且采购需求集中在军方,民品(如民用飞机等)尚未形成规模,以军品测算行业空间,天花板被低估。

我们认为,军工行业近五年看军品,未来看军转民。放眼世界,先进技术一般先在军品领域应用,而后向民用领域推广发展。未来随着民用飞机等军转民装备放量,行业空间巨大。

当前,军工板块整体估值不高,行业龙头受制于短期业绩因素,市值偏低。从目前订单形势判断,我们预计“十四五”末期将诞生一批50亿元以上利润体量的军工上市公司。

中信证券最新研报认为:十四五”是军工行业的快速发展期,不同于2014年前后“资产注入”的主题逻辑,军工行业投资正转向以“基本面驱动”为主导。由于疫情原因,军工板块2021Q1同比增速并不突出,行业成长性变化未凸显。认为Q3将成为验证行业逻辑切换的重要节点,自半年报开始,核心个股业绩高增长将逐渐兑现,同时也会有更多数据验证大订单的落地,行业的估值体系也将随之发生重大变化。军工行业是未来发展前景较为确定的产业方向之一,预计将在业绩的持续兑现下得到市场认可。认为行业具备基本面支撑,同时将自Q3起拐点向上。

军工板块投资策略

就军工股最优投资策略,业内人士表示,投资军工股不易,成份较杂且多样,选股难度高。从今年表现来看,中证军工指数58只成份股中,首尾成份股业绩差距高近100%,择股风险极高!从投资效率上军工类ETF是首选投资工具,可以精准把握军工板块整体行情,规避个股踩雷风险。从业绩表现和超额收益角度看,军工行业(512810)回报明显突出!

截至2021年8月11日,军工行业(512810)自2019年至今累计回报超156.36%,同期业绩基准表现仅有118.60%,区间超额回报超37%,年均超额回报超过10%,大幅胜过同类军工类ETF回报!

首屈一指的超额收益,这主要得益于军工行业ETF规模适中,新股打新增厚收益更为明显。自创业板注册制以及科创板开始以来,新股发行节奏明显加快,2020年IPO企业数量同比大增91%,合计融资4287亿元,创近10年新高!我们往后看的话,来自德勤中国的研究数据显示,2021年上半年A股新股数增长109%全年新股发行或将达创纪录的600只,新股发行仍将维持高位,受益政策优势的公募基金仍会持续受益于新股配售!基于此,从投资回报看,军工行业ETF潜在回报最高,代码:512810


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2021-08-13
华西证券: 军工行情具有坚实支撑
我国制造行业经过多年发展,已经从层次与门槛低、低成本竞争、人力密集型低端制造,发展成为重资产、强投资、高壁垒、高毛利、高附加值的高端制造,制造技术和水平已进入国际先进行列。

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