华西证券: 军工行情具有坚实支撑

国防军工板块早盘冲高后，午后持续振荡走弱，钢研高纳跌9.85%，中天火箭、光启技术、卫士通领跌军工行业。

军工行业ETF(512810)现跌0.89%，成交额近3400万元，Level-2行情数据显示，目前军工行业资金呈净流入，延续昨日态势，连续第三日资金净流入。

截至目前，今年以来军工行业ETF(512810)涨幅为11.36%，大幅超越基准指数中证军工2.73%的表现，8.6%的超额回报居所有军工类ETF首位!

华西证券军工团队13日最新研报观点认为：军工行情具有坚实支撑，核心摘要如下：

1、军工板块螺旋式震荡攀升

军工板块历来具有较为明显的波动性特征。近期军工走势与以往相比，稳定性、持续性、市场认知均有所不同，每次回调均能再创新高，板块表现出较强韧性，呈现螺旋式震荡攀升态势。

我们认为，这与目前市场对于先进高端制造的看法改变有关。我国制造行业经过多年发展，已经从层次与门槛低、低成本竞争、人力密集型低端制造，发展成为重资产、强投资、高壁垒、高毛利、高附加值的高端制造，制造技术和水平已进入国际先进行列。军工行业中的飞机代工、电子元器件完全符合高端制造的范畴，正逐步进入机构视线，军工先进制造也获得越来越多的关注。尤其是近期政策对市场的影响愈发显现，军工作为符合政策导向、受政策鼓励的高端制造行业，比较优势和抗风险优势受到投资者青睐。

2、军工基本面支撑未来发展

我们认为，以2027年建军百年为节点，我军对武器装备的采购量将会大幅上升，军工行业将迎来跨越式发展，行业景气度有望贯穿“十四五”乃至“十五五”。军工行业是典型的内循环行业，具有宏观逆周期属性，不受疫情外围出口影响，受周边紧张形势倒逼。以去年武器装备加速列装为起点，军工行业将进入8-10年的强周期，尤以未来3-5年为最，增长快速且确定性高。

8月6日成飞集团发布《2020年社会责任报告》，报告指出：“十三五”期间，成飞集团实现营业收入1352.80亿元，是“十二五”的2.2倍;实现利润49.86亿元，是“十二五”的2.3倍。我们认为，“十三五”成飞集团年均利润约为10亿元，同比翻番，预计“十四五”年均利润仍将翻番，达到年均20亿元的水平。

回顾历史，武器装备往往以小批量生产为主，军工上市公司缺乏基本面支撑，难以兑现业绩，过山车式行情较多。与以往题材、事件驱动的行情不同，本轮军工行情具有基本面的强支撑，以军用新材料、电子元器件为代表的上游配套单位21Q1、21H1业绩频频超预期(如中航光电、振华科技、抚顺特钢、西部超导、钢研高纳等)，这在以往是比较少见的。主要原因是目前很多武器装备进入大规模放量周期，相关企业迅速扩张产能，业绩增长确定性高。通过公司公告、调研反馈等信息，可以判断出目前军品普遍处于产销两旺的状态，军用新材料供不应求，电子元器件月度数据同比、环比均有不错表现。

3、十四五末军工大市值上市公司可期

近期新能源和半导体两大科技行业高速成长，涨幅可观。作为高端科技行业的“三驾马车”，军工与新能源、半导体的相同点是以飞机、航空发动机为代表的航空装备与新能源、半导体一样研制周期长、技术原创性高，不同的是军工体量和认知度不及新能源、半导体。目前军工行业以国企为主导，市场化程度较低，且采购需求集中在军方，民品(如民用飞机等)尚未形成规模，以军品测算行业空间，天花板被低估。

我们认为，军工行业近五年看军品，未来看军转民。放眼世界，先进技术一般先在军品领域应用，而后向民用领域推广发展。未来随着民用飞机等军转民装备放量，行业空间巨大。

当前，军工板块整体估值不高，行业龙头受制于短期业绩因素，市值偏低。从目前订单形势判断，我们预计“十四五”末期将诞生一批50亿元以上利润体量的军工上市公司。

中信证券最新研报认为：十四五”是军工行业的快速发展期，不同于2014年前后“资产注入”的主题逻辑，军工行业投资正转向以“基本面驱动”为主导。由于疫情原因，军工板块2021Q1同比增速并不突出，行业成长性变化未凸显。认为Q3将成为验证行业逻辑切换的重要节点，自半年报开始，核心个股业绩高增长将逐渐兑现，同时也会有更多数据验证大订单的落地，行业的估值体系也将随之发生重大变化。军工行业是未来发展前景较为确定的产业方向之一，预计将在业绩的持续兑现下得到市场认可。认为行业具备基本面支撑，同时将自Q3起拐点向上。

军工板块投资策略

就军工股最优投资策略，业内人士表示，投资军工股不易，成份较杂且多样，选股难度高。从今年表现来看，中证军工指数58只成份股中，首尾成份股业绩差距高近100%，择股风险极高!从投资效率上军工类ETF是首选投资工具，可以精准把握军工板块整体行情，规避个股踩雷风险。从业绩表现和超额收益角度看，军工行业(512810)回报明显突出!

截至2021年8月11日，军工行业(512810)自2019年至今累计回报超156.36%，同期业绩基准表现仅有118.60%，区间超额回报超37%，年均超额回报超过10%，大幅胜过同类军工类ETF回报!

首屈一指的超额收益，这主要得益于军工行业ETF规模适中，新股打新增厚收益更为明显。自创业板注册制以及科创板开始以来，新股发行节奏明显加快，2020年IPO企业数量同比大增91%，合计融资4287亿元，创近10年新高!我们往后看的话，来自德勤中国的研究数据显示，2021年上半年A股新股数增长109%全年新股发行或将达创纪录的600只，新股发行仍将维持高位，受益政策优势的公募基金仍会持续受益于新股配售!基于此，从投资回报看，军工行业ETF潜在回报最高，代码：512810

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