丛麟环保赶考科创板IPO：如何应对产业政策变动风险?

6月30日， 了解到，上海丛麟环保科技股份有限公司(下称“丛麟环保”)闯关科创板IPO于昨日获上交所受理，本次拟募资20.30亿元。

图片来源：上交所官网

公司主营业务包含危废无害化处置和危废资源化利用两大模块，致力于危废处理的资源循环利用。

图片来源：公司招股说明书

财务数据显示，公司2018年、2019年、2020年营收分别为3,407.42万元、6.10亿元、6.69亿元;同期对应的归属于母公司所有者的净利润分别为2.17亿元、2.22亿元、2.31亿元，而扣非后归属于母公司所有者的净利润分别为-1,032.43万元、2.13亿元、2.29亿元。

基于公司2020年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者净利润22,850.76万元，归属于母公司所有者权益合计102,995.37万元，参照可比公司的二级市场估值，丛麟环保的预计市值不低于10亿元。同时，发行人2020年和2019年营业收入分别为66,949.55万元和60,992.22万元，2020年和2019年净利润分别为22,770.05万元和22,723.64万元，2020年和2019年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者净利润分别为22,850.76万元和21,306.54万元。

综上，发行人选择“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”的科创板上市标准。

本次募资拟用于上海临港地区工业废物资源化利用与处置示范基地再制造能力升级项目、阳信县固体废物综合利用二期资源化项目、运城工业废物综合利用处置项目、运城工业废物综合利用处置基地刚性填埋场项目、补充流动资金。

图片来源：公司招股书

截至本招股说明书签署日，公司无控股股东，实际控制人为宋乐平、朱龙德、邢建南。

丛麟环保坦言公司存在以下风险：

(一)安全生产及环保风险

危险废物本身带有腐蚀性、毒性、易燃性、反应性或感染性等高度的危害性，且存在来源分散、组分不稳定、成分复杂的特点，对于操作人员的技术、操作工艺流程以及安全管理措施的要求较高。

公司的运营过程涉及危险废物的收集、贮存、处置等多个环节。若在日常经营中，上述任一环节处理不当，则可能引发火灾、爆炸、危险物泄漏等意外事故，公司将面临财产损失、产线停工、甚至人员伤亡等风险，并可能造成环境污染，公司亦可能受到相关部门的处罚，对公司的生产经营产生重大不利影响。

(二)销售价格和毛利率波动风险

报告期内，发行人无害化处置业务平均单价分别为5,139.84元/吨、6,225.89元/吨和5,356.51元/吨，2020年处置单价有所下降主要系行业内竞争加剧。报告期内，发行人无害化处置业务毛利率分别为17.16%、63.39%和57.07%，整体业务毛利率分别为22.52%、55.98%和53.16%，得益于技术创新优势和综合处置模式优势，公司整体毛利率较高，但存在一定波动性。

随着从事危废处理业务的企业日益增多，行业竞争者数量的增加和竞争者业务规模的扩大，发行人危废处理业务的单价可能下滑或大幅波动。如发行人不能巩固技术和服务优势，提高经营效率，降低运营成本，可能发生公司综合毛利率下降或大幅波动的风险。

(三)固定资产金额较大的风险

报告期各期末，公司固定资产账面价值分别为42,975.69万元、58,123.80万元和67,631.36万元，占各期末总资产的比例分别为41.91%、47.20%和37.05%，占比较高且金额持续增加。同时，公司持续进行产能扩建，固定资产账面价值及占比预计将进一步提升。

由于固定资产折旧金额较大，如收入规模不能相应增长，则会对公司的经营业绩产生负面影响。同时，后续可能由于发生毁损、技术升级迭代或路线变化等原因，出现固定资产减值的情形，从而对公司的经营业绩产生不利影响。

(四)产业政策变动风险

危废行业的发展与产业政策高度相关。近年来，环保监管的趋严和危废相关政策的出台进一步倒逼产废企业规范危废处理，从而进一步释放了危废处理市场需求，促进危废处理行业的发展和壮大。

党的“十八大”提出了“美丽中国”的执政理念，要求把生态文明建设放在突出地位，融入经济建设中，将“资源节约型、环境友好型社会建设取得重大进展”作为全面建成小康社会的五个目标之一。党的“十九大”提出了“三大攻坚战”，要求坚决打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战。自“十三五”以来，国家出台多部环保行业相关政策法规，大力发展废物处理和资源化利用行业。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》再次强调持续改善环境质量，增强全社会生态环保意识，深入打好污染防治攻坚战。继续开展污染防治行动，建立地上地下、陆海统筹的生态环境治理制度，同时明确提出要“加强危险废物医疗废物收集处理”，将危险废物处理再度提升到国家长期战略高度。

目前国家正在积极推动危废处理产业发展，但如未来危废环保产业政策发生重大变动，将可能影响公司的经营和发展。

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