券商ETF基金经理丰晨成：券商表现与优异业绩形成鲜明反差

券商股午前再度强攻，东方证券连续两日涨停，国联证券大涨9.28%，中原证券、南京证券跟涨。

市场人气风向标券商ETF(512000)涨2.16%，半日成交额8.73亿元。

今年1-7月，券商ETF(512000)累计下跌15.60%，在基本面向好、政策面刺激、流动性宽松、两市交投持续火爆环境下，券商估值与盈利预期差持续割裂，

另一方面，资金不断借道券商ETF逢低布局，与此同时，资金不断借道券商ETF(512000)布局券商板块。截至7月30日，券商ETF(512000)年内份额增长超43亿份，为前七个月份额增长最多的股票ETF。

券商ETF基金经理丰晨成最新观点指出，券商表现与优异业绩形成鲜明反差。

板块低配：2Q21主动偏股基金重仓券商占比0.9%，除东财外的券商仅配了0.12%，配置比例历史新低。

交投高昂：近期股票成交突破年初高点，连续两天成交额站上1.4万亿大关，7月份的日均交易额达1.2万亿

业绩高增：截至半年末，沪深两市总成交额在去年“宅家牛”带来的高基数基础上继续同比增长20%，券商行业的基本面依旧景气。龙头披露盈利多数超预期。上半年业绩预期同比+23%，

成长性：居民存款搬家、养老金等增配A股仍是长期趋势，公募财富管理业务有望成为券商未来很长一段时间的驱动力，带动其经纪、资管、机构业务线等多个方向的成长性。二季度偏股混合基金规模环比增10%，连续10个季度创新高。与美国公募基金占股票市场比例相比，中国公募基金仍有很大发展空间。

上半年看市场成交额的中枢已上台阶，未来不太可能因为流动性原因重回之前水平，尤其关注居民财富的再配置对于券商和基金行业发展的长期意义。从海外券商发展经验的对照上看，在财富管理的差异化、投行产业链的上下游延伸、FICC类衍生品业务的突破上，国内券商仍有巨大发展空间。

券商行业上半年表现在所有一级行业中排名靠后，与资本市场上半年的景气环境以及指数成分股上市公司半年报整体的优异业绩形成了鲜明的反差。一方面是整个传统行业乃至大金融板块在上半年缺少市场资金关注，机构持仓比例低;另一方面也与目前资金抱团方向在几个热门成长类赛道有关。抱团股如果松了，传统行业中券商的基本面性价比相对不错。目前券商ETF的PE-ttm是不到20X，在历史上不论过去两年、过去五年都是PE估值的低点(低于10%分位点)。

作为高效便捷的指数化工具，券商ETF(512000)跟踪中证全指证券公司指数，覆盖了市场上所有上市半年以上的券商股，共50只，其中6成仓位集中于十大龙头券商，分享大券商强者恒强的长期价值，另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，是一只集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。区间以及阶段性行情中，券商ETF(512000)拥有相对个股更高的投资胜率，今年1-7月，券商ETF(512000)表现跑赢50只成份股中的41只，胜率高达82%。趋势行情如2020年5月28日至7月9日区间，券商ETF(512000)涨幅为51.34%，跑赢了当时45只成份股中的32只，胜率达71%。

从投资效率上看，券商ETF(512000)相对个股更简单便捷，每手交易门槛仅100元左右，卖出无印花税(股票收取千分之一)，且相对券商个股投资胜率更高。

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